我國資本市場現狀及發展

摘 要：有效的資本市場在經濟發展中具有重要作用，中國資本市場在規模、結構、規則等方面仍存在著制度缺陷。本文分析了我國資本市場發展現狀、背景，以及我國資本市場存在的問題，并對資本市場在經濟中的作用進行了說明，提出了中國資本市場未來發展趨勢。

關鍵詞：資本市場；股票市場；債券市場；經濟發展

作者簡介：孫培毅（1975—），安徽省六安市人，霍邱縣委黨校高級講師，研究方向：市場經濟。

中圖分類號：F832 文獻標識碼：A doi:10.3969/j.issn.1672-3309（s）.2011.12.38 文章編號：1672-3309（2011）12-79-02

一、我國資本市場發展的現狀與背景

1.我國處在“金融通脹”的現狀

我們可以借助“通貨膨脹”的概念來理解我國目前資本市場的大背景。“通貨膨脹”按照“貨幣派”的理解是物價的不斷上漲，上漲是因為貨幣供應過度產生的，也就是超過限度的貨幣追逐出現不足的商品和勞務。

我們用以上概念來理解我國當前的資本市場，即為“過度的貨幣追求相對不足的金融產品”?！斑^度的貨幣”講了兩個方面，一是在持續的貿易順差中出現的貨幣增加；二是由于我國居民的儲蓄結構變化導致的，因為資本市場的興旺，人們開始從銀行轉移出自己的積蓄，投向了資本市場，而資本市場存在著“相對不足的金融產品”，即我國國內可以用來投資的金融產品只有股票、債券和期貨等數量很少的金融產品。由此，“金融通脹”出現了兩個后果：一是金融通脹導致金融產品價格不斷上升，這不是一般的上升；二是金融通脹使金融產品的價格出現了總體上漲，它不是某幾個金融產品價格的上漲。因此，在我國資本市場中，金融產品價格的股價的總水平還會繼續上升。

2.中國經濟增長方式的轉變

隨著我國資本市場逐步完善，資本市場籌資的功能也得到了進一步的發展，尤其是中小板的不斷出現。我國經濟增長方式改變了那種傳統的經濟增長實體化，轉變為經濟增長資本化。在這種轉化中，有以下兩類企業得到好處：一種是大型國企得到了一定的好處，他們同外資企業合作引進了現代化的企業管理制度、外資企業的約束機制，以及控制風險的能力；另一種是高成長性的企業也有一定的好處，他們大量地引進了外資，自己的企業迅速發展壯大，企業家創造了更大的財富，然后企業不斷擴大。這些成功企業又將為其他中國企業做出了榜樣，對我國產業發展是有利的。

3. 轉變了中國資本市場的功能

在中國的資本市場剛剛成立時，它被認為是只為國有企業服務的，只是為國有企業籌備資金的。這些導致了中國資本市場功能的缺陷，只有管理層對國有企業的監管定位才能使市場功能正?；ｋS著市場的不斷發展，我國資本市場功能進一步完善，新的資本市場功能可能在不斷進行增量資產配置中發展，存量資產的調節功能得到了加強，在證券化方式的促使下，現有的存量資產大量進行流動，并對存量資產做了進一步的配置。因此，資本市場轉變為整個社會財富和資產的管理中心，促進了社會的和諧，人民從這里分享了財富增長。

4.完成了中國資本市場基礎的再造

我國資本市場的基礎再造由下面三個統一構成：

第一是上市公司的所有股東的利益逐步統一。它是借助資本市場的股改在全流通完全實現的基礎上解決的。經過了全流通以后，所有股東的利益逐漸達成一致。滬深兩市有1300多家已完成并且進入了股改程序的上市公司，完成率達到了97%，只有少數的幾家沒有進入股改程序的公司，其中，滬市有18家，深市有22家；股改公司市值有56886.87億元，所占市值比率達到97.85%。

第二是企業管理層的利益與股東的利益逐步統一。當前這一利益的實現以股權激勵改革進行實現，在2006年12月6日，國資委發布了《國有控股上市公司(境內)實施股權激勵試行辦法》，刺激了一些國有控股上市公司逐步對管理層的股權激勵計劃進行實施，比如中興通訊就已經實施了這一激勵辦法。

第三是金融創新與市場制度進一步統一。這主要通過金融創新，滿足不同風險收益偏好投資者的金融產品被依次推出，以實現兩者的統一，比如可以通過指數期貨、引進權證等實現。

二、目前影響我國資本市場存在的問題

1、法制化程度不很完善。對于證券市場的違法行為，盡管國家執法機關逐步加強打擊力度，但是法律條文還存在進一步完善之處，仍沒有嚴格、清晰的罪與非罪的界定，司法缺乏有力依據，執法存在困難，監管方面不具體，處罰上不嚴格到位。

