水泥板塊:盈利增長可期

水泥行業作為耗能大戶必將首先受到限電影響，其價格也將上漲，而未來水泥板塊則有望在漲價刺激下發力上升。

4月份以來，全國水泥價格持續上揚。華東、華北、東北以及新疆等地均進行了提價，幅度為20～50元不等，據了解，這主要是由于需求回暖，以及華東地區的停窯限產所致。由于華東地區電力供應緊張，開始出現限電行為，促使當地水泥企業更好地穩定價格與提升價格。

隨著率先出現“電荒”現象的江、浙—帶水泥價格的提升，華東其他地區的水泥價格也將應聲而起，逐步向江浙的水泥價格靠攏。今年電力供不應求局面相比以往更為突出，而水泥行業作為耗能大戶必將首先受到限電影響，其價格也將上漲，而未來水泥板塊則有望在漲價刺激下發力上升。

中金公司的研報認為，除了“電荒”因素之外，隨著保障房和水利建設大規模啟動，下半年水泥將有望出現供不應求、價格上升的局面。數據顯示，隨著全國范圍工程逐步開工，水泥行業將逐步進入消費旺季。

行業以價補量

進入5月水泥板塊深度調整，同時也是資金凈流出量第三大的行業(按照申萬三級行業統計)。與水泥股最近鮮明對比的是近期公布的行業數據比較給力，統計數據顯示，1～4月水泥產量5.5億噸，同比增長19.55％。

山西證券的研報認為，近期水泥股集體調整是前期較高漲幅導致的調整壓力釋放，隨著此輪下跌之后，水泥股的估值優勢會再次顯現。行業內首先被限電將是高煤耗、高電耗的小水泥，而區域龍頭企業更多采取提高價格以彌補銷量的下降，尤其是配備余熱發電的企業會更加受益。

從上市公司年報及季報分析來看，機構持有的行業中，水泥行業可謂是云集著較多的基金與機構，比如海螺水泥年報顯示有205只基金重倉持有；華新水泥則有33家基金機構持有等。從水泥行業來看，受到機構資金的配置應有其一定的投資因素。申銀萬國分析師王絲語在接受采訪時表示，2010年四季度在節能減排和限電政策影響下，水泥企業通過以價補量方式，帶來行業盈利大幅提升，若2011年限電效應持續，行業盈利將持續提升。由于水泥區域性特征，我們認為電力緊張地區及周邊區域水泥上市公司，為主要受益對象。

主要原因在于，由于落后產能或者新干法比例低小企業，能耗水平較高，而上市公司基本為新型干法水泥生產線，同時配備余熱發電系統，更加符合節能減排要求。限電首先會首先針對落后產能及小水泥企業，對上市公司產量影響相對較小。

即使在同等限電且情況下，上市公司由于余熱發電系統較為完備，節約用電量30％，其停產時間也遠小于落后產能或小企業，對產量影響較小，因此電荒持續的越久，大型企業將體現的優勢越明顯，小企業特別是落后產能也將通過市場方式得到淘汰。

選股邏輯：由于主要受益為限電區域內產能，目前主要限電區域為華東地區和湖南區域，因此主要受益企業包括海螺水泥(600585)、華新水泥(600801)、福建水泥(600802)、江西水泥(000789)、天山股份(000877)，將涉及上市公司區域產銷量、價格進行業績彈性分析，其中業績彈性最大為華新水泥、海螺水泥。未來若用電緊張的河北、重慶等區域逐步開始限電，冀東水泥(000401)也將受益。