主動出擊不如守株待兔

相對于4月份的黃金白銀來說，現在的市場有幾點很不相同。其一，白銀無法與黃金媲美。黃金獨有的衡量紙幣貶值的特性，白銀無法比擬。其二，白銀當時漲幅達到66%，而黃金漲幅不足35%。其三，卡扎菲無法與拉登相提并論，擊斃拉登象征美國反恐戰爭的勝利，卡扎菲倒臺的影響沒有那么大。其四，白銀只是民間的炒作，黃金有各國央行的大量儲備且正加入搶購行列。其五，是當時QE2即將結束，而目前是QE3是否實行。因此，8月的黃金頂部回落，與4月的白銀頂部回落不可同日而語。

經濟周期

目前，市場的關注焦點從歐債危機、美債危機、經濟二次衰退轉向伯南克于央行年會上的講話，其實質是關注伯南克是否推出QE3。不過，假如仔細分析，排除其他因素，就QE來說，本輪黃金起漲點1478美元/盎司正是7月1日，也就是美聯儲QE2結束后的第一天。而美聯儲6月27日利率會議之后宣布6月底結束QE2，金價自1558美元/盎司應聲而落。自6月底之后，或許人們會發現一個問題：QE2是6個月買入3000億美元國債，而QE2結束后，美聯儲用到期證券收益再投資額度每個月達到450億美元的規模。這豈不是貨真價實的QE3嗎？難怪魯比尼說：美聯儲實施QE5都有可能！

美聯儲正在集中精力下定決心以期推出QE3，而大洋彼岸的歐洲也不好過。在投資者為揣測歐洲領導人將如何抑制債務危機而絞盡腦汁之際，歐盟委員會的調查結果則讓交易員頗受打擊。調查結果顯示，歐元區8月份經濟景氣指數從7月份的103降至98.3，為一年多來的最低水平，表現低于市場預期。此外，意大利國債拍賣市場反應平淡，引發了歐洲主權債務危機或蔓延至意大利的擔憂。

當此之時，惠譽國際評級稱，由于金融市場仍可能進一步大幅波動，歐元區國家的信貸評級將繼續面臨下調壓力。惠譽稱，除非經濟全面復蘇，政府的減赤計劃取得進展，否則金融市場仍可能大幅波動，而歐元區國家主權評級被下調的壓力將持續存在。雖然歐洲領導人解決主權危機的政策舉措是積極的，但他們未能提出市場信心危機的解決方案。

地緣政治

在芝加哥交易所提高黃金期貨保證金要求以及卡扎菲政權土崩瓦解之后，投資者對于黃金繼續上漲并不看好了。因為保證金要求的增加意味著黃金上行壓力的增大。卡扎菲政權被推翻似乎意味著中東無戰事，但是黃金本身的走勢立即打翻了這種判斷，目前黃金所處的狀態與5月份絕不可同日而語。而在卡扎菲本人尚未就范之前，美國和西方國家已經開始對付下一個利比亞了。

市場情緒

避險將在很長一段時間內成為世界輿論關注的主題。這也可以看作是美國等西方國家轉移國內視線的伎倆。美國在伯南克實施了兩輪量化寬松政策之后，美國經濟仍然沒有太大起色，特別是最讓人關注的失業率一直居高不下。而歐洲債務危機再被美國人連續三次揭開傷疤之后繼續玩弄，已經沒什么效果了。至少歐洲領導人已經適應這種游戲了。歐洲央行已經宣布開始購買某些歐元區國家的債券了，雖然他們之前也在變相購買。對于制裁敘利亞，雖然暫時有中俄在反對，但人們很快就會發現，這不會起到什么效果，因為制裁利比亞的時候，他們就是這樣反對的。

美聯儲會議紀要顯示美聯儲內部爭吵不斷，并沒有就未來實施QE3達成一致，當然在較長一段時期內維持低利率政策依舊不變。市場因美聯儲的爭吵而有了QE3的預期。美股和原油開始反彈。芝加哥聯儲主席埃文斯表示，除非經濟出現明顯改善，否則除去美聯儲目前為止所采取的寬松貨幣政策，其可能需要更為激進的舉措。

另外，大宗商品方面，美國和俄羅斯的石油巨頭達成協議意味著原油要漲。總之避險仍在，新的量化寬松將要引起的更大的通脹也在醞釀。或許黃金的再次拉升將伴隨著美股和原油的走高，但這樣的走法將意味著黃金會走得更高更遠。因為有了美股和原油走高的對比，黃金走勢將顯得不那么瘋狂。無論黃金、美股和原油維持怎樣的關系，或者干脆沒有關系，無論黃金走勢或猛烈或溫和，其上漲之勢都未曾改變。如果投資者無法做一名槍法精悍的獵人，那么至少可以執著等待栽在樹樁邊上的兔子。

作者供職于武漢黃金事務所