石油金融:融合態(tài)勢(shì)與中國(guó)發(fā)展戰(zhàn)略

摘要 隨著現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，石油與金融的結(jié)合越來(lái)越緊密，石油金融化趨勢(shì)日益凸顯。因此，為應(yīng)對(duì)國(guó)際石油價(jià)格的未來(lái)走勢(shì)，保障中國(guó)金融體系和中國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的安全和長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展，中國(guó)迫切需要制定石油金融體系。新形勢(shì)下中國(guó)石油金融體系構(gòu)建的戰(zhàn)略取向?yàn)椋憾鄬哟螛?gòu)建石油交易市場(chǎng)體系；多渠道營(yíng)造石油銀行系統(tǒng)；多途徑形成石油基金組合；多方位靈活運(yùn)用石油外匯；等等。

關(guān)鍵詞 石油金融；融合；石油價(jià)格；石油金融戰(zhàn)略

中圖分類號(hào)F114.41；F120.4 ［文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼］ Ａ文章編號(hào)1673-0461(2011)08-0001-07

一、石油金融：融合態(tài)勢(shì)與特征

世界石油與金融的歷史，大致經(jīng)歷了從資源性商品到金融產(chǎn)品兩個(gè)階段。從1942年底美國(guó)對(duì)沙特阿拉伯石油資源的戰(zhàn)略交易，到作為布雷頓森林體系的重要基石之一，美國(guó)利用當(dāng)時(shí)對(duì)全世界黃金儲(chǔ)備的某種絕對(duì)壟斷，在建立了所謂的金本位交換體制的同時(shí)，也加速了對(duì)石油儲(chǔ)備的集權(quán)力量。從儲(chǔ)備黃金到儲(chǔ)備石油，美國(guó)對(duì)石油的戰(zhàn)略利益蔓延至世界主要產(chǎn)油國(guó)家。二戰(zhàn)結(jié)束前，中東地區(qū)的石油資源基本掌握在西方“七姐妹”石油公司手中，國(guó)際石油的價(jià)格也基本由他們決定。而1945年后，隨著中東各國(guó)開(kāi)始石油資源國(guó)有化進(jìn)程，西方世界開(kāi)始逐步喪失對(duì)資源的控制權(quán)。1960年，石油輸出國(guó)組織（Organization of Petroleum Exporting Countries，OPEC）成立，1971年改組擴(kuò)大到現(xiàn)在的11個(gè)成員國(guó)，擁有當(dāng)時(shí)77%的石油儲(chǔ)量。該組織的成立標(biāo)志著西方世界開(kāi)始失去對(duì)石油成本的控制權(quán)。1973年第四次中東戰(zhàn)爭(zhēng)爆發(fā)，以沙特為首的中東國(guó)家為抗議美國(guó)支持以色列，開(kāi)始減少石油產(chǎn)量并對(duì)美實(shí)行石油禁運(yùn)。當(dāng)年12月歐佩克（OPEC）將原油價(jià)格從每桶3美元左右上調(diào)到10.65美元，觸發(fā)了二戰(zhàn)后全球最嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，美國(guó)、歐洲和日本的經(jīng)濟(jì)均遭重創(chuàng)。此次危機(jī)正是由于中東產(chǎn)油國(guó)掐住了西方石油供應(yīng)和石油定價(jià)的脖子。由此，西方國(guó)家開(kāi)始著手建立石油期貨交易體系，以期最終掌握石油定價(jià)權(quán)。

