上海:股市\\樓市造就“城市英雄”

財商的基礎，是人們擁有生活資料、生產資料之外的剩余，并且可以自由支配。如果市場有清晰的規則和運行軌跡，就可以從長計議、管理財富。

在內地，上海是屈指可數的探究市民階層財商歷史和現狀的樣板城市。

老上海記憶

1949年之前，上海人的財富有哪些投資渠道?

L：由于租界的長期存在，每次戰亂都推動一批人口和資金涌入上海。1927年開始的“黃金十年”，把和平時代的市場經濟推向了高峰。此后雖經戰亂和日偽統治，市民財富并未喪失殆盡。1949年之前，投資渠道主要是：參股實業；炒股；炒黃金；當二房東，資金充裕的也可以購置房產保值。

老上海聚集了一批領先的制造業，投資、參股可以獲得分紅；炒股、炒黃金適合投機；在所有權多屬于開發商大業主的情況下，市民可以“頂”下房子自住并合法轉租，采用相當于當今商鋪的經營手法。當時逢年過節的問候語是“今年要當二房東了?”，賺頭可見一斑。

財富管理是怎樣重啟的?

L：老上海人的財技核心是金融和房地產。1949年之后，消滅市場的策略使得財富的集聚和管理無疾而終。改革開放之后，上海人收入差距逐步拉開，家庭管理剩余資金的模式和方法有了現實的需求。

財富的管理，既存在于遙遠的家庭記憶，更為現實的逐利思維所驅動。

股海揚帆

當今上海人的“第一桶金”是怎樣賺來的?

L：由于種種原因，改革開放之后上海的傳統制造業并沒有重現輝煌，是股市讓上海人激情重現。以原鐵合金廠職工楊懷定為例，他辭掉倉庫管理員倒賣國庫券，數年就變成“楊百萬”；1986年轉向股票，身價倍增。股票改變了他的人生。類似的故事在電影《股瘋》中多有刻畫。

股市投資對財富增值的作用有多大?

L：股市投資初期起到了很可觀的放大作用，上海充斥著大量的財富故事。但近十年的股市起伏不定，平均收益率并不算高。有個笑話說，賴昌星潛逃的時候股市是2700點；如今賴昌星回國受審，股市還是2700點。當然，股市雖“妖”，還是讓很多勇于搏擊風浪的上海家庭嘗到了資產增值的甜頭。資產配置的籃子里，金融資產已經占有了重要地位。

貸款炒房

房地產投資對上海家庭提供了怎樣的理財經勘

L：對上海人而言，十年來的房價飆升改變了財富格局。自股市掘得第一桶金之后，隨著1990年代后期的住房改革和樓市的啟動，上海家庭的資產籃子中逐步納入了不動產這一項目。直到2000年，市民家庭的物業市值大多數還在50萬元以內。“浦東大開發”積累的動能隨后呈現加速狀態。基于國家戰略，大批人口、資金、項目涌入上海，物業價值水漲船高。溫州炒房團橫掃而過；貸款買房“撐死膽大的”；保有的一兩套小房產也變成了三五百萬市值。房價飆升使得住宅物業價值五倍、十倍上漲，私有財產被歷史性地夯實了。住宅資產的配置前所未有地重要起來。

上海樓市的投資動力何在?為何“踩剎車”對降房價并沒有明顯的效果?

L：在上海樓市，投資需求與自住需求交織在一起。銀行貸款也數倍放大了購買力。對于上海家庭來說，四處貸款滾雪球般地置業，使得少數人成了精明的“城市英雄”，掙到了正常勞動所得100年也攢不下來的身家。

樓市投資的要訣是：買房要趁早；盡可能買住宅；買自住房，永遠都不晚。投資回報率哪怕低到2％以內，都不能阻擋置業的熱情。即使在政策“圍獵”的當下，還是有很多人尋找“缺口”，購買不限購、不限貸的商業地產(酒店式公寓)，或者申請經濟適用房，希望“博彩中獎”，其背后都是出于對住宅保值特性之認可。大家相信購買住宅是穩賺不賠、流傳后世的“投資神器”。

多元化的資產保衛戰

除了投資股票，基金和購買房產，上海家庭還有哪些投資渠道?

