淺析中西方公司融資結(jié)構(gòu)

摘 要：公司發(fā)展離不開(kāi)金融，因此融資成為每個(gè)公司的必要課題。我國(guó)經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展，一步一步走向世界。為了我國(guó)公司健康經(jīng)營(yíng)，對(duì)中西方企業(yè)融資結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析。

關(guān)鍵詞：融資結(jié)構(gòu)；內(nèi)源性融資；外源性融資；股權(quán)；債券

中圖分類號(hào)：F27 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1006-4117（2011）12-0246-01

隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)高速度的發(fā)展，我國(guó)經(jīng)濟(jì)正做著高速列車駛向全球化。中國(guó)經(jīng)濟(jì)開(kāi)放，大量外資引入，大量外企也進(jìn)駐中國(guó)，我國(guó)中小企業(yè)的發(fā)展問(wèn)題讓人擔(dān)憂。中小企業(yè)要發(fā)展就離不開(kāi)錢(qián)，而融資是每個(gè)公司都必做的一項(xiàng)工作。企業(yè)要擴(kuò)張，要償債都離不開(kāi)融資。融資的重要性可見(jiàn)一斑。在這里，淺析中西方融資結(jié)構(gòu)，希望會(huì)給大家?guī)?lái)一些啟發(fā)。

融資結(jié)構(gòu)的定義是：融資是資金通融的簡(jiǎn)稱，是指資金從剩余部門(mén)流向不足部門(mén)即購(gòu)買(mǎi)力轉(zhuǎn)移的現(xiàn)象。融資結(jié)構(gòu)就是企業(yè)資金的來(lái)源即企業(yè)各種融資方式的組合狀況。

企業(yè)融資結(jié)構(gòu)是指在企業(yè)融資總額中內(nèi)源性融資與外源性融資所占的比重。而由于中西方政治、經(jīng)濟(jì)、文化的差別。以及中西方經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顟B(tài)、金融體系的完整程度的差異導(dǎo)致中西方公司融資結(jié)構(gòu)有所不同。以羅斯、梅爾斯為代表的學(xué)者認(rèn)為企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的最優(yōu)順序是:先是內(nèi)部融資，然后是發(fā)行債券，最后才是發(fā)行股票。我國(guó)上市企業(yè)融資結(jié)構(gòu)卻與優(yōu)序融資理論背道而馳。以外源融資為主，外源融資在企業(yè)融資結(jié)構(gòu)中比重達(dá)80%以上，內(nèi)源融資的比重不到20%。在外源融資中，有50%是來(lái)源于股權(quán)融資，而且，這一比例還將隨著股票市場(chǎng)的發(fā)展而繼續(xù)上升。因此對(duì)我國(guó)中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析很有必要。

一、從銀行貸款方向說(shuō)起

在我國(guó)由于種種因素導(dǎo)致銀行對(duì)中小企業(yè)貸款起到很大的限制。中小企業(yè)難以在銀行貸到做夠多的資金。例如某銀行推出扶持中小企業(yè)的政策。要求提供房照、近6個(gè)月的完稅證明等諸多條件，才能批復(fù)最大金額十萬(wàn)元。而有一項(xiàng)不服的就只能批復(fù)五萬(wàn)元。我國(guó)的經(jīng)濟(jì)狀況就是扶持大企業(yè)發(fā)展，因此小企業(yè)從銀行貸款政策上支持不足。

而西方企業(yè)的境況卻與我國(guó)截然相反。由于中西方經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式不同，所以導(dǎo)致我國(guó)企業(yè)與西方國(guó)家企業(yè)融資結(jié)構(gòu)不同。西方企業(yè)樂(lè)于在銀行貸款，并且可以得到數(shù)目不小的款項(xiàng)（約為自身本金的數(shù)額）因?yàn)樵谀抢镏行∑髽I(yè)無(wú)需提供太多的證明、證件。

我國(guó)也積極努力扶持中小企業(yè)。如中小企業(yè)信用體系建設(shè)，人民銀行與地方政府部門(mén)合作，有金融機(jī)構(gòu)，中介結(jié)構(gòu)及中小企業(yè)共同參與的共同促進(jìn)中小企業(yè)和地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展。中小企業(yè)信用建設(shè)體系建設(shè)以信用信息為切入點(diǎn)，以建立信用信息檔案和信息共享，加強(qiáng)信用宣傳教育，構(gòu)建信用正向激勵(lì)機(jī)制為工作內(nèi)容，政府部門(mén)，金融機(jī)構(gòu)，中小企業(yè)，中介結(jié)構(gòu)參與，目的在于減少信息不對(duì)稱支持中小企業(yè)發(fā)展。

