金融四大趨勢力推中國經濟大轉型

在機遇與風險并存的后危機時代，穩定與可持續發展需要更為穩健、更注重基礎資產質量的金融創新。中國經濟如能以平均增速小幅下降為成本，實現經濟結構的深層轉型，在宏觀、中觀和微觀3個層次實現融資渠道多元化、金融體系多層化、金融服務綜合化、區域金融集聚化，則有望實現兼具超預期性、穩健性和較強力度的可持續增長。

全球經濟差異化復蘇引致的利益博弈，將轉型中的中國經濟推入更趨復雜、更具挑戰的境地。而“以我為主、內挖潛力、外拓市場、順勢而為，在發展中轉變、在轉變中發展”的中國模式將幫助中國經濟進入更具可持續性的長期增長路徑。據IMF的預測，未來5年，中國經濟有望實現年均9.515%的增長，增速雖小幅低于“十一五”期間的11.2%，卻明顯高于新興市場同期的6.58%和全球經濟同期的4.55%，并大幅高于“十二五”規劃7%的增長目標。中國經濟如能以平均增速小幅下降為成本，實現經濟結構的深層轉型，在宏觀、中觀和微觀實現3個層次的四大轉變，則有望實現兼具超預期性、穩健性和較強力度的可持續增長。

在宏觀層面，以消費主增長引擎地位的鞏固為核心標志，以增長質量的提升為外在表現，以民富格局的實現為物質基礎，以工業化、信息化、城鎮化、市場化、國際化深入發展為主要抓手，以中觀層次的產業結構轉變和區域結構轉變以及微觀層面的企業層次轉變為具體依托，中國經濟有望確立內生增長模式。消費率有望觸底回升，投資率和儲蓄率將漸次下降，據IMF預測，未來5年，中國投資率預估值分別為48.565%、47.964%、47.039%、46.091%和45.238%，儲蓄率預估值則分別為54.278%、54.269%、53.848%、53.324%和52.863%。消費率觸底回升的基礎是消費能力提高、消費預期的改善和消費環境的營造，消費能力的提高依托于收入分配制度改革的深入推進，消費預期的改善依托于就業創造能力的提高和社會保障體系的完善，消費環境的營造則依托于中小企業的發展和消費金融的推廣。

在中觀層面，科技創新將推動產業結構優化升級，三大產業有望協同互促，新興產業則有望快速發展。從全球潮流看，后危機時代新科技和新能源的開發利用將快速發展，與此相對應，中國將大力發展節能環保、新一代信息技術、生物、高端裝備制造、新能源、新材料、新能源汽車等戰略性新興產業，其增加值的GDP占比有望達到并超過8%。此外，區域經濟增長極有望多點開花，區域集聚效應將初步顯現，資源跨區域的優化配置有望進一步釋放經濟增長的內在潛能。區域結構的轉變將以比較優勢發揮為原則，以流暢的生產要素跨區流動為依托，以有序的產業跨區轉移為手段，以金融集聚激活經濟集聚為核心，以區域增長極的梯隊建設為內容，以推進西部大開發、振興東北地區等老工業基地、促進中部地區崛起、支持東部地區率先發展和加大對革命老區、民族地區、邊疆地區和貧困地區扶持力度為抓手。

在微觀層面，中小企業有望獲得長足發展。企業層次的轉變將以破解中小企業融資難問題為切入點，以完善中小企業政策法規體系為前提，以培育中小企業競爭力為抓手，以發揮中小企業鯰魚效應為目的，以引導中小企業集聚發展為內容。推動中小企業快速發展的動力主要來自服務業的快速發展、城鎮化與消費需求的拉動以及區域經濟的發展。 “十二五”伊始，第三產業GDP占比有望從“十一五”平均的42.21%初步上升至45.21%，隨著居民消費更偏向個性化、多樣化和便捷化，而中小企業快、靈、活的特征使其能夠充分滿足消費者的各類要求。在區域經濟增長極的培育過程中，中小企業作為生產要素快速流動的主要載體將獲得較大的發展空間。

特別值得強調的是，在全球金融深化持續發展的大環境下，創新依舊是金融機構的核心生存理念，但在機遇與風險并存的后危機時代，金融穩定仍然面臨較大壓力，包括中國在內的各國的穩定與可持續發展需要更為穩健、更注重基礎資產質量的金融創新。在穩健創新理念的引導下，中國金融發展或將呈現出融資渠道多元化、金融體系多層化、金融服務綜合化、區域金融集聚化四大重要趨勢。

次貸危機并未改變全球直接融資市場快速發展的長期趨勢，據國際清算銀行(BIS)的數據測算，1987年至2010年全球直接融資市場規模年均增速為3.72%，高于間接融資市場規模2.91%的歷史年均增速。次貸危機企穩后， 2009年至2010年，直接融資市場規模的平均增速恢復至2.08%，而同期間接融資的平均增速僅為-0.96%，并于2010年下半年才重新恢復增長。“十二五”期間，中國產業投資基金、私募股權基金等新型直接融資機構將進一步發揮直接融資功能，對傳統融資模式形成有效補充，滿足新興產業發展、經濟結構轉型和居民消費不斷增長的市場需求。與此同時，大型金融機構和中小金融機構將針對不同的客戶群體形成有效的互補結構，共同滿足大型項目建設和中小企業發展的融資需要。

同時，全球衍生品市場的長期發展趨勢也并未因次貸危機而改變，截至去年末，衍生品市場在全球金融市場規模中的占比依舊高達85.01%。而中國也仍將大力發展股市、債市、衍生品市場等多種金融市場，開拓農村金融市場，培育股權交易市場等新型金融市場，逐步形成多層次的金融市場體系，更大程度地發揮金融市場配置資源的基礎性作用。

看2009年至今的最新形勢演化，國際大型金融機構的綜合化經營指標大幅反彈，部分大機構的綜合經營程度甚至已超過危機前。這更凸顯了中國金融業綜合化經營的必要性和必然性。金融服務綜合化若能有序推進，全能銀行和金控公司兩種模式的市場運作均有望在政策引導下漸次穩步進展，信用融資、證券、信托、理財、租賃、擔保、網商銀行等各類金融服務的資產配置和融資服務功能有望得以充分發揮。而區域經濟增長極的有效培育，產業轉移的有效實現，多樣化消費需求的有效滿足，中小企業成長發展所需要的本地化融資體系服務，都將大大推動區域金融的集聚化。

(作者系金融學博士，宏觀經濟分析師)