隨著現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，石油與金融的結(jié)合越來(lái)越緊。自20世紀(jì)80年代以來(lái)，由于國(guó)際石油價(jià)格的變動(dòng)更為頻繁和劇烈，市場(chǎng)參與者產(chǎn)生了規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的強(qiáng)烈需求，對(duì)石油期貨等金融工具的需求與日俱增。1980年11月倫敦國(guó)際石油交易所（International Petroleum Exchange ，IPE）以及1983年3月30日紐約商品交易所（New York Mercantile Exchange Inc.，NYMEX）引入原油期貨交易，從期貨市場(chǎng)的第一張合約開(kāi)始，石油從實(shí)體經(jīng)濟(jì)（包括實(shí)體價(jià)值）演變成虛擬的、赤裸裸的金融產(chǎn)品。而后，石油期貨市場(chǎng)得到了迅速發(fā)展，遠(yuǎn)期、期權(quán)、掉期等其它衍生品，也開(kāi)始推出和流行。同時(shí)，石油市場(chǎng)的參與者，也不再限于石油開(kāi)采、冶煉、貿(mào)易等相關(guān)企業(yè)。對(duì)沖基金、私募基金、養(yǎng)老基金、投資銀行、商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司等許多金融機(jī)構(gòu)，也開(kāi)始涉足石油領(lǐng)域，并且發(fā)揮著極為重要的作用。石油期貨市場(chǎng)的蓬勃發(fā)展，順應(yīng)了在全球轟轟烈烈上演的石油期貨熱，也體現(xiàn)了期貨市場(chǎng)巨額資金對(duì)石油的追捧。隨著各種金融機(jī)構(gòu)的加入和參與，以及石油金融衍生品的開(kāi)發(fā)和交易，國(guó)際石油市場(chǎng)的“金融屬性”已經(jīng)越來(lái)越明顯，大量的石油交易通過(guò)金融市場(chǎng)得以完成，石油金融衍生產(chǎn)品已成為石油市場(chǎng)不可或缺的一部分。在金融市場(chǎng)上，許多石油貿(mào)易商購(gòu)買石油的目的并不是為了用油，而只是為了賣油來(lái)賺錢。石油價(jià)格不光是供需平衡的反映點(diǎn)，也不再是反映石油生產(chǎn)邊際成本的一個(gè)經(jīng)濟(jì)學(xué)概念，而是包含這一切而又無(wú)法準(zhǔn)確衡量和預(yù)測(cè)的經(jīng)濟(jì)金融學(xué)概念。國(guó)際油價(jià)并不僅僅由現(xiàn)貨市場(chǎng)的供求關(guān)系來(lái)決定，而且，還受到遠(yuǎn)期交割、期貨交易等石油金融市場(chǎng)的影響。期貨市場(chǎng)的杠桿效應(yīng)、獲利套現(xiàn)者買空賣空機(jī)制以及國(guó)際市場(chǎng)的流動(dòng)性過(guò)剩，共同導(dǎo)演了石油期貨交易市場(chǎng)驚濤拍岸的宏大場(chǎng)面，使得石油金融化①特征愈加明顯。而金融市場(chǎng)的追捧，在使石油成為一種重要的金融衍生工具的同時(shí)，石油期貨及衍生品層出不窮，裂變不斷升級(jí)。以美國(guó)紐約商品交易所和英國(guó)倫敦洲際交易所原油期貨為主導(dǎo)的國(guó)際石油定價(jià)體系確立以后，石油的定價(jià)權(quán)逐步讓渡給了投資基金，而不再屬于生產(chǎn)者和消費(fèi)者，也不再受供求關(guān)系的束縛。石油作為“黑金”已經(jīng)成為繼主權(quán)貨幣后一種新的泛貨幣化的價(jià)值符號(hào)[1]。

