貨幣供應量與CPI,通貨膨脹的關系

金融危機爆發后，為了保持我國經濟持續快速平穩發展，央行實行適度寬松的貨幣政策，這也引發了人們對通脹的預期。根據費雪方程式: MV = PQ可知在產量、貨幣流通速度既定的條件下， 貨幣供給與物價水平呈正相關的關系。在貨幣流通速度、產量一定的情況下，我國擴張性的貨幣政策和財政政策會使貨幣供應量增大， 物價水平就會上升， 從而引發通脹。

Dwyer 與Fisher利用多個國家的年度歷史數據研究發現，貨幣供給增長與通脹間存在正相關性。陳希娟對lnDPG、lnM2 是lnCPI 進行協整檢驗，得出結論：滯后一期的貨幣供應量在63.45%的程度上影響CPI，而滯后兩期的貨幣供應量對CPI 的影響相對較小，只有15%。由此可見，貨幣增長對通貨膨脹的影響力度很大。

本文試圖從長期數據上比較廣義貨幣供應量（M2）與CPI的長期走勢，從而達到驗證費雪方程式的目的。

一、理論背景

（一）通貨膨脹概述

通貨膨脹(Inflation)指一段時間內物價持續而普遍地上漲現象。通貨膨脹直接使紙幣貶值，如果居民的收入沒有變化，生活水平就會下降，造成社會經濟生活秩序混亂，不利于經濟的發展。

（二）我國當前通貨膨脹成因

當前形勢下我國通貨膨脹的原因可概括有以下兩點：

1、貨幣投放量龐大。全球金融危機使我國面臨出口下滑、實體經濟回落的危險。為避免經濟的急速下行，我國中央迅速啟動一系列刺激經濟方案。2008年全國銀行新增貸款達到創記錄的7.4萬億元；2009年全年貨幣投放量規模將近10萬億。2010年我國總體采取收縮貨幣供應的政策，但整體增速仍保持20%以上的高位，貨幣供絕對量仍較大。

2、匯改后人民幣持續升值，熱錢大量流入國內。匯改啟動增強了人們對人民幣長期內升值的預期，成為熱錢加速進入我國的一大誘因。隨著國內經濟的觸底反彈和人民幣升值預期的重新抬頭，大量游資重新轉向國內。

（三）基本理論

貨幣學派認為，通貨膨脹最初指因紙幣發行量超過商品流通中的實際需要量而引起的貨幣貶值現象。經濟學家Friedman 指出：“通貨膨脹無論是何時何地都是一種貨幣現象，它最初是由貨幣數量的過快增長所引起的?！备鶕M雪方程式: MV = PQ，在產量、貨幣流通速度既定的條件下， 貨幣供給與物價水平呈正相關。從2001-2010年我國的貨幣流通速度的平均值為0.63，近五年的平均值為0.62?？梢哉J為，我國的貨幣流通速度基本穩定。如果貨幣流通速度不變，則顯然可以得出，通貨膨脹的產生主要是由于貨幣供給的增加。

下面將近幾年貨幣供應量和CPI數據進行分析，討論廣義貨幣量（M2）和CPI 指數之間存在何種密切的關系。

二、數據選取

（一）1999-2010年貨幣供應量統計

數據來源：中國證券報

圖一廣義貨幣總量變化

M0 流通中的現金。

M2(廣義貨幣)=M1+城鄉居民儲蓄存款+企業存款中具有定期性質的存款+外幣存款+信托類存款。

（二）CPI指數變化

居民消費價格指數（簡稱CPI）是反映通貨膨脹的重要指標。本文中選取的是國家統計局本年一月至十二月以上年同期價格為基期的指數-累計比數據。為簡化起見，本文只選取全國居民消費價格指數-總指數，并且計算出每年12個月CPI累計比，得到各年CPI累計比數據（表一）。在圖二中，將連續十二年的CPI累計比數據用坐標描繪出來，然后將12個點用曲線連接。

三、結論

比較圖一和圖二：很明顯，在圖一中，從1999至2010年，貨幣供應量是連年增加的，總體上是上升趨勢；在圖二中，從1999至2010年，每年CPI累計指數，上下來回波動，除了09年有較大下降趨勢外，其他各年變化幅度都在5.0之內，而從總體趨勢來看，CPI指數有不太明顯的上升趨勢。也就是說，隨著各年貨幣供應量的增加，CPI指數隨之有上升的趨勢，但是此趨勢并不明顯。這一點與我們的假設前提及理論背景在數據上大體是吻合的。

依此，我們勉強可以通過貨幣供應量和CPI之間關系，推知貨幣供應量與通貨膨脹之間的關系，也進一步驗證了針對費雪方程式：MV = PQ可知在產量、貨幣流通速度既定的條件下， 貨幣供給與物價水平呈正相關的關系。

（作者單位：安徽大學經濟學院）