五月緣何成了大宗商品的絞肉池?

白銀暴跌、黃金淪陷、原油重挫……大宗商品在五月全線下挫。資金緣何出逃?我們?cè)撊绾慰创@次的市場(chǎng)轉(zhuǎn)折呢?

4月底，美聯(lián)儲(chǔ)宣布維持利率在0-0.25％區(qū)間不變，并重申一段較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)維持異常低利率。受此消息刺激，國(guó)際金價(jià)再創(chuàng)新高，COMEX 6月期金報(bào)1527.30美元／盎司。同時(shí)，由于中東政治危機(jī)的進(jìn)一步蔓延，油價(jià)達(dá)到了2年半來(lái)的最高值。4月下旬，國(guó)際油價(jià)升至每桶112美元，而倫敦市場(chǎng)6月交貨的布倫特原油期貨，更是高達(dá)126美元。

當(dāng)時(shí)市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)，由于美元弱勢(shì)、地緣政治危機(jī)以及對(duì)通脹的恐懼，商品期貨的價(jià)格將在未來(lái)幾個(gè)月內(nèi)持上升態(tài)勢(shì)。CNN財(cái)富頻道的調(diào)查顯示，金價(jià)在2012年結(jié)束時(shí)可能達(dá)到每盎司2150美元；“末日博士”魯比尼則預(yù)計(jì)，如果中東亂局若擴(kuò)散至沙特阿拉伯等產(chǎn)油國(guó)，油價(jià)恐將推至每桶140至150美元。

但是，市場(chǎng)的風(fēng)云際會(huì)卻總是出乎任何人的預(yù)料。5月1日，美國(guó)總統(tǒng)奧巴馬公布了拉登被擊斃的消息，大宗商品的兇猛漲勢(shì)被攔腰截?cái)?，取而代之的是暴跌狂潮?/p>

從趨勢(shì)上漲到震蕩下跌

其實(shí)，在經(jīng)歷了2008年的金融危機(jī)之后，2009年大宗商品就開(kāi)始了趨勢(shì)性上漲，并延續(xù)到2010年。按照國(guó)際貨幣基金組織(IMF)公布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2010年世界初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格指數(shù)比上一年上漲26.1％。其中，金屬類(lèi)大宗商品平均上漲47.9％，能源類(lèi)大宗商品價(jià)格平均上漲25.9％，只有糧食類(lèi)大宗商品價(jià)格平均上漲幅度相對(duì)“溫柔”，但也達(dá)到11.6％。

“過(guò)去的2年，大宗商品市場(chǎng)呈現(xiàn)出典型的‘牛市’特征?！苯鹩哑谪浭袌?chǎng)研究與開(kāi)發(fā)部負(fù)責(zé)人李義杰說(shuō)。大宗商品價(jià)格的上漲，除了有超跌反彈的因素，還有更有力的支撐。由于金融危機(jī)剛剛結(jié)束，隨著信心逐步恢復(fù)，中、美、歐等國(guó)家進(jìn)入補(bǔ)庫(kù)存階段；此外，各國(guó)的經(jīng)濟(jì)刺激政策帶來(lái)了大規(guī)模的產(chǎn)能投放、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和極度亢奮的消費(fèi)，從而推高了對(duì)大宗商品的需求，比較典型的就是中國(guó)汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量的大躍進(jìn)對(duì)橡膠消費(fèi)的直接刺激。

“但是現(xiàn)在這種動(dòng)力正在逐步消失?！崩盍x杰說(shuō)，“以中國(guó)為例，目前中國(guó)的商業(yè)庫(kù)存已經(jīng)回到甚至超過(guò)了2008年金融危機(jī)前的水平?！彼f(shuō)，事實(shí)上，今年前4個(gè)月，國(guó)際商品基金就在不斷地減持原油、黃金等商品的凈多頭頭寸。

但是，暴跌仍然需要一個(gè)火引，這個(gè)火引就是5月1日奧巴馬所公布的本，拉登被擊斃的消息。當(dāng)天全球主要股市指數(shù)應(yīng)聲而漲，美元全線反彈。與此同時(shí)，國(guó)際油價(jià)大幅下挫，一度跌破每桶112美元的水平，現(xiàn)貨白銀價(jià)格更是在短短的11分鐘內(nèi)暴跌12％，國(guó)際金價(jià)也一度迅速回落，倫敦現(xiàn)貨黃金創(chuàng)下2008年末以來(lái)的單日最大跌幅。

