論引入退出機制解決歐元區債務危機的可能性

摘要: 歐元區債務危機主要由歐元區自身機制中的缺陷導致，退出機制的引入并不能解決現在歐元區的問題，反而可能使問題惡化，所以要解決此債務危機，必須從根本上對歐元區機制中的缺陷進行彌補，否則歐元區前景不容樂觀。

關鍵詞:歐元區 債務危機 退出機制

一、引言

2009年12月，世界三大評級機構下調希臘主權評級，希臘逐步陷入主權債務危機。2009年，歐元區各國平均財政赤字水平占GDP達6.3%，超過了《穩定與增長公約》規定的3%。2010年，歐元區各國平均債務占GDP達84%，超過了《穩定與增長公約》規定的60%。這一局面引起了全球對歐元區債務危機的關注，其解決措施也成為了各界討論的熱點。近日，索羅斯等人提出引入退出機制來解決歐元區債務危機問題。本文將對歐元區債務危機的原因及引入退出機制解決歐元區債務危機的可能性進行探討，并提出解決歐元區危機的建議。

二、引起歐元區債務危機的原因

對引起歐元區債務危機的原因，學術界有兩種普遍的看法，一種觀點是歐元區債務危機是次貸危機的延續。另一種觀點是歐元區債務危機由歐元區本身的問題，即歐元區機制中的問題造成。筆者認同后者，并會在下文中對這些問題進行具體闡述。

1、財政政策與貨幣政策的分離是歐元區機制中最為明顯的問題。歐元區貨幣政策由歐洲央行統一制定，而財政政策由各國政府度獨立制定。第一，這一制度使得兩項政策之間無法產生協同效應，不利于政策效果的發揮。第二，根據丁伯根法則，要實現N個獨立的政策目標，應運用N種獨立的政策工具進行配合。歐元區各國喪失了貨幣政策下的工具，使得各國可以實現的經濟調節目標受限于政策工具的數量。第三，財政政策和貨幣政策的分離還會造成市場對財政政策風險約束的缺失，容易引發道德風險。較高的政府赤字不一定會受到高利率懲罰，同時較低的赤字也不一定可以獲得低利率獎勵。

2、歐元區不滿足最優貨幣區的標準。歐元之父蒙代爾（1961）指出最優貨幣區的重要標準是內部生產要素的充分流動性；托爾和威萊特（1976）指出最優貨幣區應滿足財政政策和其他成員國的轉移支付；Kawai(1987)指出最優貨幣區應該滿足工資和價格的彈性。歐元區雖然滿足內部生產要素的流動性，但不滿組其他條件，尤其是工資和價格的彈性，歐元區國家普遍的高福利使得這一標準較難達到。所以，歐元區并不是最優貨幣區，這就使歐元成為國際貨幣的困難增加。這一問題也是歐元區自身所存在的重要缺陷。

三、引入退出機制解決歐元區危機的可能性

關于歐元區債務危機解決措施的討論也是目前全球學術界討論的熱點之一，近日引入退出機制來解決此問題的觀點頻頻出現。筆者認為引入退出機制來解決歐元區危機的可能性較小，有以下兩點原因。

1、退出機制會使單一國家的債務危機傳導到整個歐元區，即單一國家的債務風險演變為整個歐元區的系統性風險。一方面，由于預期在經濟中有著重要意義，一國若因其債務危機退出了歐元區，則市場會開始關注整個歐元區所有國家的債務狀況和退出風險，調低對歐元區的預期，導致歐元預期匯率貶值，而預期貶值會立馬貼現到現在，導致歐元走軟，市場對歐元區債務問題產生恐慌情緒，整個歐元區系統性風險增大。另一方面，某種程度而言，退出機制類似于落井下石。如果歐元區引入了退出機制，當一國剛剛顯示出退出風險時，市場就會增強其退出的預期，這就容易使得一個本可以解決危機，避免退出的國家立馬變得無力應對危機，退出歐元區。這無疑使得一些本不該退出的國家最終退出，且加快退出進程。所以，如果歐元區設置了退出機制，那么希臘的債務危機就會引起市場對有著較高債務規模的如意大利、葡萄牙、比利時等國的關注，如果這些國家也相繼退出，則歐元區就會崩潰。退出機制的提出非但不能解決問題，反而使其惡化。

2、決策的制定過程就是一個權衡成本的過程。退出機制的成本是整個歐元區系統性風險的增大和歐元區崩潰的可能。所以對于歐元區內的如德國、法國這樣經濟實力較強的國家而言，寧愿選擇救助希臘也不會選擇讓希臘退出歐元區，因為歐元區崩潰對其他區域內國家帶來的沖擊是每一個成員國都不愿承受的。所以，在歐元區崩潰的成本面前，不引入退出機制，而是救助希臘就成為了更優的選擇。

四、結論

從上文分析中可以得出以下結論：

1、歐元區債務危機是由歐元區自身機制中的問題所致。這些問題主要是：財政政策與貨幣政策的分離；歐元區不滿足最優貨幣區標準。

2、引入退出機制來解決歐元區危機可能性較小，反而可能使問題惡化。

3、退出機制抑或現在的救助機制對于歐元區問題而言都顯得杯水車薪，無法從根本上解決問題。所以，如果不能從機制上解決歐元區問題，則歐元區的前景不容樂觀。

參考文獻：

[1]Kawai，M.， Optimum currency areas， The New Plagrave: A Dictionary of Economics， 1987

[2]Tower.E.T.Willett， The theory of optimum currency are a sand exchange rate flexibility， International Finance Section， 1976

[3]Mundell，R.A， A theory of optimum currency are a， American Economic Review 51:657-665， 1961

[4]吳國起;韓玲慧，歐元區國家財政風險原因探析及其啟示，中國財政， 06期， 2011

（責任編輯：郭偉）