風光轉向

中國風能和太陽能制造為王的時代已經告一段落，下游運營趨熱

中國新能源行業(yè)的雙子星—風電與光伏應被投資者拋棄了嗎？某種程度上，是的。起碼對于那些反復梳理過這兩個產業(yè)制造業(yè)每個鏈條的投資者而言，二者越來越像雞肋。

根本的原因是，隨著過去幾年市場逐漸趨于飽和，制造為王的時代正在悄然結束。在太陽能領域，歐洲市場的疲軟讓很多企業(yè)的毛利已由近20%降至個位數；風電領域情況相似，1.5兆瓦主流機型的價格已由三年前6300元/千瓦跌至3500元/千瓦，加上中國過去六年連續(xù)翻番的市場增長已無法延續(xù)，制造商利潤大幅下滑已不可避免。

顯然，這兩個行業(yè)都很難再挖掘出華銳、尚德這樣的明星公司。但就此認為“風光”行業(yè)失去投資價值則有些武斷。事實上，在過去三年內，二者不約而同正經歷相似的變化—從制造業(yè)轉為下游的發(fā)電廠運營及相關配套產業(yè)。

過去2年，全球最大太陽能電池組件制造商尚德電力成立了環(huán)球太陽能基金(Global Solar Fund)，投資3億歐元，在海外開發(fā)的電站項目已達240兆瓦。中國第二大風機制造商金風科技全資子公司天潤和天源，開展獨立的風電場投資建設和專業(yè)運營維護兩大類業(yè)務。

到了2011年，這一趨勢越發(fā)明顯。今年五月，中國最大的民營風機制造商明陽與重慶市城口縣政府簽約，將投資20億元，在城口建設一座裝機容量為20萬千瓦的風電場。而隨著中國在2011年開啟國內光伏發(fā)電市場（詳情請于Gemag.com.cn查閱《太陽照耀中國》一文），中國光伏制造業(yè)紛紛回歸本土，建立相應光伏電站部門也成為年度趨勢。

制造商延伸產業(yè)鏈，除了產業(yè)利潤在向下游轉移外，還因能夠更主動的促進銷售。無論是光伏還是風機制造商，直接投資電場都是一種直接銷售方式。金風科技在2010年12月底收獲美國106兆瓦訂單就是通過天潤的直接投資實現的。

風電行業(yè)往下游走還源于主流風電場運營商的資本化。2009年底，國電旗下專注于風電運營的龍源電力在香港上市，帶動了五大發(fā)電集團新能源子公司上市熱潮。去年年底，大唐新能源在香港上市。原本也計劃在去年12月上市的華能新能源將上市時間改到了今年。華電也有意拆分新能源業(yè)務上市，中電投則將新能源業(yè)務陸續(xù)打包到旗下香港的上市公司。

在明陽風電董事長張傳衛(wèi)看來，隨著主要風電運營商的上市，中國風電行業(yè)將告別過去跑馬圈地的粗放經營模式，由重視裝機容量向重視風電場精細化運營維護以獲得更高利潤轉變。這也意味著，中國高達4000多萬千瓦的風電場需要專業(yè)的運營、監(jiān)測和維護服務。在過去，這些服務都是由風電場或制造商承擔，隨著需求增加將產生大量的服務外包機會。事實上，已經有很多IT創(chuàng)業(yè)者計劃開發(fā)風電場的風力監(jiān)測及設備維護系統(tǒng)。

對于光伏行業(yè)而言，國內市場的開啟意味著過去中國光伏產業(yè)一直欠缺的下游電站產業(yè)鏈將快速補齊。這直接催化出電站關鍵設備國產化的投資機會。如光伏電站的核心配套產品逆變器，安徽合肥陽光在過去2年內就抓住了這一機會，也在將來高速發(fā)展的市場里確立先發(fā)優(yōu)勢。而其投資者如KPCB等創(chuàng)投已成贏家。