匯添富固定收益:緊扣“低風險”本質穩中求勝

股市低迷，債基也遭遇寒流。原本被認為是絕對低風險投資的債基也面臨著如何穿越牛熊周期來保持長期穩定的挑戰。

在這個挑戰面前，有這樣一家基金管理公司，其債基長期表現出眾但卻在市場上十分低調，其固定收益團隊規模領先全行業卻在過去的數年內錦衣夜行，其長期堅守理念在投資運作中客觀詮釋固定收益的本質，依靠深度的宏觀研究和對企業運作的深刻理解來進行債券投資。這就是匯添富基金。在這個挑戰面前，它正在把過往數年已在固定收益上的實現的成功經驗和績效不斷復制，深化和充實其固定收益團隊，構建固定收益業務更大的藍圖。

“穩”——是指匯添富固定收益產品所執行的嚴格的風險管理。“健”——則指匯添富固定收益產品業績的長期制勝。以匯添富增強收益為例，Wind數據顯示，2011年上半年，匯添富增強收益債券基金的業績排名在同期可比的同類44只基金中始終居于前十。

依托深度宏觀研究長期投資

“固定收益業務是我們公司的核心戰略之一，具體來說，就是經過長期努力，發展成為中國最優秀的固定收益資產管理人。我們希望，未來匯添富的固定收益產品將成為廣大投資者低風險資產配置的首選。”匯添富基金固定收益主管王玨池以這樣的開場將匯添富基金在固定收益業務上的“雄心”一語道明。

長期從低風險客戶的真實需求出發，匯添富固定收益團隊明顯對固定收益投資的本質理解的更為理性和清晰。在王玨池看來，今年以來的債券投資面臨的挑戰實際上是在對此前很多債基未能平衡好收益壓力和固定收益產品本質的一個糾偏。據悉，匯添富基金在固定收益的投資運作中，一直堅持應體現固定收益的本質，即低風險低波動。匯添富增強收益債券基金由于下方波動率長期穩定在低位，同時相對收益排名又能處于行業前列，因而今年年初獲2010年度晨星（中國）最佳債券基金提名獎。

能夠在投資運作中一直客觀詮釋固定收益產品本質的特性，完全是基于匯添富固定收益團隊在投資理念上的準確把握和長期堅守。回顧匯添富固定收益業務近6年來的發展歷程，一個鮮明的特點是：堅持自己的投資理念不動搖，不以放大風險為代價追逐短期收益排名或計較短期得失。

“我們的投資理念，自從發行第一只固定收益產品以來，就沒有變化過。”匯添富增強收益債券基金的基金經理陸文磊表示，“這個理念具體來說包括三個層面：第一、投資堅持以宏觀基本面分析為立足點，堅持‘自上而下’的投資方法；第二、在經濟周期的不同階段，做不同的投資布局，但要保持積極投資的態度；第三、始終堅持資產配置上的相對均衡。”正是由于對理念的堅持，匯添富基金在今年債市中的幾次大的寒流中較好的控制住了投資風險。

多重優勢“護航”固定收益

在王玨池看來，匯添富固定收益業務的特色主要體現在“產品、團隊、流程、系統”這四個方面。

王玨池表示，匯添富基金所管理的固定收益資產接近百億（包括權益類基金中的固定收益投資部分），在固定收益產品線上已形成非常清晰的層次，包括貨幣市場基金、保本基金、一級債券基金、可轉債基金。打造一個相對完整的固定收益產品線，主要是希望能通過產品風險收益特征的清晰劃分而將不同預期收益的客戶區分開來。

在這樣相對完備的產品平臺上，匯添富固定收益的成功運作的保障則來自于其實力雄厚的團隊——以王玨池、陸文磊、何旻、汪軍紅為核心的12人固定收益團隊。這個團隊覆蓋宏觀研究、利率品種和策略研究、信用研究及數量研究四大領域。固定收益團隊成員平均投資年限在12年，歷經多個經濟周期波動的大風浪考驗。

此外，匯添富固定收益團隊擁有的另兩大“利器”，是嚴密的風控流程和完善的內部信用評級系統。值得一提的是其內部信用評級系統，汪軍紅告訴記者，匯添富非常重視對投資對象的信用評級，投入了很大的資源利用兩年多時間開發出一套內部信用評級系統，并根據實際運作情況不斷完善。在這個系統里，信用分析師會充分發揮匯添富行業和上市公司研究方面的成果和資源來做發債企業的內部信用評級，對于各種類型的信用債券品種，匯添富固定收益團隊能迅速通過內部信用評級系統來權衡風險和投資機會，快速做出投資決策建議。

強調風控的同時抓住收益

在匯添富固定收益投資團隊的眼里，低風險是固定收益產品的本質，而產品運作過程中的低波動率則是低風險的根本體現。

“作為一個低風險產品，實際運作中卻呈現出高波動率，這是很難被投資者接受的。”匯添富可轉債基金經理王玨池表示。

王玨池指出，在實際運作中，匯添富固定收益產品所秉承原則的最直觀體現，就是在資產配置上不走極端。“比如說，此前受城投債高收益的誘惑，一些債基的資產配置中城投債占比一度高達50%~70%左右，但我們卻一直堅持不予重配。如果你關注最新的基金半年報也會發現，在所有的債基中，匯添富旗下債基持有城投債的比例是很低的。”王玨池向記者表示，“當我們發覺經濟開始下滑，銀行同時又再收緊城投債發行主體的信貸時，我們已經開始降低城投債的占比。”

事實上，匯添富固定收益產品低波動率的特色，在業內已是有口皆碑。以匯添富增強收益債券基金為例，在僅有4只債基獲得的晨星2010年最佳債券基金提名獎中，該基金占有一席之地。

強調產品運作中的低波動率，并不意味著匯添富的固定收益產品會“犧牲”收益，恰恰相反，如果將目光聚焦中長期投資收益，匯添富固定收益產品的業績優勢便醒目地凸顯出來。

晨星數據顯示，匯添富增強收益債券基金自2008年3月成立以來，在資產配置方面一直較為穩健，總回報居于同類基金前列，風險調整后收益靠前。該產品2010年收益率為7.15%， 而至2011年3月末，其最近一年的總回報排名在同期可比的25只同類基金中居第3位；截至2011年4月22日，該基金成立以來的總回報率為21.62%，三年的年化回報率達到6.67%。而在貨幣基金方面，匯添富依然是同類基金中的佼佼者。數據顯示，截至9月28日，在可比的69只貨幣基金中，匯添富貨幣B以2.8%的正收益排名第9。