2000年以來(lái)，出于對(duì)全球通脹加劇的憂慮，大規(guī)模的資金源源不斷地介入商品市場(chǎng)。石油等大宗商品成為很多基金的投資目標(biāo)。以石油等大宗商品逐漸脫離商品屬性的桎梏，而散發(fā)濃重的金融氣息。21世紀(jì)世界石油市場(chǎng)的一個(gè)鮮明特點(diǎn)是：大量的石油交易是通過(guò)金融市場(chǎng)來(lái)完成的，石油市場(chǎng)與金融市場(chǎng)的聯(lián)系空前緊密且高度一體化。2003年是國(guó)際金融石油市場(chǎng)的明顯拐點(diǎn)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2003年1月～2006年11月，美國(guó)紐約商品交易所的西德克薩斯中質(zhì)油期貨和期權(quán)未平倉(cāng)位數(shù)量翻了一番，達(dá)到204萬(wàn)單。英國(guó)倫敦洲際交易所布倫特原油期貨合同月均25萬(wàn)單以上。金融行業(yè)大規(guī)模介入石油市場(chǎng)，使石油由一種單純的套期保值工具發(fā)展成為新興的金融投資載體，石油與其他商品一樣成為投資基金追逐利潤(rùn)的對(duì)象。在全球一體化的大潮下，石油金融化，構(gòu)筑了金融產(chǎn)品的新型定價(jià)基礎(chǔ)。從一個(gè)視角看，石油金融化可以極大地完善石油市場(chǎng)，促使市場(chǎng)主體更多元化。石油期貨市場(chǎng)不以實(shí)物作為石油貿(mào)易的前提條件，進(jìn)入市場(chǎng)的門檻較低；市場(chǎng)信息更充分，投資基金的敏感性加速了市場(chǎng)信息的傳播；市場(chǎng)流動(dòng)更快捷，金融期貨市場(chǎng)采用電子交易和結(jié)算系統(tǒng)，市場(chǎng)運(yùn)作效率明顯提高；市場(chǎng)主體增加促使成交率更高，成交速度更快；市場(chǎng)“價(jià)格發(fā)現(xiàn)”功能更強(qiáng)大。由于市場(chǎng)交易者通過(guò)共同平臺(tái)能夠迅速找到可接受的價(jià)格，避免了交易價(jià)格的盲目性，期貨交易所體現(xiàn)出來(lái)的價(jià)格曲線反映了長(zhǎng)期石油價(jià)格的走勢(shì)，市場(chǎng)“風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避”功能進(jìn)一步凸顯。但是，從另一個(gè)視角去看就會(huì)發(fā)現(xiàn)，石油金融化又能夠助推油價(jià)漲跌。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2004年到2008年期間，進(jìn)入國(guó)際石油期貨市場(chǎng)的基金數(shù)量由4，000多家增加到9，000多家，估計(jì)投資金額達(dá)到10，000億美元左右。在國(guó)際商品期貨市場(chǎng)上，投機(jī)性對(duì)沖基金對(duì)石油期貨的投機(jī)活動(dòng)日益顯著，到2007年12月，投機(jī)性對(duì)沖基金占紐約商品交易所超過(guò)70%的原油和汽油交易量。2008年全球金融危機(jī)持續(xù)惡化以來(lái)，國(guó)際石油價(jià)格也經(jīng)歷了暴漲暴跌的漲落過(guò)程。金融危機(jī)的發(fā)生是對(duì)石油市場(chǎng)的矯正。但是與上一次石油危機(jī)不同，這一次石油價(jià)格劇烈波動(dòng)并不是由于禁運(yùn)和地緣政治等人為因素導(dǎo)致的。這場(chǎng)油價(jià)劇烈波動(dòng)的起始點(diǎn)是2007年中旬，次貸危機(jī)引發(fā)的金融恐慌被美國(guó)和歐洲的救市行動(dòng)遏制。由于西方國(guó)家向市場(chǎng)注入大量流動(dòng)性，美元貶值隨即成為投機(jī)炒作的因素。國(guó)際油價(jià)從70美元／桶一路暴漲至147美元／桶，升幅超過(guò)100%；但是之后油價(jià)狂跌至2008年底的40美元／桶以下，跌幅超過(guò)70%。從國(guó)際金融市場(chǎng)的大背景看，此次油價(jià)劇烈波動(dòng)正是金融危機(jī)的一個(gè)組成部分，包括石油在內(nèi)的國(guó)際大宗商品價(jià)格大都在2008年7月中旬以后出現(xiàn)趨勢(shì)性逆轉(zhuǎn)。

