基于現金流量質量的企業效益評價探討

摘要：在傳統企業效益評價體系已顯現出不足的今天，現金流量成為企業效益評價的新依據。從企業效益評價理論出發，分析企業現行效益評價體系存在的問題，以某石油企業為例，探討如何基于現金流量質量這個新視角來評價企業效益，克服了我國現有效益評價體系中存在的單一主體評價、偏重財務利潤評價等缺陷。

關鍵詞：現金流量質量；企業效益；指標體系

中圖分類號：F275 文獻標志碼：Ａ文章編號：１６７３－２９１Ｘ（２０11）11－０120－03

現金流對企業至關重要，它是企業順利運行，提高競爭力的根本保障。價值管理理論以未來現金流量管理為中心，認為唯有現金流支撐的盈利才能帶來價值增加[1]。國外許多企業采用營業現金流量來評價企業的經營效益，在一定程度上解決了投資決策的評估方式和對投資結果的評價方式之間的矛盾。本文嘗試基于現金流量質量來分析企業效益，以期能夠全面、客觀、公正地反映和衡量企業經營管理活動的水平，引導企業將短期目標與長期戰略相結合，促使企業克服短期行為，尋求增長的潛力，加強企業競爭力。

一、企業效益評價體系概述

企業效益評價是指評價主體根據其評價目的確立評價的參照系統，獲取評價信息，對企業一定時間內利用有限資源從事經營活動所取得成果進行價值判斷。企業經營業績評價指標應能綜合體現符合企業總體經營與發展目標的要求，其中財務指標是最主要的指標。

企業效益評價的方法以財務分析為主，一般分為比較分析、趨勢分析、因素分析和比率分析四種，其中比率分析方法應用最廣。

二、目前企業效益評價體系的問題

我國評價企業財務狀況的指標體系以《國有資本金效績評價規則》和《企業效績評價操作細則（修訂）》為基礎，以財務效益狀況為核心，綜合資產營運狀況、償債能力狀況、發展能力狀況等方面對企業效益進行評價，如表1所示[2]。

現行的企業效益評價方法，一般以會計利潤和凈資產收益率作為主要評價指標，存在以下問題：（1）以會計利潤為基礎的財務指標作為企業經營效益的評價標準，會使所有者和經營者的目標產生背離。（2）現金流量信息受重視程度不高，為企業操縱利潤留下了較大空間，埋下了可能導致虛假利潤的隱患。（3）企業對會計政策和會計處理方法的選擇權助長了利用操縱利潤的可能性。部分報表編制者出于自身利益的需要，利用委托人和代理人的信息不對稱，使用這種選擇權來調整財務數據。（4）現行標準難以體現行業差異。

在評價企業效益時，現金流量指標與會計利潤指標相比存在以下優勢：（1）現金流量指標克服了易被操縱的缺陷，反映了實實在在的現金流入流出，人為調節存在很大的難度。（2） 現金流量指標可以有助于更好地衡量企業的效益和實力。（3） 現金流量指標使企業現金流量管理與利潤管理更好地結合[3]。

三、基于現金流量的企業效益評價

（一）現金流量質量特征分析

現金流量質量，是指企業的現金流量能夠按照企業的預期目標進行運轉的質量。現金流量質量較高，表現為各類活動的現金流量周轉正常，現金流轉狀況與企業短期經營狀況及長期發展目標相適應。

現金流量的質量特征可以從以下方面來考察：一是經營活動現金流量質量特征；二是投資活動現金流量質量特征；三是籌資活動現金流量質量特征。

（二）現金流量指標評價體系構建

本文主要圍繞企業經營活動產生的現金凈流量這個核心，依據資產負債表、利潤表和現金流量表提供的數據，從營運能力、盈利能力、償債支付能力和發展能力四個方面進行構建。

1.營運能力評價

營運效率反映了企業對資產管理的水平和利用效率，表明了資產的質量狀況。現有的反映營運能力的指標主要有應收賬款周轉率、存貨周轉率、總資產周轉率、凈資產周轉率等。現引入現金流量指標對其加以補充，見式（1）、式（2）。

（1）總資產現金回收率

計算公式為：

總資產現金回收率=經營現金凈流量/資產總額（1）

該比率體現每一元資產通過經營活動所能形成的現金凈流入，反映企業資產的經營收現水平。一般來說，該指標值越高，表明企業資產的利用效率越高。

（2）凈資產現金回收率

計算公式為：

凈資產現金回收率=經營現金凈流量/凈資產（2）

該比率反映所有者每一元投資所獲得的經營活動現金凈流入，比率越高，所有者資金的利用率也就越高。

2.償債支付能力評價

償債支付能力是指企業現金流量償還債務和滿足現金性支出的能力。

（1）短期償債能力評價

在現有的企業效益評價中常用的指標有流動比率和速動比率。但速動資產中的應收款項也是存在著變現風險的，真正不存在變現風險的是現金，因此，應引入現金流量的一些指標來加以補充，如現金流動負債比，見式（3）。

現金流動負債比=現金凈流量/流動負債（3）

這一比率衡量由所有活動產生的現金支付短期債務的能力。從短期債權人角度看，該指標越高越好，表明其支付有保證；而從合理利用企業資金的角度來看卻不一定，比率太高可能是由于企業擁有過多現金未能很好在經營中運用的緣故。

