馬克思的政治經濟學視角下的我國流動性過剩成因與對策分析

［摘 要］作為世界上最大的發展中國家，我國曾面臨資金和外匯的“雙缺口”。但近幾年，隨著經濟持續高速發展，對外開放程度加寬加深，困擾經濟平穩運行的問題轉變為資金和外匯的“雙過剩”。本文針對我國經濟運行中的流動性問題，從馬克思政治經濟學角度分析原因，并提出化解措施。

［關鍵詞］流動性過剩 虛擬資本 信貸 經濟結構

2010年人民幣匯率機制重啟后，大量投機性資本流入境內，再加上美國量化寬松政策的影響，人民幣面臨新一輪升值壓力，引發國際“熱錢”流入，加重對流動性管理的困難。同時，短期投機性資本的流動對利率、匯率等重要變量產生不利影響。在金融脫媒的背景下，流動性過剩對商業銀行的盈利能力產生巨大沖擊，導致信貸規模盲目擴張，同時推動資產價格飆升，催生大量資產泡沫。因此，流動性過剩帶來的負面效應不容忽視，必須從本質上探討其成因和發生機制，以提出行之有效的應對方案。

一、流動性過剩的內在本質和外在表象

從傳統經濟學角度來看，流動性（Liquidity）是指某種資產轉換為支持清償手段或變現的難易程度。流動性過剩（Excess Liquidity）的含義在《經濟與商業辭典》中被概括為：“當銀行持有的流動性資產超過穩健經營原則所要求的必要水平時，就發生了流動性過剩。”國內學者對于其含義的理解，一是從商業銀行的角度，流動性過剩指銀行流動性資產過剩，或是銀行運營資金過多，或是存款大于貸款出現巨額存貸差；二是從中央銀行角度，流通中的貨幣量過多，貨幣供給的增長速度大于整體經濟的增長速度，或是指流入銀行系統的現金持續高于中央銀行資金回籠規模的一種狀態。因而，流動性過剩的本質就在于，流動性較強的資產的規模超過了一定的標準。

流動性過剩的兩個判斷標準是：一是流動性較強的資產占總資產的比重；一是流動資產與流動性負債的比值。而經濟中的流動性過剩的表現為：現金、銀行存款、居民儲蓄存款過多，商業銀行存款準備金過多，外匯過多，有價證券市值過大，因此，虛擬資本的過度膨脹在一定程度上就是流動性過剩的外在表現。

二、馬克思政治經濟學角度對流動性過剩成因的理論分析

首先，馬克思從資本的角度入手，揭示了資本的本質是“一種能帶來剩余價值的價值”。他認為，資本的本質就是尋求自身的增值，這是同資本主義生產的目的，即生產剩余價值，追求剩余價值的最大化相吻合的。馬克思在資本論中說到，虛擬資本是信用制度和貨幣資本化的產物，它不在直接生產過程中發生作用，是現實資本的紙質復本。虛擬資本的價格漲跌不是取決于它所代表的現實資本的價值變動。其獨特的運動規律，使得虛擬資本同它所代表的現實資本發生背離，導致泡沫經濟的產生。

馬克思還從貨幣流通規律出發，認為由于紙幣只是價值符號，是代表金屬貨幣執行流通手段職能，所以紙幣的發行限于它代表的金或銀的實際流通的數量。價格的上漲不過是流通過程強制價值符號等于它代替流通的金量而產生的反應。因此，如果紙幣的發行量超過了流通中所需要的金屬貨幣量，則紙幣會貶值，物價上漲，同時還會形成或進一步加劇人們的貶值預期，拋出手持貨幣，進一步增加流通中的貨幣數量，形成通貨膨脹。

社會信用制度的發展也在一定程度上起到推波助瀾的作用。隨著信用制度的發展，銀行在日益增多地創造虛擬資本，使得社會經濟關系復雜化，引起整個經濟機體的矛盾運動和連鎖反應。在信用制度下，“相當一部分社會資本為社會資本的非所有者所使用”，使社會再生產過程強化到了極限，加速了生產過剩和商業過度投機的矛盾的爆發。尤其是信用制度在經濟繁榮時期的巨大發展，對借貸資本需求在繁榮時期的巨大增加，在經濟運行中創造和產生了大量的流動性，孕育了經濟停止時期的信用緊迫和經濟危機。