20世紀(jì)80年代以來(lái)，由于市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和定價(jià)機(jī)制發(fā)生變化，石油貿(mào)易的定價(jià)權(quán)逐漸轉(zhuǎn)移到期貨市場(chǎng)。期貨市場(chǎng)成為金融市場(chǎng)的一部分，能夠提前反映供需關(guān)系，同時(shí)也會(huì)受到期貨市場(chǎng)所在地特別是大國(guó)經(jīng)濟(jì)政策的影響。石油期貨市場(chǎng)的產(chǎn)生也是對(duì)產(chǎn)油國(guó)定價(jià)機(jī)制的修正?？梢赃@樣說(shuō)，如果沒(méi)有期貨市場(chǎng)，147美元／桶絕對(duì)不是本輪石油牛市的峰值，產(chǎn)油國(guó)的壟斷定價(jià)機(jī)制會(huì)讓油價(jià)高到難以想像的位置并會(huì)引發(fā)更為嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)危機(jī)與金融危機(jī)。但是，也必須看到，在石油期貨市場(chǎng)上，油價(jià)的波動(dòng)完全成為一種貨幣現(xiàn)象和金融現(xiàn)象。對(duì)油價(jià)的走勢(shì)不應(yīng)該用傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)學(xué)眼光去看待，而應(yīng)該以金融學(xué)的眼光去看待。只要投資者預(yù)期價(jià)格有進(jìn)一步攀升的可能性，做多就有利可圖；只要投資者預(yù)期價(jià)格有進(jìn)一步下跌的可能性，做空也有利可圖。因此，石油成為一種金融市場(chǎng)上的資產(chǎn)，完全可以脫離供需基本面所決定的價(jià)格，而成為被炒作的標(biāo)的。與我們通常理解的對(duì)沖基金投機(jī)不同，這一輪石油牛市的最大投機(jī)者是指數(shù)投資基金。商品指數(shù)基金是期貨市場(chǎng)的一種新型參與者。指數(shù)投機(jī)者帶來(lái)的石油需求增加幾乎等于中國(guó)石油需求的增加。傳統(tǒng)的投機(jī)者通過(guò)買賣期貨提供流動(dòng)性，而指數(shù)投機(jī)者只買進(jìn)不賣出，吞噬了市場(chǎng)的流動(dòng)性，這對(duì)期貨市場(chǎng)沒(méi)有任何好處，并造成了巨大的社會(huì)成本[2]。

石油危機(jī)與金融危機(jī)相互交織、相互影響，大大增強(qiáng)了危機(jī)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的沖擊。國(guó)際金融危機(jī)后，國(guó)際經(jīng)濟(jì)格局隨著新興經(jīng)濟(jì)體影響力的增強(qiáng)悄然發(fā)生了變化。國(guó)際能源署（International Energy Agency，簡(jiǎn)稱IEA）報(bào)告顯示，以中國(guó)、印度為代表的新興國(guó)家經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng)、龐大的人口基數(shù)和日益提高的汽車保有量促使世界石油消費(fèi)穩(wěn)步增長(zhǎng)。這些新興國(guó)家的石油消費(fèi)占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比重遠(yuǎn)高于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體，受到高油價(jià)的沖擊更大。隨著石油市場(chǎng)與金融市場(chǎng)相互滲透和結(jié)合，石油的金融屬性或者叫“準(zhǔn)金融產(chǎn)品”特征日益彰顯。在金融危機(jī)爆發(fā)后，國(guó)際石油產(chǎn)品的金融屬性并未減弱，而是大大增強(qiáng)。石油越來(lái)越敏感于全球金融市場(chǎng)的風(fēng)吹草動(dòng)，越來(lái)越遭到數(shù)以萬(wàn)億計(jì)的投機(jī)資金的追逐，石油的稀缺性反倒成為這些投機(jī)基金進(jìn)行大肆炒作的“尚方寶劍”，石油價(jià)格已經(jīng)不再僅僅取決于供給和需求，石油安全問(wèn)題已由“供給安全”向“價(jià)格安全”發(fā)生了轉(zhuǎn)變，石油已經(jīng)化身為金融市場(chǎng)里的一個(gè)交易標(biāo)的物，一個(gè)被巨額對(duì)沖基金們所追逐的“金錢寵兒”，石油金融結(jié)合的名稱也就不足為奇了。更進(jìn)一步地，石油期貨、石油掉期互換、石油基差期權(quán)等衍生工具的迅猛發(fā)展，石油期貨交易市場(chǎng)、石油現(xiàn)貨交易市場(chǎng)、石油衍生品市場(chǎng)、石油美元市場(chǎng)的互動(dòng)，已經(jīng)使石油經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)變成了一個(gè)高度復(fù)雜、精密的金融市場(chǎng)。