（2）長期償債能力評價

現有的長期償債能力的評價指標主要是資產負債率，這一指標建立在企業的資產能夠最終順利的變現基礎上。然而在存在債務壓力的情況下，企業資產并不一定能如賬面價值變現，故可以引入現金流量的指標對其加以補充，如現金長期負債比，見式（4）。

現金長期負債比=現金凈流量/長期負債（4）

這一比率反映企業當前活動提供現金償還長期債務的能力。從長期債權人的角度看，該指標越高越好，表明企業承擔債務總額的能力越強。

3.盈利能力評價

常見的盈利能力評價指標有銷售利潤率、凈資產報酬率、資產報酬率、每股盈利等指標，這些指標都是建立在權責發生制的基礎上，不能反映企業的盈利中有多少實實在在的現金流入。因此，在進行企業盈利能力評價和分析時，可補充評價企業伴隨有現金流入的盈利能力指標。

（1）銷售現金比率

計算公式為：

銷售現金比率=經營現金凈流量/主營業務收入（5）

該比率表示每一元主營業務收入形成的經營活動現金凈流入，反映公司通過主營業務產生現金流量的能力。一般來說，該指標值越高，表明企業銷售款的回收速度越快，對應收賬款的管理越好，壞賬損失的風險越小。

（2）每股現金凈流量

計算公式為：

每股現金凈流量=（經營現金凈流量—優先股股利）/普通股股數 （6）

對上市公司而言，每股現金流量指標可以揭示企業盈利能力質量的高低，是凈資產收益率、每股收益的重要補充指標。每股現金流量越高，說明凈收益的變現能力強，盈余能力的質量高，也說明公司資產流動性好，營運能力強，企業分派現金股利的能力強。

（3）盈利現金比率

計算公式為：

盈利現金比率=經營現金凈流量/凈利潤（7）

該指標表明每一元凈利潤中的經營活動產生的現金凈流入，反映了企業當期收益的質量。它能夠有效防止因企業操縱利潤而給投資者帶來的信息誤導的發生。經營過程中現金凈流量能夠從現金流量表中直接取得，該比率越大，說明企業的收益質量越好。

4.發展能力評價

發展能力是指企業通過自身的經營活動，不斷擴大和積累而形成的發展潛能。它能預測企業未來現金流量狀況及變化趨勢。通常用于評價企業發展能力的指標主要有銷售增長率、凈利潤增長率等，為了克服不穩定性，又引入了最近3年的平均銷售增長率、最近3年的平均凈利潤增長率等。

（1）近3年總現金凈流量平均增長率

計算公式為：

近3年總現金凈流量平均增長率=[（本年總現金凈流量/3年前年末總現金凈流量）1/3-1]×100% （8）

該指標反映了企業經營活動、投資活動、籌資活動產生的凈現金流量總額的增長率。比率越高，企業獲得總現金凈流量的增長勢頭越好。

（2）近3年經營現金凈流量增長率

計算公式為：

近3年經營現金凈流量增長率=[（本年經營現金凈流量/3年前年末經營現金凈流量）1/3-1]×100%（9）

該指標與上面的指標相比，剔除了籌資和投資活動產生的現金流量，反映了企業自身經營活動產生的現金凈流量的增長率。該比率越高，企業總現金凈流量增長幅度越大，收現能力越強。

（三）企業效益評價的實證研究

下表列示了中石油某銷售公司2005—2009年的財務指標，以此為例進行分析。

綜上可以得出以下結論：（1）該企業經營活動現金凈流量五年均為正，說明在國際原油價值上漲情況下，企業現金流量指標逐年趨好。（2）該企業投資活動現金凈流量五年均為負，這是由于是二級責任單位，投資資金受其上級公司核算規定的影響，體現超投資情況，實際上這部分資產體現在籌資活動中。（3）該企業籌資活動現金凈流量逐年降低，這是由于企業盈利水平較好，自由資金的積累增加，外籌資金逐年下降。（4）該企業現金與現金等價物凈增加額與凈利潤數額基本趨同，出入不大，說明不存在現金流量與利潤相背離的情況。（5）償債能力評價：該企業現金流動負債比率很高，說明對債務有充足的現金保證，償還債務能力較強。（6）盈利能力評價：盈利現金比率基本呈現逐年上升趨勢，在2008年該比率超過1，說明2008、2009兩個年度盈利質量較好。

結語

現金流量指標評價體系從現金流入量、現金流出量和現金凈流量的角度對企業效益進行評價，作為現行財務指標體系評價的輔助體系，與之形成了一個有機的整體。在具體應用時，應將財務指標評價體系和現金流量指標評價體系的評價結果進行綜合分析，以適應我國當前證券市場環境和企業經營特點。

本文介紹了企業效益評價相關理論，分析了現行企業效益評價方法的問題，闡述了現金流量在評價企業效益時的優勢。在此基礎上，選取企業為例進行了實證研究，用定性與定量分析相結合的研究方法，探討如何基于現金流量質量來評價企業效益，構建了一套現金流量指標體系，充分發揮現金流量表作為資產負債表與利潤表之外第三張主表的作用，更全面、更完善地評價了企業效益。

參考文獻：

[1] Katherine Schipper ， Linda Vincent. Earning quality [J]. Accounting Horizons， 2003，17（supplement）：97-110.

[2] 張新民，錢愛民.財務報表分析[M].北京：中國人民大學出版社，2008：252-252.

[3] 曹璞.現金流量指標在企業績效評價中的應用研究[J].北京工商大學學報，2008，26（1）：72-74.

注：本文中所涉及到的圖表、注解、公式等內容請以PDF格式閱讀原文