可轉債可以買

在今天動蕩的投資市場中哪個品種既有安全性又有價格上行空間呢？股票、債券這些純粹的品種都不行——股票缺乏底線支撐，純債券缺乏上行刺激，但是股、債的“混血兒”可轉債正合適。

簡單表述一下可轉債。首先它是債券，每年付利息，雖然不很高但受合同和法律保護，上市公司必須支付；其次它具有股權的機制，投資者在購買可轉債時同時獲得一個權利：可以把債券的投資額換成預先定好價格（債轉股價格）的股票。這個機制為投資者創造了一個獲得股票收益的機會。

如果股票價格連續上漲且高于可轉債合同中的轉股價格，可轉債的價格走勢將會與股票價格走勢一致，上漲。當股票價格跌到轉股價格以下時，可轉債的價格變化趨向于債券價格，為可轉債創造了一個價格底線。

可轉債在近期的市場中呈現出非常好的投資機會。首先可轉債的價格已經充分體現了市場對風險的預判：總體經歷過一次持續性的下滑。在19只現有的可轉債中，從上市最高點與現在價格的比值看，有三只可轉債（占總量的16%）跌幅超過了30%，有12只可轉債（占總量的63%）跌幅超過了20%，絕大多數（15只占總量的79%）跌幅超過了15%，平均跌幅為22%。這組數據充分證明可轉債整體跌勢。

經過這樣大幅度下滑，很多產品可轉債價格低于其理論估值。換句話說，可轉債價值中的期權部分被絕對擠壓和低估。

何至如此？

答案很簡單。由于公募基金寬松的贖回機制和當下市場恐慌造就的一波強勁贖回潮。這個話題在上個月的文章中提及過。

近期，許多基金在短時間內需要大量資金應對贖回潮。基金需要流動性的時候，拋售流動性最好的證券是一個既理性又殘酷的方法。可轉債的高流動性恰好滿足了這一需求，從而價格被全面打壓。

從時間段上分析，加息和資本市場流動性緊縮的影響已經過去很久。世界經濟的不景氣應該更理性地表現在股票，尤其是以出口為主要盈利模式的股票上，像可轉債這樣的攻守兼備的投資產品應該被追捧。但現實是，由于公募基金機制上的缺陷，導致了可轉債的無辜受冤。這股贖回潮將會持續多久呢？

天下沒有不散的宴席，也沒有刮不完的風。所以，投資者可以在風速逐步減弱的時候逐步參與。請記住，不要追求完美，不要試圖抓到最低點。