社會責任投資:中國未來投資新領域

一、企業社會責任與社會責任投資

企業社會責任概念的提出大約已近百年歷史，回溯企業社會責任實踐的發展歷程，我們發現，從最開始對企業是否應承擔社會責任存在爭議，到現在社會公眾普遍接受包括企業在內的所有社會組織都應該承擔社會責任，已經成為不爭事實。

與企業社會責任最為直接相關的兩個主題是，企業社會責任履行及其信息披露以及企業社會責任投資。

企業履行社會責任并進行社會責任信息披露，對于那些履行社會責任較好的企業，投資者將資源配置給這些企業使其更快更好地發展；對于那些履行社會責任較差的企業，投資者可以遠離這樣的企業，或者以股東的身份行使表決權促使其改變經營戰略以便更好地履行社會責任；同時，投資者也可以采取對某個社會群體進行幫扶的投資方式進行社區投資。以上構成了社會責任投資的三種方式：篩選(積極篩選與消極篩選)、股東行動、社區投資。

國內外理論研究及歐美社會責任投資實踐表明，長期看來社會責任投資可以獲得超過市場平均收益水平的投資回報，從而實現經濟效益和社會效益的雙贏。

二、社會責任投資的最新發展：以美國和中國為例

企業社會責任投資20世紀60年代末期逐漸興起，至今，社會責任投資已經在歐美投資市場占有一席之地，雖然目前還沒有占據主流地位，但有成為主流投資的趨勢。社會責任投資在歐美國家發展最為成熟，其他一些亞非國家或地區，諸如南非、日本、馬來西亞、中國臺灣、中國香港、中國大陸等也在20世紀末和21世紀初開始推動社會責任投資且發展迅速。

本文首先對全球社會責任投資總體狀況進行總結，之后以社會責任投資較為發達的美國和社會責任投資新興市場的中國為例，介紹社會責任投資的最新發展。

1.全球社會責任投資總體狀況

截至2010年9月，全球社會責任投資資產總額約7.6萬億歐元，其中美國約3.1萬億美元(折合2.14萬億歐元)，占比約28％，歐洲約5萬億歐元，占比約66％。歐美市場共計約7.14萬億歐元，占比約94％。歐美社會責任投資主導了全球社會責任投資市場。

2.美國社會責任投資的最新發展

雖然美國社會責任投資起源于20世紀20年代宗教組織的投資偏好運動，但是第一支真正意義上的社會責任投資基金是1970年的Pax World Fund，至今該基金還在運作并取得了令人滿意的投資回報。

以美國近10年社會責任投資發展狀況為例，截至2010年年初，美國的社會責任投資表現出了比傳統投資更快的增長速度，社會責任投資理念下管理的資產總額約為3.07萬億美元，相對于1995年的0.64萬億美元，增長了380％。然而，在過去15年間，美國傳統投資理念下管理的資產總額由7萬億美元增加到25.2萬億美元，增長率為260％，遠遠落后于社會責任投資資產的增長率。

即使在2007年至2010年的全球金融危機階段，在傳統投資資產總額增長停滯不前的情況下，社會責任投資也保持了快速發展。在這3年中，當SP 500指數大幅回落的時候，傳統投資資產總額增長不到1％，SRI理念下管理的資產總額卻增長了超過13％。

針對于社會責任投資的三種方式，即篩選、股東行動、社區投資，美國的社會責任投資者經常綜合使用多種投資方式。截至2010年初，美國社會責任投資總計3.1萬億美元資產中，采取篩選策略的投資資產約2.5萬億美元，采取股東行動策略的投資資產約1.5萬億美元，采取社區投資策略的投資資產約420億美元。但是，這些劃分并不是絕對的，現實中投資者經常在一個投資過程中采取多種投資方式。

