信達試水保證金管理 收益將超活期存款

7年前，券商違法挪用客戶保證金，令證券行業傷痕累累，20多家券商接連倒閉。

7年后，券商再次瞄向1.2萬億的客戶保證金，只不過這次通過合法的方式，通過與客戶簽訂協議，期望雙方能達到雙贏。

2011年9月末，信達證券成為證監會同意批復的第一家直接劃轉客戶保證金試點券商。10月18日，信達證券現金寶集合理財計劃正式進入推廣期。目前，東方證券、國泰君安、招商證券也已經上報了相似產品申請。

接受《投資者報》記者采訪的幾位券商集合理財經理也都表示：“客戶保證金閑在那里，不用太浪費了，客戶保證金管理一方面可以增加券商的收入，客戶也可以獲得比活期存款更高的收益，何樂而不為？”

只不過這次事件的主角信達證券想保持低調。“大家不用那么興奮，有些報道有點夸大了，這款產品僅是一款現金管理的產品，和其他集合理財產品沒有什么兩樣。具體的看網上披露的法律文件。”信達證券資產管理部門的工作人員告訴《投資者報》記者說。

信達現金寶收益超活期

10月11日，信達證券官方網站掛出證監會同意公司開展現金管理產品試點以及設立信達現金寶集合資產管理計劃的批文。

上述集合計劃，是指在不影響投資者正常證券交易的前提下，券商每天收盤后，將簽約客戶的閑置保證金投向各類銀行存款，以取得高于活期存款的收益。

該產品的設立，意味著監管部門首次允許證券公司動用客戶保證金，只不過要通過集合理財的平臺。

根據證監會批復，產品成立的前6個月中，計劃募集資金規模的上限為15億元，推廣機構僅限于6家證券營業部；6個月后，如果運轉良好，資金規模上限可以提高到70億元，計劃推廣機構逐步擴大至公司的所有營業部。

首次參與集合計劃的最低金額為人民幣5萬元，追加參與的最低金額為人民幣1萬元的整數倍，單一賬戶最高參與上限金額為1000萬元。

信達證券北京西單北大街營業部的工作人員給《投資者報》記者舉了個例子：參與產品的門檻是5萬元，只要你的賬戶余額里有5萬元就有了資格，第二天你可能買股票只剩了2萬元，2萬元就可以用于理財。參與理財的資金是1萬元的倍數，如果賬戶里有1.9萬元，參與的資金也僅有1萬元。該只產品是日交易結算，每三個月為一個周期，到時連本帶利歸還客戶。

券商利用客戶保證金投資，虧損了怎么辦？“產品的投資標的是銀行存款，不可能虧損的，如果發生了虧損，那肯定是銀行存款先出現了問題。”上述工作人員表示。

券商搶食萬億閑置資金

信達證券獲批為何受關注會如此之高？

2004年，大批券商因為挪用客戶保證金而倒閉，為了防范風險，證監會出臺了第三方存管制度，禁止券商挪用客戶保證金或證券。股民的資金被放在托管銀行，券商無權動用。

中國證券業協會數據顯示，截至2010年末，100家券商的客戶保證金余額為1.2萬億元，而排名前10位的券商客戶保證金余額共計5225.5億元。

“一個人的客戶保證金，資金量可能很少，銀行僅給你0.4%的年利率。如果把全部股民賬戶的錢都算起來，是一個大數字，可以說是便宜了銀行。我們為什么不能利用起來？”上述營業部工作人員對記者說道。

現行模式是，券商將閑置現金存放于銀行的客戶保證金托管專戶中，銀行以同業存款利率（約1.6%）向券商支付存款利息，券商以活期利率（約0.4%）向客戶支付利息，兩者之間的差額形成券商的經紀業務息差收入。券商全行業每年被動實現的息差收入約120億元，如果券商涉足客戶保證金管理，潛在的利潤會更高。

客戶保證金這塊“肥肉”，還被銀行惦記著。比如，農業銀行、招商銀行等多家銀行提供的通知存款業務，就是銀行與客戶簽訂業務協議，在獲得客戶授權后，在每天股市收盤且完成資金清算后，自動劃轉閑置保證金進入理財賬戶，投資于債券或貨幣市場；次日開盤前，保證金和當期結算利息將自動轉回客戶的存管賬戶，進行正常的股市交易。

銀行的搶食行動無疑刺激了券商的神經。

為了應對競爭，券商在監管部門的支持下，也開始探索利用客戶保證金的方法。7月底，就有消息傳出，監管部門正在醞釀一項針對客戶保證金現金管理的改革，年底大約有4~5家券商會得到試點資格。

據記者了解，東方證券、國泰君安、招商證券也都上報了以集合理財產品形式直接劃轉客戶保證金用以投資債券領域開展現金管理業務的方案。

產品已計提風險準備

直接劃轉客戶保證金投資存款、債券等產品形式，僅是券商涉水現金管理的一個探索。

區別信達資管產品劃轉的模式，現金報價模式也是券商在實踐的一類。

在此種模式下，券商以自有債券質押給客戶，取得客戶資金后通過債券（包括政府信用債、金融債、企業債和公司債）現券交易、債券回購交易、貨幣市場拆借投資貨幣或債券基金、銀行通知存款等投資工具實現客戶資金增值。

這類以國信證券為代表。

國信證券推出的“金天利債券質押式報價回購業務”，包含1天、7天、14天、28天和91天五個期限品種。每天向客戶公布產品的收益率，通常要比客戶保證金獲得活期存款利息高出幾倍。中間的差額就是國信證券的利潤。

除了國信證券開展債券質押式回購業務以外，銀河證券、海通證券也相繼獲得1億元額度開展上述業務。和信達證券不同的一點是，目前該業務仍屬于傳統經紀業務范疇內，并非集合理財產品。

當然，券商涉水現金管理仍需解決一系列問題。譬如，直接劃轉客戶保證金的集合計劃，如果出現客戶集中贖回，產品就清盤了，流動性該怎么樣管理？

再譬如，如果客戶資金托管在銀行，券商要通過多重手續才能劃轉，不像銀行理財產品可以在自己賬戶里自由買賣，券商如何降低成本？

信達營業部上述工作人員回答道：“產品設計之初，這些問題都考慮到了，產品已經計提了風險資本準備。集合計劃的資金托管直接放在了中登公司，安全而有效。”