10月A股尋找新動力

10月主要考慮尋找安全邊際高的品種，以防守兼反擊為主要策略。市場的短期低點可能已經出現，未來市場是否能夠走出一波反彈行情，主要取決于外圍市場的變化。

三季度行情在“內外交困”下黯然落幕，不僅成交量屢創新低，滬指也頻頻破位，投資者更是望股興嘆。展望四季度的第一個月份，在市場重心和估值大幅下降的情況下，投資者仍然充滿了期待，到底行情將如何呢？

9月股市“哀鴻遍野”

9月份中國央行“將準備金繳納基數拓展至保證金存款”的新政以及8月份CPI增速仍處于高位粉碎了市場對于政策可能放松的幻想。加上政府對于房地產市場的堅決調控和民間借貸市場違約事件頻發，以及外圍歐債危機繼續惡化，導致市場全面看淡全球經濟，資金從大宗商品等各類資產中撤出，上述多重利空對A股市場沖擊很大，市場恐慌情緒繼續升溫，導致上證綜指再度探得本輪調整新低2358點。

截至9月29日，上證綜指跌7.52%，滬深300跌6.87%，中證500指數跌12.72%，中小板跌12.28%。板塊方面，采掘、金融服務、交運設備、信息服務和黑色金屬表現相對抗跌。

宏觀經濟形勢仍然不夠樂觀

目前除了限購政策，針對房地產市場調控的核心環節在于信貸。房地產行業庫存處于歷史高位，僅上市公司存貨就已經超萬億元。調控使得需求突然銳減，供需關系發生了根本性的變化。

房地產行業吸引了大量民間資金介入。民間高利貸市場可能會隨著房價回落、房地產成交量下滑而出現極大風險。高利貸市場的崩潰，預計將會波及部分銀行及進行委托貸款業務的上市公司。

在市場流動性方面，貨幣政策仍將偏緊，新增貸款繼續回落。8月，廣義貨幣(M2)余額78.07萬億元，同比增長13.5%，分別比7月末和上年同期低1.2和5.7個百分點；當月凈投放現金592億元，同比多投放213億元。從M2增速來看已經跌破了金融危機2008年11月14.8%的水平，接近2004年10月13.45%的低點。預計9月份M2增速保持在14%附近。

10月應該防守為主

因為股市的超跌，10月份存在維穩行情的可能性，包括停發新股，以及央行可能的政策放松措施，諸如“定向下調準備金率”以及“一定規模逆回購”等。

華寶證券程俊杰對《小康·財智》記者表示，10月我們主要考慮尋找安全邊際高的品種，以防守兼反擊為主要策略。市場的短期低點可能已經出現，未來市場是否能夠走出一波反彈行情，主要取決于外圍市場的變化。9月份的最后幾天連續出現的大面積個股跌停現象，說明市場有加速趕底的可能，不宜太過悲觀，而且節后基本面如無大的惡化，場外資金將會出現大面積回流。

而隨著外圍市場變化，煤炭有色板塊可能會出現反彈，則10月有可能再現“煤飛色舞”的局面，在操作中整體倉位仍不建議過重，因反彈的確定性與維持時間短，以及可能的結構分化嚴重，都將導致此波反彈較難把握。

煤炭板塊 跌勢中的相對抗跌股

9月份A股市場出現了震蕩中重心下移的趨勢。但煤炭板塊跌幅小于股指，且在9月末漸趨強勢，其中，平煤股份在9月底持續底部放量，兗州煤業在9月份的幾個交易日內表現活躍。難道隨著冬季的到來煤炭板塊又會迎來一輪行情？

今年1-7月，全國原煤產量為20.2億噸，同比增長6.5%。雖然原煤的產量在增長，但是在將來的很長一段時間內煤炭的總供給增量仍非常有限。

宏源證券分析師王京樂對《小康·財智》記者表示：“因為山西煤炭整合的產量還沒有釋放，內蒙古、河北和陜西加快整合進程，提高準入門檻，可能也會在一定程度上影響供給。”

2013年之前，鐵路運力不足，運輸網絡關鍵節點不暢，對主要產煤區煤炭外運繼續形成限制。

中金公司研究部執行總經理蔡宏宇告訴《小康·財智》記者，歷史表明，動力煤消費量和價格呈現較明顯的季節性。由于電廠會提前備煤，因此港口動力煤價格的上漲通常要早于夏季和冬季用電需求的高峰。具體來看，每年5—6月的夏季備煤期通常伴隨著動力煤價格的上漲，而9—11月的備煤期也有類似的趨勢。

對于煤價的漲幅，蔡宏宇說：“冬季備煤、大秦線檢修（即將結束）、保障房建設、鋼廠再庫存等因素有望支持四季度國內動力煤價格。而如果四季度電價上調，動力煤價亦將得到額外上漲空間。但今年的動力煤價季節性上漲力度將弱于往年，主要由于國內持續調控和節能減排的影響。”

煤價上漲將會一定程度上支持煤炭版塊，但由于國內調控持續、資金面緊張加劇、10月歐債再次大量集中到期，以及美國經濟明顯放緩等宏觀因素，蔡宏宇建議維持謹慎，持幣觀望，認為大盤在四季度仍有一定壓力，而煤炭板塊相對大盤將略具防御性。如果歐債問題10月過后能暫獲喘息、國內通脹能顯著回落，并導致政策有所放松，煤炭股就有望迎來反彈。