這輪下跌似乎與之前的上漲一樣，勢(shì)不可擋。根據(jù)湯森路透的數(shù)據(jù)，5月的第一周，COMEX白銀跌幅27.38％、COMExN金跌幅4.16％、NYMEX輕質(zhì)量油跌幅13.78％、COMEX期銅跌幅4.85％。

“本·拉登的死是這次下跌的直接原因。”大陸期貨福州營(yíng)業(yè)部的分析師艾繼征說(shuō)。廣發(fā)期貨福州營(yíng)業(yè)部總經(jīng)理助理吳亮亮也表示：“白銀和原油的暴跌引發(fā)了大宗商品普遍的下挫，這期間美元大幅走強(qiáng)也在推波助瀾。”

暴跌背后的推手

之所以會(huì)出現(xiàn)暴跌，當(dāng)然有部分原因也是前期大宗商品價(jià)格已經(jīng)積累了一定程度的漲幅，風(fēng)險(xiǎn)也在積聚?！百Y金需要獲利了結(jié)，多頭平倉(cāng)，空頭也被迫平倉(cāng)?！贝箨懫谪浉Ｖ轄I(yíng)業(yè)部的另一名分析師邱麗群表示。

但是，更深刻的原因在于基本面出現(xiàn)了變化。李義杰認(rèn)為，現(xiàn)在國(guó)際大宗商品市場(chǎng)受中國(guó)需求的影響越來(lái)越大，因此中國(guó)第一季度增長(zhǎng)速度放緩是大宗商品暴跌的主要原因之一。他說(shuō)：“從2002年至今，全球大宗商品價(jià)格的上漲幾乎都是由中國(guó)需求主導(dǎo)的。中國(guó)的房地產(chǎn)、工業(yè)制造業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)拉動(dòng)了對(duì)基本金屬、鐵礦石和一次能源的需求。而從糧食產(chǎn)品來(lái)看，中國(guó)的大豆進(jìn)口量占全球貿(mào)易量的70％以上。哪怕中國(guó)的糧食自給率下降1個(gè)百分點(diǎn)，都會(huì)極大地改變國(guó)際谷物市場(chǎng)的平衡。”

相比之下，其它新興市場(chǎng)國(guó)家如巴西、印度等，其工業(yè)體系不如中國(guó)完善，因此需求量也不能與中國(guó)相提并論，對(duì)國(guó)際大宗商品市場(chǎng)的影響有限?！叭虼笞谏唐肥袌?chǎng)對(duì)中國(guó)的需求變化是十分敏感的。”李義杰。

另一個(gè)在悄然改變的是對(duì)美元的預(yù)期。自從美國(guó)推行量化寬松政策以來(lái)，美元的走勢(shì)就萎靡不振，而前景不明的美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇顯然也無(wú)法對(duì)美元構(gòu)成支撐。但是，李義杰的判斷是，現(xiàn)在美國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)進(jìn)入實(shí)質(zhì)上的復(fù)蘇?！霸诮?jīng)濟(jì)復(fù)蘇期間，就業(yè)數(shù)據(jù)不能說(shuō)明實(shí)質(zhì)問(wèn)題，因?yàn)樗且粋€(gè)滯后指標(biāo)。更有力的證據(jù)是個(gè)人消費(fèi)支出，而這個(gè)指標(biāo)已初現(xiàn)增長(zhǎng)勢(shì)頭?！崩盍x杰說(shuō)，“據(jù)此我們可以判斷美國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)呈現(xiàn)實(shí)際復(fù)蘇跡象了?！?/p>

因此，他判斷，6月底QE2(第二輪量化寬松政策)結(jié)束后，即使美國(guó)政府會(huì)推出QE3(第三輪量化寬松政策)，規(guī)模也不會(huì)像前兩輪那么大，對(duì)美元來(lái)說(shuō)不會(huì)構(gòu)成太強(qiáng)的沖擊。因此，對(duì)于“弱勢(shì)美元”將推高大宗商品價(jià)格的預(yù)估，李義杰認(rèn)為，“弱勢(shì)美元”這個(gè)前提可能消失，結(jié)論也就無(wú)從談起了。