三、我國流動性過剩的事實

從我國宏觀經濟整體運行的狀況來看，貨幣存量已經超過經濟增長所需，出現較為明顯的流動性過剩現象。

1.銀行體系的流動性過剩

銀行體系的流動性是指銀行整體的頭寸充裕程度，基礎貨幣投放量、存貸差、超額準本金率、市場性利率等都是評判的主要指標。

(1)基礎貨幣的增長情況

2010年年末，廣義貨幣供應量M2余額為72.6萬億元，同比增長19.7%，增速比上年末降低8個百分點。狹義貨幣供應量M1余額為26.7萬億元，同比增長21.2%，增速比上年降低11.2個百分點。流通中現金M0余額為4.5萬億元，同比增長16.7%，增速比上年末高4.9個百分點。全年現金凈投放6381億元，同比多投放2354億元。

(2)貨幣市場利率較低

商業銀行在流動性過剩的情況下，除具有增加信貸規模的舉動外，也會傾向于增加除貸款以外的其他資產，如國債、同業拆借以及央行發行的票據等等。而銀行間同業拆借市場利率和銀行間債券市場利率是反映銀行體系流動性的有效指標。

(3)金融機構存貸差的變動

儲蓄存款快速增長的深層次原因在于社會保障體系不完善以及居民對預期支出與收入的不確定性，導致預防性儲蓄動機強化。國內金融市場功能不盡完善，特別是資本市場的發展滯后間接導致銀行體系資金過剩。銀行體系積存著大量的儲蓄資金，在“寬貨幣寬信貸”的局面下，大量流動性涌入市場。

2.市場流動性過剩

市場流動性過剩，即金融市場流動性的供給大于經濟運行的實際需要。在經濟中具體表現為資產價格上漲和利率下降。

(1)資產價格居高不下

我國房屋銷售價格和土地交易價格居高持續保持高位，2004年同比增幅曾達到9.7%和10.1%。從2005年有所回落，但總體仍處于高位。而房屋租賃價格卻一直卻一直保持較低的水平，這表明房屋土地等作為投資品的需求旺盛，資本持續涌入，導致流動性過剩，資產價格被推至高位，下調困難。

(2)存款實際利率較低

近幾年，持續較低的存款利率使得實際利率為負值，市場流動性過剩與物價水平和房地產價格的快速上漲相伴，而實際利率較低，居民大量資金投放到房地產市場上，與流動性指標相對應。

四、我國資本流動性過剩的成因

1.外部經濟失衡

不合理的貿易結構以及貿易傾斜政策是我國貿易長期處于順差狀態。而較強的人民幣升值預期也吸引大量國際資本涌入。在我國現行外匯管理制度的形勢下，必然導致基礎貨幣的外匯投放比重增加，從而增加國內資本的流動性，導致流動性過剩。

外匯儲備的快速增長一方面有助于增強我國的宏觀調控能力，但同時，也會導致我國基礎貨幣供應總量的增長，從而加重通貨膨脹以及資本流動性過剩的壓力。

2.金融市場虛擬資本積累過多

正如前文所言，馬克思提出在真實資本之外，當經濟運行中以股票、債券等有價證券形式存在的虛擬資本和它所代表的現實資本發生背離時，會導致泡沫經濟的產生。

虛擬經濟泡沫的做大必定會對整個經濟正常運行產生不利影響，如資產價格居高不下，股票市場風險積累程度增加。我國的高房價、高物價的現象都有虛擬資本被惡意炒作，受惡意投機者攻擊之嫌，應該及時采取措施加以制止。

3.貨幣政策的不合理因素

長期的低利率政策加劇了流動性過剩的壓力。由于長期的人民幣升值壓力，在利率平價成立的基礎上，央行必定采取低利率的貨幣政策選擇。在低利率的市場環境中，商業銀行為了實現盈利的目標，必定會將擴張信貸規模作為實現短期盈利的有效手段，從而加劇了流動性過剩的壓力。同時，長期低利率政策會導致投資過多，經濟過熱，大量流動性容易流向高收益高風險的房地產市場和股票市場。因此，若人民幣升值預期不變，則低利率導致的經濟中流動性過剩的情況就難以扭轉。

