Jim Grant:視而不見的貨幣問題

據報道，聯邦公開市場操作委員會(FOMC)在思考如何讓貨幣政策更加寬松。為了解決失業，打擊通脹，他們準備拂去塵土，拾起一項已被束之高閣的政策——OperationTwist，通過公開市場操作壓低債券收益率。有兩點被他們忽略的事情倒令我們很感興趣。一是貨幣供應迅速增加，二是今年恰逢債券大牛市三十周年。

數據顯示過去三個月，M2的年化增長達到25.4％，為1983年3月以來最高增速。彼時三十年期國債收益率為10％(后來升至14％)，貨幣主義者警告說貨幣供應已失控；今天，長期債券收益率不及3.5％，貨幣主義者的聲音哪去了?當然，貨幣很難界定，更何況量化。況且，供應也只是等式的一邊，還需要觀察貨幣需求。但今天對貨幣的需求只需要觀察一個信號：8月4日，紐約梅隆銀行對某些存款收取費用。還可以從另一個角度解讀貨幣供應的增加。以往，大銀行會將部分國內存款移至海外分行，以便少繳存款保險費。但從今年4月起，聯邦存款保險公司(FDIC)宣布評估銀行所有負債，JP Morgan觀察到隔夜流動減少很多，以往趕在正常業務結束后“打包”的工作人員現在可以安心睡覺了。這些本可能流出貨幣供應統計的部分，也可以解釋為何近期貨幣供應急速增加。

那又如何，不過是銀行監管和業務的改變會對經濟產生什么影響呢?錢就在那里，無論你怎么數。只要動物精神(spirit)在，無論是金融資產，還是商品服務，漲起來難道不可以么?問題就是，spirit依然缺失。

2011年，貨幣市場的舞臺，通脹和通縮攜手登場。8月CPI為3.8％，比上一次M2急升的1983年的3.6％高出一點，當時市場異常擔心，就連極度看多的人都不確定收益率是否還可以回到1981年高點，事實是1984年春天又創下新高。三十年時間里，固定收益市場發生了翻天覆地的變化。1981@-9月30日，AAA評級的三十年期國債收益率為15.39％，而今，僅為3.22％。彼時，沃克爾領導下的美聯儲像從海綿里擠水一樣擠壓流動性，而今伯南克繼續吹一個可能已經漏氣的氣球。彼時，人們認真計算每周貨幣供應數據，而今人們就顧著用智能手機看消息。

不必過多分析，簡單地講，當年債券很便宜，人人恨它；現在一點都不便宜，人人愛它。美聯儲曾經成功地制止通脹，我們有信心今天他們能成功地引發通脹。所以，不看好國債。