2、退市制度還不健全。上市公司具備條件就可以上市，如果企業發生了變化，退市也應該允許。然而退市不能從中小板和創業板，必須要先從主板開始，否則，由此產生的后遺癥造成無窮的危害！退市后，不允許在其流通領域實現價值。

3、尚未建立補償制度。上市企業在退市以后，必須解決的一個問題，就是對投資者進行補償的問題。他們購買股份，花費了大量的資金，如果企業一旦退市，受損失的不能是投資者，這一問題解決不好就會引發一系列的社會問題。前車之鑒，后事之師，歷史的經驗告訴我們，對于股民的利益，要從法律上得到保護。

三、資本市場在經濟中的作用

1、資本市場能夠有效地起到配置資源功能。資源配置是資本市場的首要功能。經濟結構在一個國家中，一般是企業、政府、家庭、國外部門4個部分組成。在我國所提到的收支盈余部門一般來說是指家庭部門，收支差額部門也就是說企業和政府，將他們剩余的資金進行存儲，通常是盈余部門，而對盈余部門舉債的是收支差額部門，收支盈余部門將自己的剩余資金轉移到收支差額部門之中去（雷蒙得·W·戈德史密斯，1994）。在當今的社會當中，如果要完成這一轉化，過去基本的資源配置方式有兩種：一是中央計劃配置方式，它是由計劃經濟性質決定的；二是資本市場配置方式，由市場經濟決定的。實踐證明，在一些相對發達的市場經濟體中，資本市場可以高效地配置金融資源。

2、資本市場還起到資本資產風險定價的功能。在資本市場里最重要的功能之一，就是資本資產風險定價功能，也正是在這一功能的基礎上，資本市場來指導資本資源的增量積累與存量調整的。所謂的風險定價，具體來說是對風險資產的一種價格的確定，它所反映的是資本資產方面所帶來的預期收益與風險兩者之間的函數關系，在這方面也是現代資本市場理論存在的核心問題。在資本資源的積累和配置的過程當中，資本市場中的風險定價功能，發揮著極其重要的作用。

3、資本市場還為資本資產的流動提供服務。資本市場還有一個功能就是提供資本資產的流動性。在資本市場，投資者如果購買了金融工具后，在符合一定條件下，對所持有的金融工具是可以出售的，資本市場的流動性功能，就是為金融工具的交換提供可能和便利性。資本市場的流動性如果越高，投資者表現的積極性也會越高。檢驗資本市場效率高低的重要指標，往往看它的流動性的高低。

4、高效的資本市場對經濟發展的促進作用。有效率的資本市場對民眾起到促進儲蓄的作用，對資本配置進一步優化，提高資本邊際生產率。伴隨經濟結構的不斷變化，經濟總量擴張的過程促使經濟不斷發展。我國作為發展中國家，資本形成變成了促進經濟發展的主要力量，從根本上影響了我國經濟的發展，這是至關重要的因素。資本用于投資，投資又受到儲蓄的規模和轉化效率的影響。對儲蓄的來源不斷進行擴大，在合情合理的基礎上不斷地增加儲蓄，可以有效地將儲蓄壓力消除或者減輕，使資本的形成和擴張的速度、步伐逐漸加快，對國內的消費和儲蓄的關系做出了正確的處理，使他們之間的比例達到協調，對經濟發展起到了很大的促進作用。所以說，大力發展資本市場是進一步完善我國經濟體制的重要內容，同時也能對國民經濟持續快速協調發展的基礎條件提供保障。

四、中國資本市場未來發展趨勢

1.規模擴張，外延為主，內生為輔。我國資本市場將進一步擴張，但這種擴張將指是新企業不斷上市、不斷增加使市場規模逐步擴張，上市公司內部經營效益不斷改進，起到一定的輔助作用。在我國資本市場功能進行了轉型后，很多海外上市公司會轉回國內A股，打造國內資本市場的藍籌股公司，如果在海外上市的大型企業再在A股市場上市，那么內地資本市場的整體市值進一步增加，短期內，我國內地資本市場規模也會快速進行擴張。

2.指數上漲、股價分化。從長遠來看，我國股市指數還會出現上漲，股價可能會出現分化，股價實現的業績主要是在上市公司的基礎上產生的，但是不會出現普漲的現象，藍籌股與效益差的公司股價會出現分化。只要具有穩定增長的前景和良好的基本面，年增長率表現穩定的藍籌公司會有較高的估值，然而那些經營不好、沒有良好業績、管理不規范的股票會下降。股價最終有一個理性回歸。

3.國際接軌加速。隨著我國資本市場的逐漸成熟，我國資本市場加快了與國際市場進行接軌的步伐。這種接軌表現為以下兩個方面：其一，在我國資本市場中進行交易的品種，在交易時所遵循的規則會慢慢與國際接軌，先進的國際金融機構也不斷加入到我國，這樣會有良好的國際操作手法和最先進的技術被帶入到我國；其二，我國資本市場和國際市場的關聯度會有較大的提高，我國資本市場的走勢將隨國際市場變化而不斷變化。

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