資本市場應走出“試驗田”

10月29日，前建設銀行董事長郭樹清被中組部任命為新一屆證監會主席，此前在任9年的尚福林被調至銀監會任主席一職，同時履新的還有保監會主席項俊波。三會換帥，引起資本市場不小波動，也讓人們對中國金融改革的新動向充滿期待。

當然，作為資本市場中最受人關注的A股，其改革進程更是讓億萬股民牽掛，不少民間人士致信證監會新任主席，希望經他之手能除去股市種種弊端，使低迷已久的A股市場走上更健康的成長道路。

從1990年至今，資本市場已經歷翻天覆地的變化，歷任證監會管理者都為資本市場進步做出過貢獻，尤其是前任主席尚福林，先是大刀闊斧推進股權分置改革，解決了困擾上市公司多年的利益平衡問題，之后，又力推中小板、創業板、股指期貨和融資融券，為A股的全面市場化發展打下了良好基礎。

但是，中國資本市場改革只走了半程，離真正“市場化”尚有距離。之所以這么說，因為制定市場規則的主體，還是政府而不是投資者，政府對市場“呵護”太多、干預太廣，政府和市場之間，還有很多界限混淆不清。

中國的資本市場從誕生那刻起，就帶著“試驗田”標簽。這也難怪。當時的中國經濟，正處在由“計劃”轉向“市場”的變革期，輿論還在為“姓社還是姓資”問題糾纏不清，改革者們對“股市”這個新鮮事物，既愛又怕。

愛的是“股市”可以改善企業治理結構，提高企業經營效率，尤其是能給處境艱難的國有企業，帶來大量社會直接融資。怕的是國有資產上市，部分甚至全部產權就可能由私人持有，公有制的經濟基礎會受到挑戰。另外，股市能不能搞好，會不會帶來資本主義的種種“弊端”？這也是當年擔心的問題。

1992年初鄧小平南巡視察，針對資本市場的困惑，他指出，“證券、股市，這些東西究竟好不好，有沒有危險，是不是資本主義獨有的東西？允許看，但要堅決地試。看對了，搞一兩年，對了，放開；錯了，糾正，關了就是了。”

華爾街的資本市場，起源于商人們在梧桐樹下的自由交易，而中國的資本市場，是政府精心呵護下搞出的一塊試驗田。盡管這塊試驗田一直在學習西方模式和經驗，但只要是試驗，政府管制、干預和操作的力量，就會遠遠大于市場的力量。

這種試驗期的思維方式，一直伴隨著中國資本市場發展，并左右著中國股票市場的基本制度建設，使得資本市場的荒誕邏輯比比皆是。

資本市場發展之初若干年，其存在的堂而皇之的理由居然是“為國企脫貧解困”，而不是為股東創造價值；由于擔心國有資產流失，上市公司的股票被強行分為流通股和非流通股，導致公司市值變化與大股東們的財富無關。

政府為了管理出一個“好”的資本市場，把衡量企業價值的責任和權力抓在自己手里，以國有體制為主的證券公司負責推薦（現在叫保薦）企業上市，再由證監會來判斷（審批）企業能否上市。甚至，政府還熱衷出手干預股票指數走勢，用各種手段來拉抬或者打壓指數。

看上去，這都是為資本市場“好”，但事實上，資本市場的很多問題，由此而生。當政府把各種權力抓在手里，既當監管市場的“裁判員”，又當影響市場的“運動員”時，億萬股民就成了待宰的羔羊，而能接近和影響權力的利益集團，便成了撲食羔羊的狼群。

這種比喻并不為過。在股市成長的20多年中，中國經濟總量增長了近20倍，人均收入增長了十幾倍，但在股市中獲得正回報的普通股民有幾成？前段時間媒體關注的“股民10年虧錢120萬”話題，既是個例也反映出普通投資者的基本狀態。而另一方面，卻是公司超額募資、股東巨額套現、內幕交易和造假丑聞不斷、機構獲利不菲——這種對比，不就是狼吃羊嗎？

權力越大的地方腐敗就越重，如果這種權力能左右利益，那么帶來的腐敗更是無法想象——資本市場中存在的那些腐敗和利益輸送，正是權力集中的產物（我們相信其中不少是臨駕于證監會之上的權力）。

資本市場發展至今，上世紀90年代初“試驗田”使命早該完成，現實已經證明了資本市場總體上是成功的、對社會有利的。股市已經是中國經濟不可缺少的組成部分，歷史不可能再選擇“搞不好就關”，因此，我們對資本市場“試驗性”的觀念也該被徹底扭轉，代之以愛護并努力促使其完善的態度。

從這個意義上講，證監會新任主席郭樹清身上承擔的最大使命，不是對當前證券管理制度的修修補補，也不僅是為多層次資本市場繼續添磚加瓦，而是把資本市場徹底帶出“試驗田”，使之進入常態化。在我們看來，“試驗性”終結的標志，是新股發行審核制度的完結，是上市公司市場化的退市制度，更是證監會完全退出市場參與，成為一個純粹而盡責的監管機構。