史丹利“蒙面”前進 家族復合肥難擁晴空

懷揣“創造美好農業”夢想、號稱復合肥產品行業領跑者的史丹利，在發審委順利“過會”。然而，該公司在被爆出盈利增長有蹊蹺的同時，《投資與理財》研究其招股說明書等資料時還發現，該公司43.79％的利潤來自稅收優惠，旗下3家子公司2010年經營虧損。人們不禁要問，史丹利未來的盈利將何以為繼?

截至發稿，史丹利還未進入路演程序，因此尚未發現研究機構的推薦資料或點評。同時，記者致電東興證券、華泰聯合證券等機構，接線的研究員齊稱，沒有關注過史丹利這家公司。如此低調掩面過會的史丹利在隱藏什么?是在像玫瑰一樣靜悄悄的綻放，還是根本不被機構看好呢?

43.79％利潤來自稅收優惠

史丹利凈利潤高速增長的背后，是對稅收優惠政策的高度依賴。招股說明書顯示，史丹利享受增值稅和企業所得稅兩項稅收優惠，2008-2010年稅收優惠貢獻的利潤高達16138.55萬元，占該公司凈利潤的43.79％。如果優惠政策難以為繼，史丹利的盈利能力將失掉半壁江山，其中15％的企業所得稅優惠已經在2010年到期了。

史丹利的招股說明書赫然寫著：“報告期內，公司享受復合肥增值稅優惠金額分別為33，269，943.02元、35，676，380.06元和49，984，231.42元。”由此可知，3年來，增值稅優惠一共為史丹利貢獻了11893.06萬元的利潤。

2008年12月，史丹利被認定為“高新技術企業”，有效期3年，自獲得認定后3年內(2008-2010年)，按15％稅率繳納企業所得稅。招股書顯示，史丹利2008年-2010年，母公司所得稅費用分別為1496.58萬元、2150.87萬元和2720.88萬元。按照一般企業2.5％的所得稅稅率計算，該公司獲得的所得稅優惠金額分別為997.72萬元、1433.92萬元和1813.92萬元，合計4245.56萬元。

目前，該稅收優惠政策已經到期，如果該公司不能取得新的稅收優惠，將增加稅收負擔，并對公司的凈利潤產生不利影響。

資料顯示，2008年至2010年，史丹利分別實現凈利潤8702萬元、10574萬元和17582萬元，合計36858萬元。而以上計算出的兩項稅收優惠一共貢獻了16138.62萬元的利潤，占比43.79％。

50％的子公司虧損

史丹利擁有6家全資子公司，處在同一地區，主營業務一致，但有的盈利高達千萬，有的則虧損將近百萬，真是天壤之別。與此同時，在史丹利控股股東控制的其他企業中，還有3家公司營業收入為0。

招股說明書顯示，史丹利有3家全資子公司虧損。分別是史丹利化肥吉林有限公司、臨沂雅利化肥有限公司和山東華豐化肥有限公司，2010年凈利潤分別為－84.97萬元、－7.40萬元和－50.17萬元。

史丹利控股股東控制的其他3家子公司中，史丹利化肥貴港有限公司史丹利化肥(平原)有限公司和山東奧德魯化肥有限公司在2010年分別實現凈利潤1969.75萬元、1983.88萬元和41.52萬元。

控股股東和實際控制人控制的企業中，史益達工貿、臨沭華豐現代物流和臨沂史丹利房地產，2010年度業務收入為。元，凈利潤分別為188.02萬元、－0.22萬元和－0.72萬元。

史丹利是個典型的家族企業，主要控股人是高文班，其配偶古龍粉，子女高進華和高英，以及高文班的弟弟高文安、高文靠、高文秋、高文都，通過令人眼花繚亂的持股，控制著包括史丹利在內的3家公司以及史丹利的6家全資子公司。

如上所述，這些公司的盈利狀況相差甚大，然而史丹利2009年的凈利潤卻是同比增長了66.28％。這讓投資者有些摸不著頭腦，是管理混亂還是經營不善?

盈利增長有蹊蹺

資料顯示，在報告期內，史丹利所需的尿素、磷酸一銨、氯化鉀、硫酸鉀等主要基礎化肥原料價格波動較大。2009年上半年，受國際大宗商品價格大幅上漲因素影響，國內氮磷鉀基礎化肥價格持續快速上漲，鉀肥價格漲幅甚至超過100％。

2008年9月至2009年年初，受國際金融危機的影響，基礎化肥價格快速下跌，跌幅較大。2009年以來，隨著國際國內經濟形勢的好轉，基礎化肥價格相對穩定，呈緩慢上揚趨勢。

招股說明書顯示，2008年至2010年，史丹利分別實現凈利潤8702萬元、10574萬元、17582萬元，其中2009年和2010年凈利潤分別同比增長21.52％、66.28％。3年中，史丹利的營業收入分別為23.03億元、25.6億元和23.03億元，其中2009年和2010年分別同比增長76％和10.78％。

顯而易見，結合當時的經濟狀況，史丹利的營收和盈利極為異常，2009年和2010年，營收增速與凈利增速的增幅，分別相差了約14％和56％。

2009年受到金融危機的影響，同行業績均大幅下滑，而史丹利的凈利潤卻仍然表現出了高增長。這不免讓人懷疑：史丹利為使報告期業績增長呈現上升的曲線，就故意做低2008年的業績，做高2009年業績。

現在，史丹利帶著“隱憂”順利“過會”了，然而未來的成長之路又會如何呢?