個股推薦

中國神華：★★★★☆

行業類別：煤炭采選業

催化因素：業績增長確定、擴張步伐加快

投資亮點：

1.煤炭業務快速增長。中國神華上半年商品煤產量 1.11 億噸，商品煤銷量 1.54 億噸，分別同比增長21.2%和38.6%。

2.神華集團已經寡頭壟斷中蒙煤炭貿易。神華集團控股的巴彥淖爾公司負責修建從包頭到口岸的鐵路，2012年底通車后將有效擴展蒙古煤炭運輸能力。因此，蒙古想出口煤炭，勢必需要通過神華集團來進行。

3.加快電力業務布局，受益電價上調。憑借自身的一體化模式、充裕的現金流和電力行業處于周期底部的有利時機，公司電力業務擴張步伐有所加快。隨著未來電價改革啟動，公司電力業務盈利將繼續改善。平均上網電價每上調1分錢，公司EPS將增加0.6%。

【業績報告】2011年半年報：基本每股收益1.0990元，主營業收入1006.92億元，同比增加40.49%，歸屬于母公司所有者凈利潤218.68億元，同比增加16.09%。

【風險提示】煤礦建設進度低于預期；國家對煤價及經濟調控力度超預期。

兗州煤業：★★★★☆

行業類別：煤炭采選業

催化因素：增長前景良好、期待澳洲上市

投資亮點：

1.兗州煤業9月28日發布對外投資公告：公司全資附屬公司澳思達簽署交易協議，擬以2.968億澳元(約合人民幣18.63億元)的價款收購澳大利亞西農普力馬煤礦和西農木炭私有公司。本次收購將使公司成為西澳州煤炭的主要供應商之一。

2.2012年底前實現澳洲上市。公司正在積極準備兗煤澳洲上市，釋放業績的動力明顯，同時也將有更多的資金用于收購。由于澳洲煤炭公司估值水平將高于國內，澳洲上市還將對國內估值產生一定的拉動作用。

3.國內業務受益于高現貨比例，而澳洲業務則受益于合同價上漲。預計公司2011年內銷現貨比例高達76%，在國內主要動力煤公司中最高，從而充分受益于國內煤價上漲。由于2011年國際動力煤和焦煤合同價均大幅上漲，澳洲業務顯著受益。

【業績報告】 2011年半年報：基本每股收益1.0234元，主營業收入207.57億元，同比增加33.04%，歸屬于母公司所有者凈利潤50.34億元，同比增加91.18%。

【風險提示】澳洲2012年開征礦產資源使用稅；澳元對美元貶值，影響公司匯兌損益。

西山煤電：★★★☆☆

行業類別：煤炭采選業

催化因素：內生增長確定，盈利有望小幅改善

投資亮點：

1.2011-2013年產量增長明確。下半年隨著鐵路瓶頸的解決，預計2011-2012年產量復合增速達到16.5%。

2.焦煤龍頭，將受益于焦煤保護性開采計劃。公司本部礦井主要生產優質主焦煤、肥煤和瘦煤，斜溝礦生產低硫、低磷氣煤，煤質優良，目前產能3000萬噸左右，在焦煤行業中地位顯著。國家正在制定焦煤保護性開采計劃，作為行業龍頭，公司將顯著受益。

【業績報告】2011年半年報：基本每股收益0.5916元，主營業收入105.78億元，同比增加66.89%，歸屬于母公司所有者凈利潤18.64億元，同比增加9.40%。

【風險提示】安全生產投入持續增加；整合和技改期間可能帶來管理費用和財務費用的超預期上升;資源擴張帶來產能過剩風險。

中煤能源：★★★☆☆

行業類別：煤炭開采業

催化因素：產量增長將恢復，但成本控制是關鍵

投資亮點：

1.長期增長有充分保障。除東露天和王家嶺煤礦外，公司還有禾草溝（300萬噸）、小回溝（300萬噸）、納林河二號礦（800萬噸）、母杜柴登煤礦（600萬噸）、新疆106煤礦（180萬噸）正在建設中，預計2013年將投產；而鄂爾多斯煤礦（2500萬噸）和哈密大南湖煤礦（1000萬噸）正在開展前期工作，有望于2014年投產。因此，公司長期增長有充分保障。

2.集團部分資產有望2012年底前注入上市公司。集團將在1-2年內將其子公司中煤進出口煤炭資產注入上市公司，并在3-5年將另外兩家子公司中煤金海洋和中煤龍化股權注入上市公司。

3.現貨比例顯著上升，業績對煤價敏感性高。公司一季度現貨比例達到41.7%，較2010年平均水平上升11.6個百分點。由于公司毛利率相對較低，業績對現貨煤價較為敏感。現貨煤價每上漲1%，公司EPS將相應增加1.3%。

4. 9月中由于集團透水事故導致山西地區5個井工礦停產，其中2個礦最近通過檢查，開始復產，負面影響小于市場預期。而公司亦表明將盡量實現全年生產指標。

【業績報告】2011年半年報：基本每股收益0.3800元，主營業收入424.42億元，同比增加19.35%，歸屬于母公司所有者凈利潤49.88億元，同比增加11.95%。

【風險提示】由于原材料、人工和安全成本顯著上漲，成本控制仍有一定壓力。

（股市有風險，投資需謹慎）