3.中國社會責任投資的最新發展

自2006年深交所發布中國第一個上市公司社會責任指引以來，中國的企業社會責任信息披露和社會責任投資取得了快速發展。

截至2011年8月，深交所發布了4只社會責任概念指數，上交所發布了1只社會責任概念指數，中證指數公司發布了2只社會責任概念指數。

可以看出，目前只有上證責任指數被基金公司作為投資標的指數，其他指數還暫未成為投資標的。

目前，中國社會責任投資市場的主要投資者是公募基金公司，興業全球基金、建信基金、匯添富基金都推出了社會責任概念投資產品。同時，一些私募股權投資機構也進行了社會責任投資的積極嘗試。

匯添富基金管理公司是中國第三家推出社會責任概念的公募基金管理公司，值得一提的是，后金融危機時代，在投資者普遍質疑公募基金投資管理機構的“賺錢能力”的時候，匯添富基金管理公司推出了匯添富社會責任(470028)，首次募集金額達到56.23億元人民幣，成為2011年上半年首次募集金額最高的一支公募基金。其中原因可能有很多，但在基金公司面臨產品同質化、營銷渠道約束的情況下，社會責任概念基金能夠一枝獨秀，這本身與社會公眾對社會責任投資的逐步認同和積極嘗試有關。

總體看來，雖然社會責任投資在中國起步較晚，但是發展較快，未來10年中國的社會責任投資市場必然是一個快速發展期。

三、中國社會責任投資：如何實現利與益的均衡

從歐美社會責任投資市場的發展歷程來看，社會責任投資發展已有近百年歷史，但只是在近四十年才取得了快速發展。對于轉型經濟期的中國，進入2l世紀的近十年才剛剛接觸社會責任投資，但發展速度驚人。

回顧中國改革開放之歷程，我們發現，在中國經濟發展過程中，能夠直接舶來西方發達經濟體的制度或產品，稍加改造之后便開始應用，并取得快速發展。但是，發展一段時間后，經常發現，取得巨大的成績的同時往往伴隨著巨大的問題。

全球經濟一體化背景下，中國推行社會責任投資具有重大的經濟及社會意義，我們可以將社會責任投資放在國家可持續發展的戰略高度，從而推進實踐科學發展觀，創造人與自然共生的和諧社會。

筆者認為，為了更好更快地推進中國社會責任投資市場的發展，樹立中國社會責任投資的市場聲譽和品牌，投資界首先應該解決好社會責任投資利與益的均衡問題，即私利與公利共生共榮的問題。

社會責任投資目的在于實現經濟效益和社會效益的雙贏，因此，社會責任投資具有雙重目標，即同時獲取經濟收益和社會收益。社會收益更多需要定性描述而不易定量化，同時，社會收益在一般情況下是獨立于經濟收益的，也就是說，無論社會責任投資行為是否獲取預期的經濟收益，只要按著社會責任投資的理念和方式做出的投資行為，都將帶來社會收益，只是這種社會收益有時候在短期內并不是非常明顯，或者并不易計量。但是，經濟收益則容易定量化，很容易被進行比較評價。

社會責任投資滿足的是一部分特殊投資者的需求，這類特殊投資者群體看中的是社會責任投資經濟效益和社會效益的雙重實現，因此，這絕對不意味著社會責任投資者忽視經濟效益。而且，由于社會效益難以定量化，則現有及潛在的社會責任投資投資者會更加關注經濟績效。同時，我們也不得不指出，雖然理論研究和歐美責任投資實踐表明，長期看來社會責任投資會獲取超過市場平均水平的投資回報，但現有及潛在的社會責任投資者應能容忍社會責任投資的相對低回報，至少短期內應該是這樣。

因此，社會責任投資需要解決好經濟效益和社會效益平衡的問題，即利與益怎樣更好地協調。筆者認為，在堅持社會責任投資理念和投資方式的前提下，社會責任投資應將主要精力集中在如何獲取更大的經濟收益上，這對于初期樹立社會責任投資的良好品牌至關重要。這需要社會責任投資的選股模型應該更加簡單、量化、實用且具有可操作性。投資策略上應該更加靈活，諸如考慮不同經濟環境下的行業輪動問題等。同時，可以考慮適時推出社會責任債券基金、混合基金、貨幣基金，乃至FOF基金等，擴大社會責任投資基金的品種，以此應對股票型責任基金在宏觀經濟周期波動下的系統性風險。