二、從股票融資與債券方向說(shuō)起

我國(guó)股票融資畸重，債券融資畸輕。在直接融資方式上，中國(guó)企業(yè)則表現(xiàn)出十分偏好股權(quán)融資的“股熱債滯”趨勢(shì)。我國(guó)企業(yè)本外幣股票融資額呈迅速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)；債券融資則停滯不前，甚至出現(xiàn)萎縮的態(tài)勢(shì)。

在美國(guó)，債務(wù)市場(chǎng)的規(guī)模大大超過(guò)了股權(quán)市場(chǎng)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，股票市場(chǎng)籌資在美國(guó)公司的外源融資中之占2.1%的份額。美國(guó)企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的一個(gè)發(fā)展趨勢(shì)是內(nèi)部融資的比重越來(lái)越大，而發(fā)行新股的籌資作用越來(lái)越小。

出現(xiàn)這種境況的原因是融資者首先考慮的會(huì)是融資成本。而股票融資與債券融資的成本基本都是股息與利息，及納稅金額。西方國(guó)家的債券融資包括銀行貸款和企業(yè)自身發(fā)行的債券。而西方國(guó)家的稅法規(guī)定銀行貸款的利息和企業(yè)發(fā)放的債券的利息可以在稅前扣除，這無(wú)形間為企業(yè)節(jié)省了納稅費(fèi)用。相反如果西方國(guó)家選擇股票融資，根據(jù)西方國(guó)家稅法規(guī)定股息要上個(gè)人所得稅及企業(yè)所得稅，這相當(dāng)于債券融資的雙倍費(fèi)用。同時(shí)西方國(guó)家用債券融資手續(xù)簡(jiǎn)單門(mén)檻較低，都遠(yuǎn)遠(yuǎn)優(yōu)于股票融資。

在我國(guó)，企業(yè)基本上傾向于股票融資，我國(guó)證券市場(chǎng)制度還不是很完善，因此使企業(yè)在股票融資上有利可圖。股票融資企業(yè)所要支付的只是股息，而據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)我國(guó)上市公司很少發(fā)放股息分紅。即使發(fā)放分紅數(shù)額又是那么微乎其微。甚至有很多企業(yè)連續(xù)幾年盈利，卻連續(xù)幾年都不發(fā)放股息。這種事件在我國(guó)數(shù)不勝數(shù)。所以企業(yè)選擇股票融資也就理所當(dāng)然了。而債券融資需要及時(shí)按數(shù)量發(fā)放利息，數(shù)額固定。并且在我國(guó)政府對(duì)企業(yè)發(fā)放債券具有很大的限制性，債券融資門(mén)檻較高，付出成本較高，所以很少企業(yè)選擇。

三、從中小企業(yè)信用融資說(shuō)起

信用融資可以理解為金融與貨物在時(shí)間上相分離的一種間接信用行為。這種融資方式優(yōu)點(diǎn)很多：

（一）可以使企業(yè)資金得到解放，雙方只是供求關(guān)系對(duì)各項(xiàng)指標(biāo)不會(huì)過(guò)分考核，沒(méi)有銀行貸款那么繁瑣，可以輕而易舉的籌集到資金（間接利用資金）。

（二）無(wú)需擔(dān)保。商業(yè)信譽(yù)與商品買(mǎi)賣(mài)同時(shí)進(jìn)行無(wú)需第三方擔(dān)保，簡(jiǎn)單快捷。

（三）資金應(yīng)用的永續(xù)性。企業(yè)應(yīng)用單一一筆交易是短期的，主要滿足企業(yè)資金周轉(zhuǎn)的需要，但將所有的交易放在一起，他又是一筆長(zhǎng)期交易，可以使小企業(yè)長(zhǎng)期得到資金的補(bǔ)充。但是在我國(guó)這種融資方式運(yùn)用的并不廣泛。

作者單位：渤海大學(xué)文理學(xué)院管理系

參考文獻(xiàn)：

[1]孔德蘭.中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)與融資策略研究[M].北京:中國(guó)財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社，2009.

[2]萬(wàn)解秋.企業(yè)融資結(jié)構(gòu)研究[M].上海:復(fù)旦大學(xué)出版社，2001.