人民幣為港股啟航

自從國務院副總理李克強在8月中訪港后，為香港市場帶來一系列的“大禮”，包括容許港股組合的ETF在內地掛牌 (俗稱“小港股直通車”)，以及允許人民幣境外合格機構投資者方式 (RQFII)投資境內證券市場的措施，最受投資者關注。

中國讓香港ETF在內地掛牌，其實是變相讓內地的資金投資港股。據報道，有關的ETF具體方桉已上報中國證監會，一旦建議獲批即可實施。然而，在香港ETF正式在內地掛牌前， ETF暫時是“只可遠觀，不可褻玩”，相信有關政策“開綠燈”之時，基金公司或會為有關政策度身訂做ETF產品，有編制ETF經驗的惠理(0806)，或能受惠。對內地投資者而言，現時可做的，可能是先做做功課，了解一下ETF所涉及的投資，為將來的投資作好準備。

另一方面，中央送給香港的“大禮“，還包括RQFII，以及容許港資企業以人民幣到內地作直接投資；及將人民幣跨境貿易結算范圍擴大至全國。上述措施將可令中國境外的人民幣，能透過一個規范的途徑，重新流入中國市場，與此同時，這些措施或有助提振內地的投資市場，例如A股和債市等。

站在投資角度，作為香港人民幣結算行的中銀香港(2388)，以及擁有內地網絡的母公司中國銀行(3988)，似乎都能受惠。雖然其他銀行沒有結算行的地位，但只要在中港兩地有分行的，都有機會受惠。此外， RQFII計劃亦衍生了更多投資機會，例如需要就該計劃度身訂造投資產品，將會為金融機構帶來更多商機。

除了上述措施外，中國送給香港的“大禮”，還包括支持內地企業在港發行人民幣債券，并將在港發行國債成為長期機制，相信將有助建立香港的債市，強化其金融中心之地位。

“大禮”助港確立地位

話說至此，不如讓我們轉個角度，整合一下中國對香港送“大禮”后，香港的定位將如何。自香港自2003年實施“自由行”后，香港與內地的經濟開始變得密不可分。至近年，香港漸漸轉型為中國的金融試驗場，由境外人民幣中心、到小型港股直通車計劃，以及發展香港的債市，在在都給讓香港扮演“先行者”的角色。

然而，在展望未來發展的同時，也讓我們回顧一下香港本身的特殊性。香港自1983年10月起實施聯系匯率制度，港元兌美元匯價鎖定在每7.8港元兌1美元之水平。然而，美國經濟自2008年金融海嘯后一蹶不振，不少投資者都開始質疑，港元應否繼續與美元掛勾，或該改為與其他貨幣，如人民幣掛勾呢？

為此，筆者嘗試用另一個角度去看此問題。筆者假設中國政府計劃把香港打造成中國的“金融業實驗場”，其中一個目標是把香港變成人民幣離岸中心。在這種假設下，人民幣在香港有望變成半流通的貨幣，投資者可透過不同的機制，把人民幣從香港回流到內地：這變相亦可增加人民幣在國際間的認受性。

香港在成為人民幣離岸中心之余，假如仍繼續實施聯系匯率的話，則會變成人民幣和美元(和港元)都能在港使用，屆時香港將會變成一個更大的試點，甚至成為中美貨幣政策和政治的角力場。假若香港真的成為一個進可攻、退可守的兵家必爭之地的話，定必能享有更多之發展機會。