二、石油金融效應(yīng)分析：市場(chǎng)價(jià)格傳遞機(jī)制

由于影響石油價(jià)格的因素極其復(fù)雜和多變，因此它較其他商品在價(jià)格形成方面更具復(fù)雜性，并具有更強(qiáng)的不可控性和不可測(cè)性，人們更多地只能在事后才能清晰看到它的走勢(shì)和走勢(shì)背后的主導(dǎo)原因。這其中既有石油供求、地緣政治、天氣、石油輸出國(guó)組織等非金融因素對(duì)石油定價(jià)產(chǎn)生的重要影響；也有石油期貨、美元匯率以及世界黃金價(jià)格等金融因素的影響[2]。

國(guó)際石油市場(chǎng)已不再是簡(jiǎn)單的實(shí)體經(jīng)濟(jì)里的貨物交易市場(chǎng)，而演變成了全球金融市場(chǎng)的一個(gè)重要組成部分。虛擬經(jīng)濟(jì)里的國(guó)際石油金融衍生品市場(chǎng)的風(fēng)吹草動(dòng)往往會(huì)影響到國(guó)際石油期貨價(jià)格，而國(guó)際石油期貨價(jià)格的頻繁波動(dòng)更是會(huì)帶動(dòng)國(guó)際大宗商品期貨價(jià)格產(chǎn)生大幅波動(dòng)，最后期貨價(jià)格的波動(dòng)反映到現(xiàn)貨價(jià)格上，將給我們的經(jīng)濟(jì)生活帶來(lái)巨大的影響。石油金融市場(chǎng)的價(jià)格傳導(dǎo)路徑可以簡(jiǎn)單地用圖l表示。

進(jìn)入2011年，受經(jīng)濟(jì)形勢(shì)向好以及局部產(chǎn)油地區(qū)形勢(shì)動(dòng)蕩影響，國(guó)際油價(jià)持續(xù)上漲（見(jiàn)圖2），2011年3月31日，紐約商品交易所5月交貨的輕質(zhì)原油期貨價(jià)格收于每桶106.72美元（見(jiàn)圖3）；倫敦市場(chǎng)5月交貨的北海布倫特原油期貨價(jià)格，報(bào)收每桶117.36美元。截至2011年4月27日收盤，紐約市場(chǎng)6月交貨的輕質(zhì)原油期貨價(jià)格上漲55美分，收于每桶112.76美元；倫敦市場(chǎng)6月交貨的北海布倫特原油期貨價(jià)格上漲99美分，收于每桶125.13美元。這固然有世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、世界石油主產(chǎn)地的中東地區(qū)局勢(shì)動(dòng)蕩、日本福島核泄漏事件以及各國(guó)擴(kuò)大戰(zhàn)略儲(chǔ)備對(duì)石油的需求，但更重要的是石油金融化推波助瀾的結(jié)果。當(dāng)前石油供需處于微弱平衡，突發(fā)事件和自然災(zāi)害也通過(guò)基金的炒作而被放大，形成了國(guó)際石油的“恐懼溢價(jià)”和“投機(jī)溢價(jià)”。目前，石油的金融屬性表現(xiàn)得比以往時(shí)候更加突出，石油的金融光環(huán)日益耀眼。當(dāng)今國(guó)際上的趨勢(shì)是石油和金融已經(jīng)密不可分，經(jīng)濟(jì)全球化下的競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)是實(shí)物市場(chǎng)與虛擬市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)的全方位競(jìng)爭(zhēng)，石油市場(chǎng)正發(fā)展成一個(gè)帶有金融化特點(diǎn)的多元市場(chǎng)[3]。

