波動中關注績優股

最近的數據顯示，中國經濟軟著陸，但通脹壓力依然。控制通脹、調控房價，仍是政府首要任務。對港股的沽壓，主要來自美國及歐洲債務危機的擴大和加深。宏觀經濟及各國政府政策面的變化還在主導著股市。所以，在操作上首先要想到防守或者守中有攻。我們的建議如下：

個人所得稅率調整，有利消費行業。我們持續看好百貨、服裝及零售行業。其中，主營百貨連鎖店的金鷹商貿(03308.HK)盈利能力較同業好，每平米銷售比同業高81％，市場預期未來三年盈利能保持20％以上增長。公司擁有自有物業比例高達66.8％，能有效化解租金上升風險。另外，六福珠寶(00590.HK)早前成功募集了11.34億港元，計劃今年在香港新增兩間店，在內地新增10至15間自營店及80至100間特許店，成長性及盈利能力均值得期待。

服裝股方面，I.T.(00999.HK)作為香港領先服裝零售品牌，2011年中期業績符合市場對其高增長的預期，自創品牌及特許品牌的平均毛利率達70％以上，公司將積極增加自創品牌的銷售比重；專注時尚男裝品牌的中國利郎(01234.HK)，由于店鋪快速擴充，將帶動銷售持續高速增長。公司計劃2011年增加利郎品牌店至250家；還有，可關注制造及銷售女裝鞋類的達芙妮(00210.HK)。

作為消費類的博彩業建議繼續關注。目前澳門博彩業中場博彩的規模僅為美國的1／7，因此中場博彩將是未來的發展重點。金沙中國(01928.HK)積極開拓中場博采市場，未來澳門路凼第五、六地段度假村項目開張后，財政狀況可望進一步改善。市場普遍預期，路凼第五、六地段第一期項目，將于2012年第一季度開幕。

我們繼續看好煤炭及水泥／建材企業。煤炭供不應求，但鐵路運力瓶頸依然存在，因此企業中線盈利極有保障。看好兗州煤業(01171.HK)，目前市場預期，今年公司的煤炭產量增速將保持在15-20％的水平；水泥／建材行業方面，在下半年保障房大規模集中開工的預期下，總供需將得到支持。其中，中國建材(03323.HK)尤其值得關注。從年初至今的情況來看，水泥價格及噸毛利會繼續保持上升。相比其它亞洲發展中國家，國內水泥價格依然有很大的上升空間。

短期來看，工程機械制造行業，經銷商庫存壓力大，庫存增速較快。但鑒于下半年的保障房集中開工，預期“去庫存”將優于去年。其中，三一國際(00631.VK)值得關注。目前公司生產的掘進機銷售處于市場領先地位，且其盈利增長也連續多年高于行業平均增速；聯合采煤機組方面，外包生產設備正逐步轉為自產，將有效提升產品的盈利率。

互聯網相關概念股可持續關注。騰訊控股(00700.HK)正積極拓展社交產品，如“朋友”、“微博”以及開放式平臺“Q+”；此外，保險類股已陸續公布上半年營業數據，可關注中國財險(02328.HK)。目前公司非壽險業務的市場份額達38％，預計今年非車險業務將超過車險業務，保費收入增長維持在10％以上。由于參保人數多，車險業務依然是公司長期發展的主力。

在操作上，歐美債務危機繼續對市場構成不確定性，建議可維持一定倉位的防守性股，如房地產基金及個別大型藍籌股。領匯房產基金(00823.HK)旗下商場遍布全香港，息高且穩定，防守性強。隨著獲批的資產提升項目相繼展開，原有商場及街市的吸引力有望提高，和黃(00013.HK)早前分拆港口信托后，資產負債表重返健康水平，由于受零售、基建、能源及3G業務帶動，預期即將于8月公布的中期業績將表現不俗。

金價再創新高，可關注金礦類股份。紫金(02899.HK)市盈率不足13倍，估值相對便宜；行業龍頭招金(01818.HK)亦值得關注；筆者曾多次提到的黃金ETF，仍是最有效的模擬金價的投資策略之一，因為扣除基金托管、行政等費用后，黃金價格可以充分反映在基金資產凈值上。相關股份包括SPDR金ETF(02840.HK)及價值黃金ETF(03081.HK)。