美債危機仔細看

如市場所料，美國東部時間8月2日午間，美國總統奧巴馬簽署了提高美國債務上限和削減赤字法案。此時，離違約期限的最后一刻只差幾個小時。持續多月的關于美國舉債和政府違約風險的討論暫告段落。

盡管美國兩黨已就提高債務限額達成協議，避免了美國債務違約，但看似利好的消息，卻未能如愿提振市場信心。投資者注意力重返疲軟的美國經濟數據上，繼而點燃了對全球經濟增速放緩的擔憂情緒。

為了說明問題，不妨先理清美國債務危機的由來。正所謂“冰凍三尺，非一日之寒”，美國的國家債務在過去10年內以指數級速度攀升。2001年，小布什接替比爾，克林頓入主白宮時，美國的財政狀況健康，還頗有盈余。然而，在之后的8年里，兩場代價高昂的戰爭，針對超級富豪的減稅以及經濟衰退，令這些盈余消耗殆盡。2005年1月，小布什連任時，美國國債為7.6萬億美元，而現任總統奧巴馬上任后已升至10.6萬億美元。2008年金融危機后，經濟急轉直下，稅收大受影響。奧巴馬敦促國會通過7000億美元刺激計劃，將財政赤字推高至經濟總產出的10％以上。目前，美國財政支出的每一美元中，就有04美元是借來的。更糟糕的是，這種狀態并無改善之勢：去年，國會預算辦公室(CBO)就已警告稱，到2021年，聯邦政府的債務總額可能達到美國經濟年產值的100％，而到2035年，可能達190％。事實上，美國債務上限早已于今年5月16日達到目前美國政府的債務上限14.294萬億美元。在此之后，美國財政部采取了4項措施，臨時擴展償還債務的能力，包括終止發行州和地方政府債券，宣布行政人員退休和殘疾基金的債券發行終止期，終止政府債券投資基金的再投資，終止外匯平準基金的再投資。這4項臨時措施得以將這個“大限”推遲到8月2日。

美國財政部資料顯示，自1960年以來，美國的國會已經78次提高債務上限，平均每8個月提高一次，其中49次是在共和黨總統任內，29次是在民主黨總統任內。自奧巴馬2009年1月20日就任總統以來，國會已經3次提高債務上限，提高總額為2.979萬億美元。

這次即8月2日，美國總統奧巴馬簽署的提高債務上限和削減赤字法案，將分兩部分執行，第一部分先提高債務上限9000億美元，削減赤字9170億美元。國會還將成立一個特別委員會，在今年11月底以前，負責就第二部分債務上限與削減赤字的額度與具體內容提出建議。

美國違約或許已被避免，但美國國債的3A信用評級仍沒能逃掉下調命運，因為美國究竟有多少緊縮措施會真的包括在這項計劃之中尚不清楚。緊縮措施不充分終于引發標普的評級下調行動。

美債危機吸引眼球的能力，掩蓋了商品后勁十足的本質問題，即美元的疲弱。美國商務部公布的二季度美國國內生產總值(GDP)預估按年率計算實際增長1.3％，遠低于市場預期的1.7％。同時美國6月份耐用品訂單下降2.1％，預期上升03％。美國7月芝加哥采購經理人指數(PMI)從6月份的61.1降至58.8，預期60.0。而據美國勞工部此前的報告，美國失業率已連續3個月攀升，6月達到9.2％。糟糕的就業數字和經濟增長率需要一個“弱美元”來拯救，以美元計價的大宗商品可預料必將維持漲勢。過去兩次量化寬松并未帶動美國經濟走出泥潭，現在必須要減少開支，也一定會對經濟復蘇產生負面影響。因此，人們的注意力重返疲軟的美國經濟數據上，產生對全球經濟增速放緩的擔憂情緒是不無道理的。投資者的信心受到很大挫傷。8月2日以來，全球股市大跌，美股三大指數甚至幾乎崩潰，道瓊斯工業指數暴跌2.2％，納期達克工業指數下趺2.8％，標普500指數下跌2.6％。

