A股為何只陪跌不陪漲?

最近，受美國(guó)債務(wù)危機(jī)的影響，A股市場(chǎng)出現(xiàn)了陪跌的走勢(shì)。在美股暴跌，全球股市暴跌的大背景下，上證指數(shù)也由2700點(diǎn)跌到了2400點(diǎn)以下，跌幅約10%。

A股的陪跌倒也無(wú)可厚非。但讓投資者難以接受的是，A股V美股，為何就只陪跌而不陪漲呢？自2009年美股探底回升以來(lái)，今年的股指一再創(chuàng)出近兩年新高，道瓊斯指數(shù)逼近13000點(diǎn)，而上證指數(shù)甚至還在2300點(diǎn)附近徘徊，股指不到2007年大牛市高點(diǎn)6124點(diǎn)的一半。

A股的這種走勢(shì)完全背離了中國(guó)經(jīng)濟(jì)晴雨表的功能。中國(guó)是世界經(jīng)濟(jì)的領(lǐng)頭羊，今年上半年我國(guó)GDP仍保持9.6%的高增長(zhǎng)；而美國(guó)經(jīng)濟(jì)還在低谷中爬行，上半年的GDP只有1.9%。在這種宏觀背景下，A股只陪跌不陪漲，這是很荒唐的事情。

為什么會(huì)出現(xiàn)這種怪事？ 究其原因，主要有這樣三點(diǎn)。

首先，A股市場(chǎng)長(zhǎng)期處于一種“被抽血”的狀態(tài)。新股發(fā)行、再融資、解禁限售股套現(xiàn)這是A股市場(chǎng)的三臺(tái)抽血機(jī)。去年它們分別從A股市場(chǎng)抽走4883億元、5317億元、677億元的資金；今年上半年它們又分別從A股市場(chǎng)抽走1726.84億元、1177.76億元、616億元的資金。正是這種大規(guī)模的“抽血”，導(dǎo)致A股市場(chǎng)長(zhǎng)期弱不禁風(fēng)。

其次，A股市場(chǎng)造血功能缺失。A股市場(chǎng)是一個(gè)重融資輕回報(bào)的市場(chǎng)，一方面是A股市場(chǎng)大量資金被抽離；但另一方面A股市場(chǎng)的資金卻得不到補(bǔ)充，自身的造血功能又非常貧乏。根據(jù)官方在紀(jì)念中國(guó)股市成立20周年時(shí)公布的一項(xiàng)數(shù)據(jù)，在過(guò)去的20年里，股市提供了3.7萬(wàn)億元的融資金額，上市公司提供的分紅金額為1.6萬(wàn)億元。不過(guò)，屬于公眾投資者的分紅不到25%，即不到4000億元，約為融資額的10%。正是由于缺少投資回報(bào)，因此，A股市場(chǎng)被抽走的血液很難得到補(bǔ)充。

其三，A股的高估值，尤其是新股高價(jià)發(fā)行，導(dǎo)致A股缺少必要的上升空間。可以佐證的是，目前上證指數(shù)所對(duì)應(yīng)的滬市平均市盈率水平仍在15倍以上。就是說(shuō)，盡管A股市場(chǎng)只陪跌不陪漲，但A股的估值與世界股市的市盈率水平相比并沒(méi)有被低估。而且，目前滬市平均市盈率水平15倍也是由于銀行股等權(quán)重股的市盈率水平處于低位的緣故，如目前中小板、創(chuàng)業(yè)板的市盈率水平還保持在37倍、47倍之上。目前兩市超過(guò)半數(shù)個(gè)股的市盈率水平還保持在50倍之上。從理性角度分析，這種高企的市盈率水平，大大封殺了A股的上升空間。