創業板泡沫會破滅嗎

近期數據顯示，今年前4個月，在滬深300指數上漲2％的情況下，中小板成份指數跌幅超過11％，創業板指數更是跌近20％。就個股看，其間跌幅超過30％的創業板股票更是不在少數。曾經打著高成長、高溢價旗號的創業板公司怎么了?創業板泡沫會破滅嗎?

業績地雷觸發，高估值泡沫或將土崩瓦解

創業板的高溢價是來自成長性的預期，而小盤股的調整也是因成長性低于預期，如海普瑞、中瑞思創、大金重工和泰勝風能等個股均出現了一季度業績下滑，預計上半年業績也將大幅下滑，這就意味著小盤股高估值的基礎迅速土崩瓦解。

據統計，截至4月28日，有202家創業板公司發布一季報，其中155家凈利潤出現同比增長，其余47家出現同比下滑，下滑幅度最大的是新寧物流、寧波GQY、龍源技術、安居寶、利泰電源，均超過70％，本期業績出現虧損的有通源石油、國聯水產、新寧物流和美亞柏科。

年報與一季報的大幅變臉引發的股價變動更加劇烈。如創業板公司雷曼光電，2010年歸屬母公司股東的凈利潤同比增幅為81.94％，但一季度同比卻驟降38.23％。在公司公布年報前后股價就已經表現不佳，公布一季報后首個交易日更是快速跌停，本周四個交易下跌幅度達21.6％。

創業板公司60倍以上的市盈率，導致創業板綜指基數過高

數據顯示，自2009年開閘以來，創業板平均發行市盈率約68.28倍。2009年發行的42家創業板公司平均發行市盈率約61.16倍，2010年110多家創業公司平均發行市盈率升至約70倍。

今年1月，創業板市盈率泡沫被吹至最大當月21家公司的平均發行市盈率達82.78倍。其中，新研股份達150倍；雷曼廣電為131倍，該股因一季度業績下滑38.23％于4月25日跌停報收。

高市盈率推動創業板公司畸高發行價，即便二級市場表現不如2009年瘋狂，但創業板次新股的股價依然“高高在上”，這在一定程度推高了創業板綜指的基數。今年2月以來，創業板發行市盈率逐漸回落。數據顯示，2月和3月的發行市盈率平均水平為64.6倍和63.62倍，4月份發行的12家創業板公司平均發行市盈率首次回落至60倍以下，58.64倍。

但是，高市盈率和高發行價的盛宴未必可持續。數據顯示，今年以來，創業板總市值最高峰為3月24日所創出的8398.56億元，而流通市值最高峰則是4月21日所創出的2401.23億元。而今年以來創業板平均市盈率的峰值則是在1月4日所創出的80.01倍，而目前則已經回落至46.76倍，降幅超過40％。

限售股解禁期滿，創投機構開始獲利出逃

有研究者表示，目前，創業板快速擴張，創業板股票已經沒有稀缺性。現在創業板已經有200家上市公司，中小板500多家，A股一共有2000多家。而以這種速度擴張，明后兩年預計市場中上市公司數量將擴展至4000家至5000家。以大型機構為例，頂多只能覆蓋幾百只股票，有些股票無人關注是肯定的。

此外，近年來資本市場復蘇，使得創投產業、PE產業迅速發展，創投和股權投資基金募集規模持續增長，而隨著創業板和中小板的擴容與開閘，2010年創投和股權投資基金發行規模相繼創歷史新高。

隨著上市公司限售股的解禁期滿，創投機構開始獲利出倉。年報數據顯示，截至4月2日，共有16家創業板公司遭到14家創投機構的減持，共減持股票數量4347.26萬股，減持套現金額達10億元。

超募資金使得創業板公司利潤難以為繼，高管出現離職潮

創業板啟動以來，超額募資合計達725.5811億元，而據半年報所披露的超募資金使用情況統計，僅有77.5億元已被使用。也就是說，還有648.08億元超募資金躺在銀行里“睡大覺”。

若以一年期定期存款2.25％為例，648.08億元一年的利息就是14.58億元。也就是說，占據創業板公司所有凈利潤的半壁江山，并不是來自它的“高成長性”，而是超募資金所貢獻的銀行利息。這真是對創業板所謂的“高成長性”的莫大諷刺。

有研究者表示，要維系如此之高的股價，沒有30％到50％的三到五年的可持續增長預期，根本不可能實現。但這對于任何一個實業企業來說，都是很不容易的事情。難怪有那么多的創業板公司高管在一夜暴富之后，選擇的不是留在企業繼續創業奮斗，而是辭職。創業動力的迷失和泯滅，乃是當前創業板最大的風險。

高成長故事背后的陷阱：創業板發行腐敗是其中最大的風險

創業板的高估值并非都是盲目追捧“高成長性”的投資者“炒”出來。實際上，創業板的所謂“高成長性”不僅有著企業造假的成分，保薦成效和評估機構摻水的成分，更有著市場定位錯位的成分。

監管層篩選創業板的標準近似于中小板，客觀上等于為進入創業板的上市公司裝假變臉預留了空間。買專利、跑關系、靠虛假材料“操作”上去的偽高新技術企業有之，掛靠于壟斷型企業坐享制度性政策紅利的不創業也上創業板的寄生蟲有之，以股份換保薦靠巨額發行費用鋪路搭橋突擊PE包裝上市者有之。創業板發行腐敗的登峰造極，不僅制造了極大的估值泡沫，而且也凸顯了創業板的本源性風險。

納斯達克泡沫破裂是前車之鑒，高成長性并非靈丹妙藥而可能是迷魂劑

10年前熟悉的一幕：納斯達克綜合指數達到5048.62點的歷史高位，接下來的18個月，暴跌78％。10年之后，納指經過去年的強勁上漲之后本周也只是在2300多點位置，仍不及最高峰的一半。

納斯達克傳播于全世界的“市夢率”并不是成功的種子。即使少數幾個被貼上“成功”標簽的創業板市場也難以規避過度透支創新成長預期的風險。沒有一個重融資輕回報的市場是真正站得住腳的。前車之鑒并不遙遠。“高成長性”并非“創業板”的靈丹妙藥，有事不過是雞犬升天的迷魂湯。(本文來源：網易)

文字編輯：印爽