基礎化工板塊:毛利將受限電提振

近期多地用電緊張加劇，江蘇、浙江等地提前采取了壓縮高耗能、高排放企業用電、鼓勵企業錯峰用電、對非連續性生產企業限電等一系列措施，使得基礎化工這一高耗能行業產能受到壓制，投資機會開始隱現。

化工行業占全社會用電量的8％左右。申銀萬國分析師周小波在接受本刊記者采訪時指出，電荒對基礎化工行業影響較大。由于該行業單耗電量高或者裝置規模大，預計在用電高峰期相關缺電區域的行業開工率將受到明顯抑制。

電力緊張會在一定程度上影響下游需求，但對于基礎化工品而言，在下游需求不出現大幅下滑的情況下，企業盈利對產品提價的彈性更大。擁有自備電廠的企業優勢更明顯。

毛利提升

隨著經濟緩慢復蘇，全球化工產品需求的增加，我國化工行業經營情況持繼好轉。統計顯示，2010年及今年一季度整個基礎化工板塊收入已經擺脫2009年收入下滑的態勢，表現出了良好的增長勢頭。

與此同此，行業的利潤出現明顯增長勢頭。據統計，去年基礎化工板塊實現營業利潤同比增長54.94％，今年一季度同比增長62.51％；歸屬于母公司股東的凈利潤2010年同比增長66.68％，今年一季度同比增長59.19％；基礎化工行業利潤連續三年以較大幅度增長。

周小波指出，在2004年被動型電荒、2010年下半年主動拉閘限電期間，電力緊張都提振了基礎化工品的價格，期間化學原料制造業毛利均有上升。電力緊張往往會提振基礎化工品的盈利狀況。相對于需求一定程度內的下降而言，基礎化工品對價格的彈性更大。近年來的兩次電力緊張時期基礎化工品的毛利率明顯提高。

本次缺電持續到第三季度是大概率時間，其后1～2年電力供需形勢仍不樂觀。預計隨著迎峰度夏到來，電荒對部分基礎化工品的行業供給影響將逐步明顯，進而提振相關產品價格和盈利水平，對有自備電廠的企業和電力富余區域企業將形成利好。

從行業的各個類別來看，尿素企業開工率先受抑制。華東和華中產能占全國47％，電力緊缺將抑制開工率。加之尿素出口窗口期到來，尿素價格在3季度有望淡季不淡。華魯回升、湖北宜化等受益。

純堿企業盈利對價格高度敏感。目前行業開工率達90％，山東、江蘇兩省產量占全國的35％左右，未來電荒進一步加劇將顯著影響行業供給。電力自給率高的三友化工有望受益。

西部氯堿企業整體受益。華北、華東、華中擁有全國50％以上的PVC產能，電荒的進一步發展將使相關區域產能無法有效釋放。PVC配套的燒堿也是高耗能產品，并集中在華東和山東等沿海地區，目前行業開工率已達85％，電荒進一步加劇將對行業供給產生明顯沖擊。

選股邏輯：綜合受限電影響及目前估值水平，依次推薦華魯恒升(600426)、湖北宜化(000422)、三友化工(600423)、濱化股份(601678)、中泰化學(002092)、天原集團(002386)、英力特(000635)。