零售業公司并購動因分析

［摘 要］以公司并購為代表的資產重組是市場經濟條件下一種普遍的市場行為，它作為迅速實現資本集中和公司規模擴張的有力杠桿，對于促進市場經濟的發展、調整產業結構以及優化資源配置都有非常重要的作用。

對于零售業公司來講，并購是公司迅速做大做強的一種有效方式。對公司并購特別是零售業公司并購的問題進行研究，對于中國金融與資本市場在二十一世紀的健康發展，具有十分重要的意義。

［關鍵詞］零售業公司 并購動因

一、中國零售業公司并購的外部因素

首先，零售業的市場結構和競爭格局使并購重組成為必然。市場結構是指特定的市場中，公司和公司之間在數量、份額、規模上的關系。市場結構主要包括市場份額、市場集中度和進入壁壘三個要素。一個合理的市場結構應該是一個既有適度競爭、又有適度壟斷的有效競爭市場格局，以兼得競爭活力與規模經濟之利。我國零售業公司具有市場集中度低、市場占有率不高，規模經濟效益差等特點。必須改造現有的零售業公司，并按照市場競爭的規律進行集中和重組，以形成符合規模經濟要求的主導型大型連鎖零售業公司，完成規模經濟與競爭活力之間的銜接與平衡，造就一個既有適度競爭、又有適度壟斷的有效競爭市場結構。

其次，國內零售業公司加強合作，聯合抵御外資大型零售跨國公司。近年來，我國零售業公司經過自身不斷發展和兼并重組，其規模日益擴大，但仍無法與發達國家相比。由于中國零售業發展的總體水平不高，行業的整體競爭力不強，在自有資金、經營成本、進口商品能力、經營規模等方面基本處于劣勢，很難與實力雄厚、技術先進的外資零售業公司相抗衡。并購最大的一個優點就在于它能在短期內迅速擴大公司的規模，對于時間緊迫的中國零售業公司來說，這是一種最佳選擇。

最后，零售并購日益成為外資進入中國商業領域的主要形式。從國際零售業公司發展進程看，并購己經成為西方零售業巨頭拓展市場、實現協同效應和國際化的主要手段，如跨國零售巨子沃爾瑪。零售業外資并購可能性將日趨加大，零售業強烈的外資并購預期有力地提升了中國零售業上市公司市盈率水平，中國的零售業公司將不斷掀起并購的浪潮。

二、中國零售業公司并購的內部因素

首先，為避免虧損摘牌而進行并購重組。“殼”資源在中國證券市場上有很高的價值，主要的原因就在于它的稀缺性，而這種稀缺性實際上是由于我國特殊的制度而形成。最早發展證券市場主要是為了推進國有公司的改革，因此上市公司有著比較嚴格的身份限制，并被人為地劃分了不流通的國有股、法人股以及流通的公眾股。這使得那些有良好的發展前景又迫切需要資本市場支持的眾多公司沒有上市渠道，借殼上市和買殼上市就成為進入證券市場的主要途徑。實行核準制后，雖然股票發行逐漸走向市場化，但由于交易所對公司上市有嚴格的要求，不但須通過相應的嚴格審查，嚴格執行信息披露的有關規定，而且由于券商通道有限，仍需長時間的排隊等候，殼資源仍然有很大的吸引力。另外，有的公司雖然符合上市條件，但出于自身的考慮，不愿意將自己的經營活動暴露在公眾和競爭對手前，借殼上市正好為這些公司的上市或間接上市提供了便利的渠道。

其次，為分散經營風險實行多元化經營而并購重組。傳統的零售類上市公司面臨越來越大的經營風險。一方面，我國零售業是一個開放相對較早的行業，外資進入速度很快。另一方面，零售新業態的發展對傳統業態的零售業公司形成了強有力的沖擊。原有的業態形式，如百貨店、專業店不斷向規范化發展，超市、連鎖店、專賣店等新的業態也迅速成長起來。如今，倉儲商場、廉價商店、以及郵購、電視購物、網上購物等無店鋪形式也相繼問世，這些極具中國特色的零售新業態在產生和發展時都有不俗的業績表現。這就促使公司為降低經營風險，尋求繼續發展，通過并購重組將其經營范圍轉移，或將主營業務擴展到多個領域，實行多元化經營。

再次，并購可以提高零售業公司規模擴張速度。零售業公司擴張一般靠自建店和并購其他公司的店鋪兩種途徑。零售業公司在發展初期，要靠自建店發展，到了零售業公司形成一定規模之后，零售業公司的資本實力充足了，在市場上有一定的影響力時，主要靠兼并其它零售業公司的網點來實行迅速擴張。兼并其它公司，可充分利用其現有的設備、技術、人才和市場等，使其直接為并購公司服務。而靠自建店，需要長時期的市場調研，并且要進行網點建設，組織管理團隊和銷售人員，購買各種營業設備，周期長，風險大。

最后，降低公司融資成本改善公司財務狀況，合理地獲取稅收優惠也是公司并購的動機。并購后的公司將一部分行業的投資機會內部化，將公司外部融資轉化為內部融資，由于內部融資比外部融資成本更低，改善了財務狀況，在某種程度上實現了財務協同。并購后的公司降低了破產的可能性，信用級別可能會上升，從外部融資的機會大增。同時，如果被并購的公司在并購前是虧損的，并購公司承擔了其所有的債權債務，而并購公司以前是盈利的，那么它就可用被并購公司的債務來抵減一部分應稅收益，從而使并購后的公司合理地減少應納稅款。

零售業并購是公司發展的一種投資行為，并購的合理與否直接關系到公司投資收益和被并購公司經營的好壞。并購公司只有對并購項目進行準確的投資可行性分析，并對公司自身資金、融資能力、人才儲備以及雙方公司文化的兼容性等因素進行詳細的評估和分析，在分析可行的情況下才可進行并購活動。成功的公司并購可以搞活一些上市公司和非上市公司，有助于提高上市公司的整體素質和擴大證券市場對全體公司和整體經濟的輻射力；公司并購能強化政府和公司家的市場意識，明確雙方責任和發揮其能動性，真正實現政企分開；公司并購為投資者創造盈利機會，活躍證券市場；有利于調整產業結構，優化資源配置，轉變經濟增長方式。兼并重組是我國零售業公司作大作強的必由之路。

參考文獻：

[1] 李榮融.并購重組-企業發展的必由之路[M].北京:中國財政經濟出版社，2004

[2] 胡玄能，企業并購分析[M].經濟管理出版社，2002

[3] 艾青，向正軍.企業并購的動因與理論分析[J].中南財經政法大學學報，2004