聚焦通脹話豬肉

預測的前提是將通貨膨脹視為貨幣現象，提高利率以及經濟增長放緩等使通貨膨脹有所緩解

本文要關注的是豬肉價格。豬肉價格是居民消費價格指數（CPI）的一個重要指標，6月份同比增長57.1％。國家統計局公布數據顯示，僅豬肉價格的上漲就為5月份6.5％的CPI同比增長貢獻了0.146個百分點。

供應波動主導價格

從過去數年的豬肉價格波動來看，供給波動而非需求變化才是主導因素。

目前中國龐大的豬肉供給主要有三個來源：1.農民，他們采用傳統的生產方法，每年屠宰豬的數目平均每戶不足50頭；2.大規模屠宰運營模式，每年屠宰豬的數目遠多于50頭；3.工業化的屠宰場，如雨潤集團，每年屠宰豬的數目超過1500萬頭。由于小農場里的豬容易遭受疾病的影響，并且養豬農民對市場缺乏深入了解，因此，政府認為，小農場的生產經營造成了市場上豬肉供應及價格的波動。

2007年-2008年豬瘟藍耳病爆發之后，豬肉價格出現劇烈波動，達到了歷史最高點。隨后，中央政府啟動了應急方案，穩定豬肉行業的發展，并按照慣例制定了《國內豬肉屠宰業發展綱要（2010-2015）》，收到了一定的成效。尤其是一些小農場的農民退出了此行業，其中部分原因是受到城市高收入的吸引。

盡管經過了一輪洗牌，但總體而言，與其他主要豬肉生產國相比，中國生豬屠宰業集中化程度不高，國內主要的工業化規模屠宰場每年屠宰的生豬所占比例不到10％。

大多數非工業化經營屠宰場使用的混合飼料中，主要成分是玉米。實際上，玉米/生豬價格比是衡量國內屠宰場利潤率的標準（5.5-6.0的價格比才可保本經營）。

今年國內豬肉價格上漲的部分原因是玉米成本增加了23％。7月份國內玉米價格略微回落，玉米成本增加帶來的壓力暫時得到緩解。盡管國際市場玉米價格上漲，并且據預計，國內玉米市場將越來越容易受到國際市場發展趨勢的影響，但此影響目前并不明顯。

供給結構和生產成本兩大因素的相互作用誘發了最近的豬肉價格循環。2007年，豬繁殖與呼吸綜合癥（俗稱藍耳病）爆發，在小農場間快速蔓延，導致超過1千萬頭豬死亡，嚴重削減了種豬的數量。中央政府采用接種疫苗、補貼的方式作為回應，例如為投保種豬補給成本的80％。

直到2008年，豬肉價格居高不下，持續保持在歷史高位，部分原因是受南方重要生產基地遭遇冬天惡劣天氣的影響。因此，中央政府進一步采取措施，2008年6月大幅削減進口豬肉關稅50％，免除豬肉生產者的企業所得稅，提供雙倍現金補貼，每頭種豬的現金補貼高達100元。

2009年這些措施期滿，但對于市場而言，政府補貼依然很重要。政府根據玉米/生豬價格比制定了色標系統，不同級別的通貨膨脹威脅對應不同顏色標記的補給要求。以上措施在2008年后穩定了豬肉價格。2009年年底，國內生豬規模與三年前供給危機時相比有了很大恢復。

這種供應的增加部分受高價的影響，同時也受中央政策的影響。在這種影響下，到2010年2月，種豬數量占國內生豬數量的11％（高于8％的標準水平），不可避免地，其中大多數仍是幼崽兒（種豬前四胎產下的崽量最大）?；诖?，豬肉價格下降，但飼料成本價格并未回落，玉米/生豬價格比2010年第一個季度大幅回落30％，進入到了新設定的“紅色區域”。一些養豬的農民開始對新產的幼崽兒進行屠宰，造成2010-2011年冬天疾病再一次爆發。

新一輪豬周期

痛定思痛，這樣的結果原本是可以預見的：隨著供應量下降，價格開始上升，尤其在2011年6月份價格上漲勢頭猛烈。鑒于之前的描述，不難想象，價格上漲的趨勢誘發了供應的再次波動。事實上，2011年初就出現了征兆。春節過后，國內養豬者增加了2.8％，與2009年0.3％的增長及2010年1.5％的減少形成了鮮明對比。

此次旨在增加供應量的政策進一步加強。6月份豬肉價格上漲，豬肉/玉米價格比接近2009年政府補給協議中的上限“紅色區域”，因此觸發了中央政府再次采用2008-2009年頗有成效的措施：補貼80％的種豬保險，補給種豬養殖戶100元，提供給購買力不足的消費者每人100元的補助。同時，進一步投入25億元的補給，用來穩定生豬養殖行業，并建立大規模的農場養殖屠宰經營模式。

最近，可能受到政府補給的影響，豬肉價格有所回落，這使得農民擔心價格會像2009年時一落千丈，那意味著他們應該快速出售現有的生豬。官方儲備豬肉的投放也可能起到了一定的作用，雖然這方面的影響很可能是心理層面上的：大家并不知道官方的“戰略豬肉儲備”規模，但有報道稱這一儲備量僅能支撐很短時間的消耗。

目前來看，豬肉價格很可能會繼續上漲。市場供應方面的反應到10月份才會顯現出來。據了解，4月份豬崽兒的產量增加，這也就意味著，六個月后可食用的豬肉產量將會上升。同時，CPI中的豬肉價格通常在6月份呈現快速上升趨勢，隨后迎來初秋時節豬肉供應量的季節性高峰。因此，我們預計豬肉價格仍沒有達到最高點，6月份豬肉成本又增加了8％，并將在10月份創歷史新高。而且分析顯示，2012年2月的豬肉價格將高于2011年6月的水平。

由于部分漲幅是季節性的，每年都會有類似的現象發生，這也就意味著這部分漲幅對整體CPI同比變化沒有太大影響。事實上，雖然目前豬肉價格很有可能繼續呈現月度增長趨勢，但是年度價格上漲率將會有所下降，9月份將由6月份的同比增57％下降到40％，10月份下降到10％。

整體通脹率的變化還取決于其他價格的變化，尤其是蔬菜價格、糧食價格及非食品類價格的影響。蔬菜價格通貨膨脹波動較大，預計到12月份同比增長率將達到30％。糧食價格相對穩定，預計其同比增長率仍保持在10％左右。近幾個月非食品類價格漲幅在3％左右，相對穩定，但預計在8月份會有所上升，可能達到3.6％，直至年底有所回落。這些因素共同導致8月份6.3％的通脹率，年底可能下降至4.5％。

我們預測的前提是將通貨膨脹視為貨幣現象，而不是豬肉價格所決定。提高利率以及經濟增長放緩等信號都預示著政府收緊了貨幣政策，從而使通貨膨脹有所緩解。■

作者為麥格理證券中國經濟研究主管