4.國際流動性涌入

全球范圍內很早就出現了流動性過剩的現象，這主要是全球范圍持續的、超寬松的貨幣政策所致。國際流動性的增強很大程度上是由于經濟、金融自由化、全球化的發展。馬克思認為，發達資本主義國家借助單邊渠道和通過多邊國際經濟組織對發展中國家施加金融與資本開放的壓力，導致資本的國際流動。資本在全球范圍內的流動，尤其是以美國量化寬松政策為代表的國際熱錢的趨利涌動，加大了新興國家資本市場的風險。

5.新型支付工具和信息技術的快速發展

電子商務、信用卡、電子借記卡的出現以及提前消費、刷卡消費的快速發展，對流動性產生重要影響。新型支付工具的出現和普及，極大提高貨幣流通速度，降低了居民持有現金量占儲蓄存款的比重，導致銀行存款數額增加，貨幣乘數增加，潛在貨幣供給量增加，最終導致經濟運行中的流動性增加。

五、緩解我國流動性過剩的手段

在流動性過剩的新形勢下，資產泡沫的隱患已經顯現。如果只是從傳統的銀行體系方面尋求解決措施，如公開市場操作、存款準備金等貨幣政策來回籠流動性，則缺乏持續性和力度。要從根本上緩解流動性過剩，必須從經濟結構本身出發，尋求制度上的改進。

1.改善現有外匯管理制度，深化外匯管理體制的改革。

減少外匯以儲備形式保留在中央銀行資產項目中的份額，切斷外匯儲備增長與貨幣發行之間的連帶關系。 設立單獨的外匯管理機構，分擔貨幣當局持有的外匯儲備和管理的壓力。擴大居民、企業等持有外匯的數額，逐步建立健全外匯兌換制度。根據弗里德曼的貨幣數量說，將外匯看成是一種貨幣資產，則外匯流入也不會引起貨幣供給量的增加，相反地，居民用人民幣購買外匯還能起到回流基礎貨幣的反饋效應。

從人民幣角度而言，要實行市場供求為基礎，真實反映市場資金需求的外匯制度，消除人民幣升值的預期。

2.靈活調整的貨幣政策，優化信貸結構。

央行2011年第一季度貨幣政策執行報告公布的數據顯示，貨幣政策已由適度寬松向穩健方向調整，表明貨幣當局希望控制信貸規模，減少經濟波動，使經濟在保持穩定增長的情況下實現軟著陸。靈活的貨幣政策有利于對經濟運行狀況作出及時的反應，加強政府的宏觀調控能力。

從信貸角度看，當銀行大量發放具有中長期性質的固定資產貸款時，容易導致貨幣供給的大量增加。所以，政府應當加強對固定資產尤其是房地產信貸規模的控制，這不僅會在短期內有利于解決流動性過剩，而且在長期中有利于整個經濟結構的調整和投資方向的改善。

3.加快經濟結構的調整，推動國內需求增長

全國政協副主席厲無畏在2011中國投資年會上表示，轉變經濟發展方式仍是一項艱巨任務，要逐漸調整出口導向型的經濟發展戰略，抓住“十二五”開局之年，盡快推出“一攬子”轉型規劃。政府需要制定系統的規劃，在信貸、財稅、投資等政策方面給予更多的支持。

馬克思在研究社會總資本的再生產時，認為生產資料的增長，歸根結底要依賴于消費資料的發展并受它的制約。社會主義生產目的也表明，一切生產和社會投資的最終目的是為了滿足全體社會成員不斷增長的物質和文化生活需要。所以，要調整優化需求結構，增強消費拉動力，促進經濟“三駕馬車”中消費拉動經濟的作用。通過建立健全社會保障體系和完善收入分配制度來促使人民群眾的收入與GDP的增長同步，降低居民過高的儲蓄率，從而化解表面過多的流動性。

參考文獻：

[1]馬克思《資本論》（第三卷），人民出版社

[2]杜軍，任景波《流動性問題與對策研究》，首都經濟貿易大學出版社，2009年

[3]弗里德曼，《實證經濟學論文集》