加息最積極的作用是縮小負(fù)利率

周俊生，資深報(bào)人，學(xué)者，作家，財(cái)經(jīng)評論家

中國人民銀行7月6日決定，自，7月7日起上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率。金融機(jī)構(gòu)一年期存貸款基準(zhǔn)利率分別上調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)，其他各檔次存貸款基準(zhǔn)利率及個(gè)人住房公積金貸款利率相應(yīng)調(diào)整。在CPI不斷走高、負(fù)利率問題日趨嚴(yán)重的情況下，這一次加息所起到的積極作用是十分明顯的。

從去年下半年以來，我國開始執(zhí)行穩(wěn)健貨幣政策。為此，央行積極利用貨幣政策工具收縮出沒于市場的過多的流動性，以期遏制通貨膨脹的擴(kuò)大化。但是，央行在這個(gè)過程中，更偏向于使用數(shù)量型調(diào)控工具，即提高銀行存款準(zhǔn)備金率，而對加息這個(gè)價(jià)格型調(diào)控工具的使用卻顯得十分吝嗇，據(jù)統(tǒng)計(jì)，從去年以來，央行已經(jīng)連續(xù)12次提高存準(zhǔn)率，使其達(dá)到了21.5％的高值，但加息卻只有4次。央行這樣做當(dāng)然有它的苦衷，提高存款準(zhǔn)備金率對經(jīng)濟(jì)運(yùn)行機(jī)制整體上的影響比較小，不致因加息而增加企業(yè)的資金使用成本。但是，這種執(zhí)于一端的調(diào)控手段已經(jīng)出現(xiàn)了問題，由于多次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，卻將存款利率保持在較低的水平上，大量的銀行存款已經(jīng)開始逃離銀行系統(tǒng)，并流向一些非銀行金融機(jī)構(gòu)。不斷提高存準(zhǔn)率使商業(yè)銀行的可貸款“頭寸”日趨緊張，惜貸形成，中小企業(yè)的資金鏈開始緊繃，不得不借助于非銀行金融機(jī)構(gòu)甚至民間高利貸的支撐，導(dǎo)致金融市場管理出現(xiàn)混亂。在這同時(shí)，盡管大量商業(yè)銀行存款資金被鎖定于央行，但并沒有對遏制通貨膨脹起到實(shí)質(zhì)性的積極作用，物價(jià)依然在快速上升，推動CPI指數(shù)兇猛走高，6月份的CPI指數(shù)雖然尚未公布，但已有多家機(jī)構(gòu)預(yù)測將達(dá)到6.2％-6.5％的水平。如果這一預(yù)測是準(zhǔn)確的，那對我國宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控所形成的壓力將是前所未有的。過度依賴提高準(zhǔn)備金率、貸款控制等數(shù)量工具不僅政策效果受到影響，而且還可能導(dǎo)致流動性的結(jié)構(gòu)性失衡。

尤為重要的是，CPI的不斷走高，使我國從去年上半年開始形成的負(fù)利率的口子越開越大，按照此次加息前一年期利率3.25％的水平，與5月份的CPI指數(shù)5.5％相比較，負(fù)利率已經(jīng)達(dá)到2.25％的水平。這對于我國這樣一個(gè)民眾富余資產(chǎn)以儲蓄為主的國度來說，是一個(gè)不容忽視的嚴(yán)重問題。在負(fù)利率之下，得利的只有企業(yè)和銀行。企業(yè)可以充分地享受到銀行信貸的超市場溢利，銀行則可以以此來實(shí)現(xiàn)利潤的超額增長。但是，實(shí)際上企業(yè)和銀行的這種“雙贏”卻是以儲戶的“一輸”為代價(jià)的。經(jīng)濟(jì)發(fā)展如果長期建筑在剝奪銀行儲戶應(yīng)當(dāng)?shù)美幕A(chǔ)上，這對廣大儲戶來說無疑是十分不公平的，由于銀行儲蓄是我國普通民眾最為基本的理財(cái)手段，因此負(fù)利率實(shí)際上損害的是最廣大的人民群眾的利益。因此，在目前CPI不斷走高的時(shí)候，我們不能無視負(fù)利率所帶來的經(jīng)濟(jì)失衡和它對民眾利益造成的損害。

因此，此次央行推出加息政策，其最積極的作用是有助于縮小日益嚴(yán)重的負(fù)利率。它顯示了央行開始改變前一時(shí)期有些僵化的調(diào)控手段，加強(qiáng)了貨幣政策工具運(yùn)用的穩(wěn)定性、針對性和靈活性。很顯然，由于我國的物價(jià)上漲勢頭短時(shí)間內(nèi)難以徹底扭轉(zhuǎn)，通貨膨脹的威脅也難以在可期的時(shí)間里消除，因此，一方面央行必須依然嚴(yán)格執(zhí)行目前的穩(wěn)健貨幣政策，但在這同時(shí)應(yīng)該更注重于利用貨幣政策工具來進(jìn)一步縮小儲蓄負(fù)利率的口子。

當(dāng)然，不斷地加息會提高資金的使用成本，不利于企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營，特別是加息所帶來的房貸利率上升，將直接導(dǎo)致大量自主型購房者和改善型購房者的支出增加。但是，任何政策的出臺，都不可能兼顧到所有的方面，對于央行來說，最重要的是抓住主要矛盾，對于當(dāng)下的金融市場來說，儲蓄負(fù)利率就是一個(gè)必須正視的主要矛盾。