日元逼近歷史高點謹(jǐn)防日本央行干預(yù)

近期，國際外匯市場頗有壓力。除了對希臘二次救助方案細(xì)節(jié)的擔(dān)憂外，投資者也越發(fā)擔(dān)心起美債違約以及全球持續(xù)低迷的經(jīng)濟狀態(tài)。

這種市場情緒的受壓，卻使得避險貨幣日元表現(xiàn)異常堅挺：在短短20個交易日里，日元兌換美元的匯率升值幅度近6％，離3月份地震創(chuàng)下的高點76，25只有4個點的差距!

日元兌美元匯率的走強，除了受到避險情緒的推動，還有兩個因素也起到了關(guān)鍵性作用。

一方面，美日利差的收窄，抬升了目元相對美元的價值。另一方面，日本經(jīng)濟基本面的改善也推升了日元。

雖然美國國會上調(diào)債務(wù)上限消除了違約風(fēng)險，但是失去了AAA信貸評級。雖然歐盟峰會的最新聲明消除了希臘短期違約風(fēng)險，但是投資者依然十分擔(dān)憂希臘自身造血功能缺失，而導(dǎo)致最終無法避免違約的結(jié)局。雖然美國經(jīng)濟二次探底概率很小，但是美國經(jīng)濟近期確實復(fù)蘇乏力，市場擔(dān)憂情緒仍在增加。

這一切都意味著，投資者仍將保持著相對的謹(jǐn)慎，而日元在短期內(nèi)則會有著被動升值的壓力。

但我們不得不注意的是，日元匯價再次逼近歷史紀(jì)錄，可能已經(jīng)觸動了日本財務(wù)省及日本央行的神經(jīng)。日元升值雖然對進(jìn)口行業(yè)有利，但是對出口商不利，特別是對日本這種依靠出口帶動經(jīng)濟增長的國家而言，更是打擊。為了避免日元過度升值而導(dǎo)致的制造業(yè)企業(yè)轉(zhuǎn)移出日本，日本官員在近期頻繁發(fā)表對匯市采取干預(yù)的警告。市場預(yù)計，前期高點附近，很有可能成為日本央行繼今年3月份后再次干預(yù)市場的入場點。

而從中期來看，日元當(dāng)前的強勁水平很難持續(xù)維持，日元貶值壓力巨大。其中最主要的原因，就在于未來美日利差的逐步擴大，將帶給日元貶值的壓力。一方面，日本極度寬松的貨幣政策將會繼續(xù)長期保持。雖然近期日本通脹水平有所抬升，持續(xù)維持在零水平之上，但是由于日本結(jié)構(gòu)性因素以及長期通縮的歷史，使得日本將長期維持低利率環(huán)境。另一方面，未來美元中長期利率有望上行。隨著全球經(jīng)濟復(fù)蘇前景逐步明確，市場的不確定性將會逐步降低，美元利率下行壓力將會得到釋放。此外，隨著美國Q旦2政策的退出，市場上失去了美聯(lián)儲這樣一個大買家，美國國債收益率也將會有所上行。

總之，短期來看，日元可能繼續(xù)受到避險情緒的作用，并因此保持相對的強勢，但同時也增加了日本央行干預(yù)匯市的可能性。投資者在此時的交易策略應(yīng)以保守為主，謹(jǐn)防干預(yù)對匯價造成的大幅反向波動。而中期目元則很難在強勁的水平上持續(xù)，利差劣勢將會逐步體現(xiàn)出來，日元將再次淪為利差交易融資貨幣。而目前的匯價水平，反倒給投資者一個很好的中期做空日元的機會，可以賣出日元，買入美元1年期遠(yuǎn)期合約。