事實上，美國的債務危機遠未解決。在債務高達占GDP97％，赤字占GDP9.3％的情況下，美國的債務負但只會越來越重，美國究竟還有哪些途徑可以從巨額債務中走出來呢?繼續舉債，繼續印錢，放任美元貶值，向外部世界更加赤裸裸地轉嫁危機，雖然是一條簡單易行之路，難免美國人不會動心。但是，結果肯定就是債務越背越重，一發不可收拾，美債最終違約是必然的。與希臘、愛爾蘭和西班牙等國不同，這些國家面臨主權債務危機，必須采取削減財政赤字，降低福利，變賣國有資產等舉措；而美國面對財政嚴重短缺，它的方法既不是出售庫存黃金，也不是轉讓高科技，而是直接開動印鈔機，已經搞了量化寬松1.0，總額11.5萬億美元，搞了2.0，總額6000億美元。接下來只能做量化寬松3.0了，估計規模也會在1萬億以上，或許還有4.0……

美國利用美元作為全球交易和儲備貨幣的印鈔特權，一直都是不太引人注意的稀釋別人的財富，轉來彌補美國的財政虧欠。這一次是因為美國國會對于政府債務上限的約束，兩黨為了明年的選戰，鬧得全球不寧，才格外引人注目的。要不然，盡管美國一個加利福尼亞州的債務與GDP之比超過希臘國，美國國債與GDP之比超過歐盟整體水平，依然從2011年起，在一輪又一輪主權債務危機的沖擊下，世人的眼晴還都只注意到了歐洲，似乎已經忘了2008年金融危機的爆發地是美國，始作俑者是華爾街。

美國最大的問題，也是美國獨有的問題，就是金融衍生品。2008年金融危機中，約50萬億美元次貸CDS破滅，造成流動性黑洞，將美林、雷曼兄弟、AIG等華爾街巨子吞沒，連房利美、房地美都被迫為政府接管。金融危機發生后，美國為了避免金融衍生品危機擴大化，采取了兩項措施：一是凍結金融衍生品兩年，避免繼續塌縮；二是將利率降低到0～0.25％區間，降低持有成本。現在金融衍生品兩年的凍結期已過，美國擔心其再被爆破，而其中最大的風險點是美國國債收益率上升。如果美國10年期國債收益率上漲超過4％，那么超過100萬億美元規模的利率衍生品很可能破滅，其破壞力將超過2008年資貸CDS的破滅。鑒于全球3／4的金融衍生品都是美國金融機構持有，這將是對美國金融體系的滅頂之災。所以，美國斷然不會使上調國債上限的問題引爆國債危機，進而引發國債收益率大漲，戳破美國利率衍生品泡沫。

美元與美國國債是國際金融體系的基準。當前全球70％左右的貿易是以美元計價，全球60％以上的外匯儲備是美元資產；同時，美國國債收益率曲線是全球金融市場風險資產的基準定價曲線，即全球絕大部分風險資產或隱或顯地參照美國國債收益曲線進行定價，并進行風險識別和管控。美國國債是全球債券市場最主要的投資與交易品種，目前和今后，美國國債市場的大幅波動和不確定性，將影響國際貨幣金融體系穩定，拖累全球經濟復蘇。

俄羅斯總理普京說： “美國的巨額債務說明，美國沒有量入為出，而且將自己的一部分負擔轉嫁給世界經濟；這也說明美國經濟在一定程度上寄生于世界經濟和美元的壟斷地位。”“盡管美國國會兩黨就提高債務上限達成一致，但從根本上來說，不會對解決問題有任何幫助。”“它只是推遲采取更為系統的解決方案。”確實如此。在2001年以來的金融衍生品泡沫周期破滅，1971年美元泡沫周期塌縮，200多年以來，現代工業文明泡沫周期收縮的大背景下，美國很難解決這個華爾街制造的天大難題。

我們的問題是：中國怎么辦?美國耶魯大學教授、摩根士丹利亞洲非執行主席史蒂芬。羅奇站在美國的角度，對此進行了分析。“作為美國政府債券的最大外國買家，中國很快就會說：‘夠了’。然而，一種空洞的預算協議，再加上未來幾年不盡如人意的經濟形勢，將使美國政府巨大財政赤字問題曠日持久。”他說，這引起的最大問題是，“缺乏中國對美國國債的需求，儲蓄短缺的美國經濟，將如何在避免美元大跌和真實長期利率急升的同時，給自己融資?”他的結論是：“鑒于華盛頓空洞的承諾和混亂的經濟管理，中國不愿再拿金融和經濟穩定冒風險。中國人終于說‘不’。請注意聽。”

問題絕非說“不”這么簡單，但一定要從說“不”開始行動!請仔細看。