股基涌入債市

三季度，股市大幅下挫，上證指數下探2300點，股票型基金損失慘重。據天相投顧基金統計，今年三季度各類型基金（含QDII）本期利潤為-2412.93億元，而2011年二季度該數字為-869.88億元。

其中，股票型基金虧損1591.09億元，較上一季度虧損額度增加近1000億元。在進入今年最后一個季度后，面對如何彌補虧損的問題，眾多股票基金紛紛進入債市博取利潤，降低自身的損失。

債券作為傳統的避險資產，其地位毋庸置疑。但在今年前三季度股債雙熊的情形下，債券并沒有起到相應的避險功能，這是因為國內整體的宏觀環境乃至貨幣政策，均對債市利空——通脹向上，貨幣政策從緊。但進入四季度，這兩個因素均顯示出有利于債市的跡象，CPI連續兩個月走低，貨幣政策保持穩定，年底前似乎有轉向的可能。因此，債市的反轉似乎看來更為篤定。

影響股市的因素則太過復雜，國內經濟的下滑，歐債危機的愈演愈烈，一方面降低了投資者的風險偏好，另一方面使投資者信心不足。

進入四季度以來，股市債市的蹺蹺板效應開始明顯增強，甚至在時間上都驚人的匹配。在股指探底的過程中，債券市場漲幅加大，在股指反彈的過程中，債市保持平穩，甚至略有下行。2011年11月2日的股市與債市的走向仿佛就是這段時間二者的縮影。上午受歐債危機的影響，股指大幅下挫，債券市場收益率則持續下行，賣盤收益率一再下調。等到下午股指大幅反彈之時，債市明顯受到打壓，收益率則明顯上行，甚至比昨天上行超過10bp。

預計在當前的宏觀環境下，股市與債市的蹺蹺板效應將會維持一段時間。鑒于債市對政策和流動性更為依賴，因此這段時間債市的表現相較股市要好。一旦政策確定轉向，二者之間的蹺蹺板效應將會失去，將會步入全面上漲的態勢，但股市的風險性和波動性決定了股市表現將會明顯好于債市。