開放式基金下個十年:四大變革待突破

十年前，開放式基金破繭而出，并就此拉開了迅猛發展的序幕。十年后，開放式基金總數超過800只，總規模超過2萬億元。

但多年的超常規發展，讓行業矛盾日益暴露：如財富效應無法體現、治理結構亟待完善、持有人信任度明顯降低等，開放式基金在下一個十年將駛向何方？

長期研究全球基金業制度的上海證券基金研究中心首席分析師代宏坤對《投資者報》記者分析稱，開放式基金發展至今亟須突破四大方向：改變契約式組織結構、實現銷售渠道多元化、打破單一費率模式、市場結構均衡化等。這也是目前證券監管部門較關心的，且正在設法推進。

契約式和公司式結構并行

在代宏坤看來，一是基金公司組織結構形式的變革，即由原來的契約式逐步向公司式轉變。他認為國內基金業的很多深層次問題，都需從治理結構上尋找根源。

現有契約型基金存在的問題，是持有人利益缺位，無法對基金管理人有效監督。最終，導致基金管理人和持有人間存在潛在利益沖突：不承擔風險的基金公司得到很大一部分收入；而持有人冒險投入資金，只能排在基金公司之后獲取收益。

引入公司型基金的組織結構，可一定程度克服契約型基金在持有人缺位、難以有效約束基金管理人行為等方面的缺陷。

他強調，從國內基金業大趨勢看，一定會打破現有體制。目前監管層也正有意嘗試公司制結構，但這種形式能否完全達到目的可能要打折扣。“公司型基金也只是一種外在的組織形式，不會自然化解管理人與持有人的利益沖突。未來可能的形式，是契約式和公司式結構并行。”

基金銷售渠道需要多元化

二要解決基金銷售渠道多元化。

10月14日，證監會發布《關于實施<證券投資基金銷售管理辦法>的規定》。隨著第三方銷售渠道的推進，現有銀行壟斷的銷售渠道會有改變，但要實現對傳統渠道的沖擊，需要很長時間，可能要5年以上。

“第三方銷售促進國內理財顧問隊伍的發展，使得基金銷售更加專業化，對現有銀行銷售隊伍也會有促進。”

從美國銷售渠道發展的經驗看，第三方銷售也是在銀行之后，在規模、質量方面慢慢得以提高。

據ICI(美國投資公司協會)統計，美國80%以上基金投資者在做出買賣基金決策時使用專業投資咨詢服務。

打破固定費率管理模式

三是打破固定費率基金管理模式。

代宏坤認為，從基金管理費率總體水平看，中國與美國等發達市場差異不大。區別是國內基金業采用固定管理費率，而美國采用可變的管理費率。

差別化的固定費率，是一種國際現狀。在美國，每一家基金公司實行的管理費率水平差異非常大。“一些規模較大的基金會考慮適時降低管理費率，增加競爭力，樹立形象，這使得美國的基金公司呈現出多元化特征。在基金業轉型過程中，管理費率從單一走向多元，是大勢所趨。”

國內不少基金公司支持固定費率，但也有差別化費率需求。“可以將費率作為內部激勵和競爭手段，如果一刀切就沒有空間。如果銷售渠道多元化了，費率結構也會隨之多元化，兩者未來會結合起來。”

行業機構需向均衡化發展

代宏坤建議的第四點突破，是基金市場結構向均衡化發展。

在產品結構上，國內現在偏股型基金占比較高，占80%以上，而固定收益基金比重偏低。結果導致產品整體市場風險系數較大，加大了市場的波動。從投資者的角度，也不利于資產配置。

美國的基金可投資范圍非常寬，造就了美國基金多元化發展的格局，滿足了不同投資者的需要。總體來看，投資范圍過窄限制了基金業務的多元化發展。國內基金業界也期盼新《基金法》能擴大基金投資范圍，給基金業“松綁”。

在代宏坤看來，未來，固定收益類基金會有大的發展空間，隨著投資范圍擴大，拓展到對沖、商品等領域，策略也會多元化，基金經理風格同質化會因此緩解。

他強調，上述方面的變革需要漫長的過程，需要5年甚至10年以上時間來實現。但任何一項突破，都會帶來基金行業的變革，促進行業創新。

“如何去發現、把握變革到來時的機會，是每家基金公司要思考的。”

處于第二個十年的開放式基金，正處在一個關鍵、重要的蓄勢時期。相比其他資產管理子行業，開放式基金最大優點在于其定期、定量、保質的信息披露，以及其他法定的非定期信息披露。

“未來市場將逐步認識到信息透明的重要意義。開放式基金也將會在目前這種表面艱難、但總體平穩的蓄勢中，等待下一波高速發展期。”華泰聯合證券基金研究中心總經理、研究總監王群航認為。