眾里尋“彈”千百度

進入酷暑時節的股市，在中報增長股的帶領下，出現一輪反彈的可能性的確存在，但問題是，在我國資本市場體制性缺陷沒有根本扭轉之前，當下出現反轉的幾率不高。

6月14日，國家統計局公布了5月份宏觀經濟數據，CPI和PPl分別為5.5％和6.8％，CPI同比漲幅創新高。從5月份的PMI數據可以看出，產成品的庫存較高，目前仍處于去庫存階段，對實體經濟的影響，目前還在觀察之中。隨后央行宣布提高存款準備金率，銀行間市場資金拆借利率飆升，資金面日趨緊張。6月15日以來，各資金利率指標全線上漲。以質押式回購利率為例，6月20日有多個期限回購利率升破7％，達到2月以來階段性峰值。緊隨5月份數據的公布及準備金率的上調，深滬股指結束了為時兩周的橫盤震蕩行情，選擇向下突破，市場弱勢特征明顯。

時間即將踏入下半年，投資者開始憧憬跨過這個時間節點之后，A股能夠重新振作，實現“五窮”、“六絕”之后的“七翻身”。券商們的中期策略會近期也在全國范圍內展開，機構對于下半年A股的判斷相對樂觀。中金公司、國信證券、招商證券、申銀萬國等券商機構發布的下半年策略報告，幾乎一致認為通脹即將見頂，緊縮政策力度將適度放松，三季度A股有望實現觸底反彈。

關于A股下半年的買點，機構普遍認為“通脹是決定因素”。中金公司指出，7月上旬至8月下旬間，A股有望實現觸底反彈。其理由是通脹水平可能在6月見頂，而PMI等生產指標可能在7-8月間見底。國信證券認為，A股下半年的買點在于實體經濟去存貨周期進入尾聲，資金去庫存開始。實體經濟去庫存的周期比較短，預計未來兩個季度去存貨結束。申銀萬國則認為，2010年后經濟的波動收窄，盈利調整不大，投資者要降低預期收益率。但不要過度的擔憂滯漲、盈利轉負，三季度將是糾錯的季節。隨著去庫存的結束，經濟不斷向上的概率增大。建議左側出手，關注信號，先享受“小復蘇”帶來的500，點向上空間。

從2008年金融危機以來，政府大量持續的釋放流動性，導致M2增長一直是全球第一，從2008年初的41.78萬億元，增長到2011年初的73.56萬億元，復合年平均增長率達20.77％。截至今年5月份，我國經濟的增速已開始放緩，M2同比增長15.07％，增速已調控到了預定目標之下，市場似乎開始出現了貨幣寬松的聲音。

或許政策正在趨好，但我們仍能清楚的看到，全社會固定資產投資增速依然過快，其中1至5月的同比增速達到了25.8％，且比1至4月份加快了0.5個百分點。固定資產投資總額超過9萬億元，占GDP的比重已接近于1958年大躍進時的水平。在這種情況下，貨幣政策稍有放松，馬上會引起物價大幅度跳升，造成不可挽回的惡性通脹。在當前錯綜復雜的國內外政治經濟形勢下，決策層對經濟增速下降的容忍度提高，對通脹、房價、信貸的容忍度降低是必然的，這樣一來，如果大家把中期行情的發動機押在寬松貨幣政策上，恐怕要反復斟酌了。

由于強大的慣性作用以及宏觀政策的微調策略，經濟出現大起大落的可能性不大，對中國經濟的中期增長并不悲觀。進入酷暑時節的股市，在中報增長股的帶領下出現一輪反彈的可能性的確存在，但問題是，在我國資本市場體制性缺陷沒有根本扭轉之前，當下出現反轉的幾率不高。狂飆突進式演繹的中國資本市場，期望用20年走完發達國家股市200年的歷程，必定要付出相當的代價。