黃金牛市短期或受阻

美國第二輪量化寬松的結束，或將導致美元的短期上行，從而帶給黃金一定的壓力，可能會有一波回調。

如果要把影響黃金的要素進行分類，按重要性排序，可分為國際地緣政治、國際經濟環境、國際金融環境、國際投資環境，而目前正處于國際經濟環境為主的影響因素中。有人提出，當前金價上漲的主要原因還是中東北非危機，比如利比亞內戰。但是，只要一個理由就可以推翻，就是原油價格從5月2日就開始回落，而價格是不會欺騙你的，原油走勢的這一舉動就說明，焦點不在地緣政治上。

筆者認為，當前的焦點主要還是圍繞歐元區債務危機如何發展演變，以及本月美國將退出第二輪量化寬松政策，之后的貨幣政策走向何方。而美國后期貨幣政策的可選項不多。當前美國和全球宏觀環境已經不允許再推出第三輪量化寬松政策了，在全球通脹形勢加劇的環境下，美國保持利率長期低位的方式，來延續寬松型的貨幣政策是最大的可能性。

如果放眼歐債危機長期的發展趨勢，問題依然嚴重。2012年至2013年中期，希臘長期國債的7596以上將從市場募集，規模約320億歐元，約為目前希臘債務總額的1096。而經濟低迷和減赤不力，使得市場對其財政整頓前景失去信心，預計未來三年的新增融資渠道將縮水。2012年2014年，希臘融資缺口高達300億、325億和424億歐元，共計1049億歐元。據德意志銀行估計，新救助方案將僅能彌補75％融資缺口，還有300億歐元將無力償還。也就是說，歐債危機是分階段的，未來還將面臨挑戰。

對于黃金的走勢，如果聯系到歐債危機上，一直有個問題困擾投資者，即歐債危機對于黃金而言，到底是利多還是利空。第一次歐債危機時，黃金和美元都是避險貨幣，并且價格相對平衡，選擇美元直接避險還是選擇附帶有抗通脹屬性的黃金來避險，都是比較好的選擇。而第二次歐債危機來臨，筆者畢竟傾向于拿美元來避險。首先是黃金和美元相對價格處于兩個極端，美元在經歷中東北非地緣政治危機、日本地震后都沒有上漲，價格處于低位。如果歐債危機深化，直接提振的是美元，而低位美元來得比黃金安全，以生意者的頭腦來考慮，成本低，風險小，購買量大。但是有一點是出乎筆者預料的，就是金價雖有100美元／盎司的價格回調，，但是立刻又再度收復跌幅，說明市場還是很青睞于黃金，第一次歐債危機中黃金良好避險性已經深入人心，市場已經失去了“生意人”的眼光，投資行為導致的市場走勢占的比重日益加大。

所以，我們總結黃金后市的走勢是，美國第二輪量化寬松的結束，或將導致美元的短期上行，從而帶給黃金一定的壓力，可能會有一波回調。但是，美國基本面沒有改善，美元的上漲只能定義為反彈，維持弱勢的可能性較大。在歐美“誰比誰更差”的競爭中，在全球通脹加劇的環境下，黃金的牛市遠未結束。