創(chuàng)業(yè)板再融資規(guī)定應(yīng)該從嚴(yán)

曹中銘，立撰稿人，財(cái)經(jīng)專欄作家。重視對政策面、時(shí)事熱點(diǎn)的分析，為規(guī)范中國股市鼓與呼，關(guān)注中小投資者的苦與樂。常年為多家雜志、報(bào)刊等媒體供稿，發(fā)表有數(shù)百萬字的文章。

10月30日，創(chuàng)業(yè)板迎來兩周歲的生日。兩年來，創(chuàng)業(yè)板的規(guī)模不斷擴(kuò)張，從最初掛牌的首批28家公司到兩周年時(shí)的272家公司，見證著中國創(chuàng)業(yè)板市場發(fā)展的歷程。但是，隨著時(shí)間的推移，當(dāng)初頭頂著“創(chuàng)新型、高科技”桂冠的創(chuàng)業(yè)板“光環(huán)”正逐漸褪色卻是不爭的事實(shí)。

為了打造中國的“納斯達(dá)克”，在創(chuàng)業(yè)板首批公司掛牌之前，《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法》、《創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》等規(guī)范性文件魚貫而出。這些制度的頒布實(shí)施，顯然是創(chuàng)業(yè)板市場順利推出必不可少的重要一環(huán)。然而，兩年之后，事關(guān)生存與發(fā)展以及掛牌公司做大做強(qiáng)的創(chuàng)業(yè)板退市制度與再融資制度仍然沒有出臺，這無疑是創(chuàng)業(yè)板市場制度建設(shè)上的一大缺陷。

其實(shí)，對于創(chuàng)業(yè)板的再融資，監(jiān)管部門的人員曾作出了表態(tài)。今年“兩會”期間，深交所理事長陳東征曾表示，創(chuàng)業(yè)板小額快速再融資制度今年有望推出。而在日前舉行的“第十五屆國際生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展論壇生物技術(shù)投資峰會”上，監(jiān)管部門的相關(guān)人士亦表示，目前正在緊鑼密鼓地研究創(chuàng)業(yè)板再融資有關(guān)規(guī)定。可見，創(chuàng)業(yè)板的再融資制度雖然截至目前還沒有推出，但至少也是遲早的事。

盡管創(chuàng)業(yè)板公司發(fā)行新股時(shí)，普遍呈現(xiàn)出“三高”發(fā)行的態(tài)勢，并且還出現(xiàn)巨額超募的現(xiàn)象，但無論是從創(chuàng)業(yè)板市場本身發(fā)展的角度看，還是進(jìn)一步完善創(chuàng)業(yè)板制度上的需要，創(chuàng)業(yè)板再融資制度也該早日出臺。

從滬深主板與深市中小板的再融資制度看，兩者基本是“相通”的，并沒有太大的差別。鑒于創(chuàng)業(yè)板市場與掛牌公司本身的特點(diǎn)，“照搬照抄”主板或中小板的再融資制度顯然是行不通的，否則，創(chuàng)業(yè)板再融資制度也不可能時(shí)至今日仍然處于“一片空白”。因此，創(chuàng)業(yè)板再融資制度應(yīng)該適應(yīng)創(chuàng)業(yè)板本身的特點(diǎn)，并且還要防止市場寶貴的資源遭到極大的浪費(fèi)。

筆者以為，與主板中小板門檻太低的再融資制度相比，創(chuàng)業(yè)板再融資制度應(yīng)該從嚴(yán)。具體來說，需從以下幾個(gè)方面予以重點(diǎn)關(guān)注。

一是業(yè)績與成長性。在創(chuàng)業(yè)板推出之初，監(jiān)管部門就明確了創(chuàng)業(yè)板支持的企業(yè)類型是具有創(chuàng)新和成長性的企業(yè)。創(chuàng)業(yè)板公司由于存在不確定性的特點(diǎn)，也就意味著其投資風(fēng)險(xiǎn)的放大。創(chuàng)業(yè)板再融資制度就應(yīng)該以上市公司的業(yè)績穩(wěn)定、持續(xù)增長為主線，要將好鋼用在刀刃上。應(yīng)規(guī)定不具備成長性的公司不得融資，業(yè)績不穩(wěn)定或暴增暴降的公司同樣應(yīng)將其擋在大門之外。

二是看回報(bào)。“重籌資輕回報(bào)”是主板與中小板公司的陋習(xí)，也廣遭投資者的詬病，這一市場弊端不能再在創(chuàng)業(yè)板延續(xù)。創(chuàng)業(yè)板普遍出現(xiàn)的巨額超募現(xiàn)象，說明其融資功能被發(fā)揮到了極致，那么，切實(shí)地回報(bào)投資者也是創(chuàng)業(yè)板公司應(yīng)盡的職責(zé)與義務(wù)。融資與回報(bào)兩條腿走路，創(chuàng)業(yè)板才能走得更好，也才能走得更遠(yuǎn)。在回報(bào)投資者問題上，應(yīng)該規(guī)定現(xiàn)金分紅總額必須達(dá)到此前融資額80％的公司才能再融資。如此，投資者回報(bào)有了保障，創(chuàng)業(yè)板公司的分紅才會真正積極起來。

三看主業(yè)與募資投向。創(chuàng)業(yè)板再融資應(yīng)該符合《關(guān)于進(jìn)一步做好創(chuàng)業(yè)板推薦工作的指引》的市場定位，任何不符合該定位的再融資行為都應(yīng)該受到限制。在募資投向上，應(yīng)該規(guī)定只能投資于主營業(yè)務(wù)，任何與其主營業(yè)務(wù)不相關(guān)的再融資行為(比如補(bǔ)充流動資金)都應(yīng)該被禁止。此舉主要是為了防范某些創(chuàng)業(yè)板公司主業(yè)不振靠副業(yè)湊，或者通過融資收購的形式變主業(yè)為副業(yè)的再融資行為，最終造成市場資源的扭曲配置。另外，對于創(chuàng)業(yè)板公司通過再融資的方式搞所謂的資產(chǎn)重組等行為同樣應(yīng)該禁止。

除此之外，創(chuàng)業(yè)板再融資的門檻應(yīng)該更高，像公開增發(fā)或定向增發(fā)等遭到濫用的再融資方式應(yīng)該進(jìn)行嚴(yán)格控制。筆者以為，創(chuàng)業(yè)板上市公司的再融資，更適合采用配股的方式，并且應(yīng)該規(guī)定大股東不得放棄，否則將失去再融資的資格。如此，將創(chuàng)業(yè)板公司大股東的利益與投資者的利益“捆綁”在一起，才會真正提升再融資的效率，更好地保護(hù)中小投資者的利益。