基于聚類分析法的企業財務可持續增長研究

摘要：借鑒美國資深財務學家羅伯特·希金斯和詹姆斯·范霍恩的財務可持續增長模型，選擇1997年以來在上海、深圳證券交易所上市的24家紡織企業的歷時10年的財務季報為研究對象，結合主成分分析進行聚類分析，并且針對不同的類別提出了相應的改善措施。

關鍵詞：財務；可持續增長；紡織業；上市公司；聚類分析

中圖分類號：F275 文獻標志碼：Ａ文章編號：１６７３－２９１Ｘ（２０11）11－０125－03

引言

希金斯教授在1981年的《財務管理學刊》上發表了“通貨膨脹下的財務可持續增長率”一文，提出了財務可持續增長率等式，而后在其《財務管理分析》一書中，從財務學的角度系統地表述了他對財務可持續增長率的觀點。他認為：“企業的財務可持續增長率（Sustainable GrowthRate，簡稱SGR）是指在不需要耗盡其財務資源的條件下，企業銷售所能夠增長的最大比率。”它是一個綜合性的財務指標，體現企業在現有的經營管理水平和財務政策之下所具有的增長能力，應把它作為企業財務分析與管理的工具。

美國另一位著名財務學家詹姆斯·范霍恩（James Van Horne）在其財務學專著中對企業財務可持續增長率的定義是：財務可持續增長率是指根據企業目標經營活動比率、負債比率以及股利支付比率而確定的企業年銷售收入最高增長比率。他的定義與希金斯的定義最大區別就在于強調財務可持續增長率是目標值，而不是實際值，也就是說，財務可持續增長率是計劃問題，是在事先根據目標財務比率計算的，而不是事后的分析問題。

紡織行業是我國重要的傳統支柱產業，多年來為增加就業、推進城鎮化建設、改善人民生活和促進社會經濟發展等方面做出了積極貢獻。在行業快速發展的同時，產業結構有所改善，運行質量和效益逐年提升，技術進步成效顯著，全員勞動生產率明顯提高。紡織行業在發展取得巨大成就的同時也面臨嚴峻考驗：資源、環境約束和日趨激烈的國際市場競爭等嚴峻挑戰。在新的形勢下，行業的深層次矛盾日漸顯現。如何在“內憂外患”的形勢下，使我國的紡織業在抵抗風險的同時，可以實現財務可持續增長具有深遠的意義。

一、聚類分析過程

結合各上市公司的公開財務數據，采取如下步聚進行具體的聚類分析：首先采用主成分分析法進行影響財務可持續增長的因素分析，進行相關的聚類分析，以期待在同一行業中針對不同類別的企業進行區分，并且有針對性地解決各自在財務可持續增長上的問題。

（一）主成分分析法分析影響財務可持續增長的主要因素

（二）在主成分分析的基礎上，進行聚類分析

結合以上表格，利用聚類分析可把24家上市公司分為以下4類，具體見表3。

二、聚類分析結果應用

結合以上的分析結果，根據上市公司的財務特征情況進行具體的分類，情況如下（見表4、表5）：

第一類包括：華茂股份、金鷹股份、魯泰股份、常山股份、申達股份、錦龍股份、浙江富潤、維科精華、絲綢股份、春暉股份、江蘇陽光、華潤錦華。該類上市公司的每股收益、凈資產收益率處于同行業較高的水平，說明該類公司資本創造利潤的能力較強，發展能力也還不錯，公司日常經營穩定有序，實力比較雄厚，同時償債能力也不錯，穩定性較高，屬于盈利穩健型的公司。

第二類包括：凱諾科技、華升股份、航天通信、金宇車城、湖北邁亞、帝賢股份。該類上市公司雖然償債能力因子處于同行業較高的水平，說明公司財務風險比較小。但其他財務指標不是很理想，成長能力和資本營運能力都比較差，公司的管理人員應該針對這些問題采取有效的措施。

第三類包括：天山股份、上海輔仁、華紡股份。雖然這類上市公司在成長能力、運營能力上都較好，但是支持公司成長因素的關鍵因子——盈利能力的情況有待進一步加強，而且償債能力較差，說明這類上市公司在發展公司盈利能力的同時，應適時地調整公司的資本結構，使其更穩健高效地發展。

第四類包括：華聯股份、深紡織、龍頭股份。該類上市公司目前的日常運營能力較強，但是支持可持續發展的關鍵因素盈利因子卻不盡人意，而且償債能力差，進一步導致了公司的自有資產盈利能力不容樂觀，說明這類上市公司應該加強公司的主營業務產品的獲利能力，研究目前所面臨的財務困境，提出有效的方法，使企業的現狀有所改觀。

參考文獻：

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Research on the finance sustainable growth of the enterprise based on the clustering analysis method

——Taking the listed company in textile industry as an example

PENG Bo

(Economy management department，Tianmu college，Lin'an 311300，China)

Abstract: Learning from the senior financial chiropractors robert van horn Higgins and James the model for sustainable growth in 1997 in shanghai and Shenzhen stock exchanges on 24 of the textile enterprises for ten years for the study， the componential analysis on the clustering， and for different categories of a corresponding improvement measures.

Key words: finance; sustainable growth; textile industry; listed company; clustering analysis method

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