L：上海本地家庭通常少有實業資產，財產的主要形式就是股票、基金和房產證。其余的玩法都相對小眾：投資金銀、外匯、玉石翡翠，收集郵票，曾經還有炒賣國庫券的。

投資古玩文物是富裕家庭有品位的投資。富人們還有私人銀行的理財顧問隨時提供建議。在銀行惜貸如命的時刻，膽子大的放高利貸也是一條出路；對于具備條件的家庭來說，資產、身份向海外轉移，實屬常見。數量不多但更有建設性的是，一些人把錢交給私募，充當創業企業的天使投資人，期望日后企業上市，大大地賺上一票。

當前家庭理財面臨怎樣的局面?

L：財產的管理無非是進取與保守兩個方面。進取者看淡風險、追求大幅增值；保守者全力保值，不做“敗家精”。當“結構性通脹”一輪接著一輪，資產增值開始讓位于資產保衛戰，積累的財富如何保值，成為民眾理財最核心的話題。

用年均增值比例衡量歷史進程會遺失很多信息。狂飆時代已經結束，投資路徑越來越窄，這讓民間資本茫然無緒，缺少方向。

交易、持有環節稅負增加，使得資產保值的難度越來越高。以房地產為例，管制措施從限到禁，涉及開發商拿地、融資、購買方資格認定、普通房貸等方方面面，幾乎是用鐵鏈把整個行業捆了起來。手中的物業是賣是留是更名，相當程度上取決于各環節稅收的多寡。與一些人的想象相反，沉重的稅負阻礙了資產的流動和獲利回吐，甚至使得投資“石化”。

以房地產為例，如何評估資產保值的效果?

L：上海樓市近十年的走勢始終是“大起而微落”。2010年以來，面對嚴格管制房地產市場的重稅、限購、限貸措施，上海樓市少有恐慌性拋盤。“一壓就靈”的傳統管制思路再一次碰壁。在此過程中，不動產流動性也成了大問題，成了真正的動不了的資產。

狂歡已經結束，“價穩量跌”是包括地方政府在內的各方都能接受的結果。限購將從一線城市延伸到二三線城市，全力驅趕游資，雖可能擴大打擊面，也可能為報復性反彈積累勢能。

國民財富需要“不折騰”。政府惟有在市場上目標明確、順勢而為，各路資產的保值才能有理性的預期和思維，健康理財才有發展機會。

暴發思維陷入困境

上海家庭的理財風格與香港相比，有何異同?

L：上海與香港都有多年的商業文化浸潤，投資乃至擇機炒作都是條件反射般的下意識動作。另一方面，上海的投資空間、社會環境與香港存在相當差異，財商觀念也不相同。

以房地產業投資為例，上海住宅、商業地產吸納的是來自全世界的買家，每年數十萬新增勞動力，樓市供求規模大于香港。這樣一個漲勢如虹、十年不降的“原始股”市場，使上海人凝化了典型的暴發思維：人們不相信衰退，更遑論什么“負資產”悲劇。

另一方面，上海投資者的環境存在著兇險的博弈，理財抉擇越來越成為“艱難的決定”。

比如說，內地股市是個不分紅的邪門市場，老股民都跟“惡龍”搏殺多年，載沉載浮，樂在其中；房產稅說來就來，物權法難現制約作用……因為市場原始、粗糙，管制的不確定性加深了投資的不規范和盲目性。過去捂原始股、囤套房子就能發財，財富增長跟智商、情商沒太大關系，而歷練出來的賭一把的勇氣和手氣似乎更為重要。

所謂“艱難的決定”，除了技術性的財務決策，還有哪些?

L：對上海家庭而言，婚配嫁娶帶來的“并購重組”茲事體大，門當戶對已成共識。本地人與外地人的組合難度越來越大。原因是，上海執行計劃生育到位，獨生子女比例極高，按照三代人“421”的結構，按照人均34平方米、每平米均價2萬估算，一個待字閨中的小姑娘背負著476萬元的資產。為了對等投入，購置一套上海的中高檔公寓房，足以讓外地一個商人家庭的資產消失。今后，對婚前財產的保護和資產組合談判，相信會日益重要。