四、中國社會責任投資的未來發展方向

1.社會責任投資之證券投資產品未來發展趨勢

從2008年中國第一只真正意義上的公募責任基金的成立，短短三年多的時間，公募責任基金資產總額已近100億元。但相比歐美市場，社會責任基金占傳統專業投資的比例還很小。諸如美國的Calvert基金經過幾十年的發展，已經成為世界著名的專業社會責任投資共同基金管理公司，公司旗下產品有多種類型，包括股票型、債券型、混合型、貨幣型、FOF等，這些責任基金產品都采取以下社會責任投資策略的一種，即Signature戰略、Solution戰略、SAGE戰略，目前管理資產總額達180億美元。按著發達市場的社會責任投資經驗，隨著中國投資市場快速發展與完善，適時推出除股票型基金產品以外的其他基金產品是未來中國社會責任投資的一個發展方向。

2.社會賈任投資之股權投資產品未來發展趨勢

社會責任投資是一種投資理念，其絕對不是僅僅應用在證券投資領域，股權投資領域也有社會責任投資的應用，而且是一個重要領域。股權社會責任投資一般投資未上市公司，退出方式與傳統股權投資無異，包括上市、并購、管理層回購等。股權社會責任投資強調投資對象應具有社會責任概念或可持續發展概念。諸如，青云創投的主要投資范圍有可再生能源、能源效率、環境保護、新材料、可持續交通、智能電網、可持續農業和清潔生產等領域。中國未來股權社會責任投資可關注以下領域，諸如清潔能源、污水處理、廢物回收、節能減排、碳交易、綠色農業、健康醫療、保障房、小額貸款公司、鄉鎮銀行、社區教育等，這些都是中國未來股權社會責任投資可以實現經濟效益和社會效益雙贏的可能領域。

3.社會責任投資機構，投資者及其他團體組織

歐美社會責任投資市場的發展經驗表明，社會責任投資市場發展至少應該有以下幾個參與者，投資者、投資機構、其他團體組織(主要是NGO)。社會責任投資者應該是一類特殊的投資者，這類投資者應該具有獨特的道德觀和人生價值標準，即認為投資應該獲取經濟和社會雙重收益，而非那些僅僅關注經濟收益最大化的投資者。隨著企業社會責任理念被廣泛接受以及社會和環境問題成為社會公眾關注的焦點，社會責任投資者會越來越多。歐美發達國家存在眾多的專業社會責任投資機構，目前中國還未出現有影響力的專業社會責任投資機構，社會責任基金只是基金公司產品線上的一個產品種類。未來，融合專戶管理的社會責任私募證券和私募股權投資公司，乃至專業進行社會責任投資的公募基金公司都可能會出現。一些非營利性組織、社會責任投資研究組織也會逐步發展壯大，這對于社會責任信息披露及社會責任投資市場的發展完善都至關重要。

4.政府對社會責任投資市場發展的支持和培育

政府在社會責任信息披露和社會責任投資市場的支持和培育過程中扮演著重要角色，政府可以通過行政命令或者推動立法從而將社會責任信息披露和社會責任投資放在國家戰略高度，推動其快速發展。諸如，政府可以從立法層次上規定社保基金和企業年金應該采取社會責任投資的方式進行投資，或者交給專業的社會責任投資管理公司進行管理，某些國有性質的投資公司應該在投資過程中考慮投資對社會和環境的影響。同時，政府也應該支持和鼓勵專業社會責任投資管理公司的成立。證券交易所應該積極推進社會責任信息披露，研發社會責任指數，支持各種形式的社會責任基金上市。

(作者為管理學博士后。研究領域：公司金融與投資管理，目前在深交所博士后工作站主要從事社會責任信息披露和社會責任投資方面的研究工作)