尋找避風港

從各方面來說，2011年第三季度都令人失望。美國與歐洲的政治領袖讓許多投資者悲嘆無人掌舵。美國差點出現債務違約，導致消費者信心降至十年來低點。歐元區主權債務危機已持續兩年并正在惡化，目前仍無解決方案。然而，最大的負面消息近期才出現：雖然美國貨幣十分寬松，但2011上半年經濟幾乎沒有增長。

美國經濟重陷衰退的議論已浮出水面。市場認為美國經濟衰退的概率在5%到45%之間，平均為33%，數字差異因使用的模型不同。考慮到美國政府進一步刺激經濟的政治決心很大，最終使美國避免衰退。然而能否出現這一結果還存在風險，因此經濟動蕩可能加劇。

奧巴馬政府最近雖然宣布了自2009年以來的第四套刺激計劃，但受民主黨和共和黨之爭的影響，恐在國會很難全部批準。而在貨幣政策方面，為期7個月的美聯儲第二輪量化寬松政策（QE2）已經結束三個月，但其成效仍值得商榷。失業率仍居高不下，房地產市場依然低迷，甚至連第一季度受到QE2大幅提振的股票市場也已回吐大部分漲幅。

已經有人在爭論是否應推出QE3，但是這種爭論已被“扭曲操作”所取代。實行“扭曲操作”，美聯儲將出售短期債券并用獲得的資金買入長期債券，從而人為地將收益率曲線變平。這樣做的總體效果是鼓勵金融機構更多地向私人部門放貸。

然而，很明確的是美國經濟增長放緩將比預想的時間更長。這意味著貨幣和財政政策（盡管有其局限性）將繼續保持寬松，2013年之前美國不會加息。……