在中國(guó)的能源結(jié)構(gòu)中，由于油氣的后備資源嚴(yán)重不足，長(zhǎng)期看，大量依靠進(jìn)口是一個(gè)已成定局的事實(shí)?；仡櫄v史，20世紀(jì)90年代以來(lái)，中國(guó)原油消費(fèi)年均增長(zhǎng)率為5.77%，而同期國(guó)內(nèi)原油供應(yīng)平均僅以1.67%的速度增長(zhǎng)，供需矛盾日益突出。繼1993年中國(guó)成為石油凈進(jìn)口國(guó)、1996年成為原油凈進(jìn)口國(guó)后，石油凈進(jìn)口量逐年上升。石油安全是國(guó)家安全。目前，我國(guó)已進(jìn)入重化工業(yè)階段，“十一五”起到2020年之前，正是中國(guó)經(jīng)濟(jì)完成工業(yè)化過(guò)程的關(guān)鍵時(shí)期。在此期間，作為“工業(yè)的血液”的石油，其消費(fèi)量急劇增加，進(jìn)口量逐年攀升，對(duì)外依存度不斷加大。2007年中國(guó)凈進(jìn)口原油1.60億噸，同比增長(zhǎng)14.7%。2007年中國(guó)原油表觀消費(fèi)量約為3.46億噸，同比增長(zhǎng)7.3%，達(dá)歷史高位。2007年，中國(guó)石油對(duì)外依賴度達(dá)到50%，已進(jìn)入能源預(yù)警期。2009年中國(guó)進(jìn)口原油約2.04億噸，比2008年增長(zhǎng)約14%，中國(guó)石油消費(fèi)對(duì)外依賴度為51.3%。2010年，中國(guó)原油進(jìn)口2.39億噸，出口303萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)產(chǎn)量2.03億噸，對(duì)外依賴度為53.8%，較2009年的51.3%增長(zhǎng)了2.5個(gè)百分點(diǎn)。中國(guó)石油消費(fèi)的對(duì)外依賴度已達(dá)50%這一警戒線，說(shuō)明中國(guó)既是一個(gè)用油大國(guó)，也是一個(gè)缺油大國(guó)，需要依賴進(jìn)口石油解決國(guó)內(nèi)用油問(wèn)題。這無(wú)疑會(huì)給中國(guó)石油安全帶來(lái)很大壓力。據(jù)巴黎國(guó)際能源機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，2020年中國(guó)石油需求量的下限是4.5億噸，上限是6.1億噸，而屆時(shí)國(guó)內(nèi)的產(chǎn)量只有1.8億噸至2.0億噸，中國(guó)石油對(duì)外依存度將在55%以上。按照國(guó)際能源署（IEA）的預(yù)測(cè)，到2020年，中國(guó)每天進(jìn)口石油達(dá)690萬(wàn)桶，占中國(guó)石油消費(fèi)總量的70%；2020年中國(guó)石油對(duì)外依存度為68%、2030年將達(dá)到74%。美國(guó)能源信息局（United States Energy Information Administration ）也預(yù)言，2020年中國(guó)石油對(duì)外依存度為62.8%、2025年將達(dá)到68.8%。也就是說(shuō)，10年以后中國(guó)2/3以上的石油需求將依賴國(guó)際石油資源的供給。隨著對(duì)外石油依賴程度不斷加深，使中國(guó)的國(guó)內(nèi)石油市場(chǎng)與國(guó)際石油市場(chǎng)的聯(lián)系日益緊密。國(guó)際石油市場(chǎng)的變化，尤其是國(guó)際油價(jià)的波動(dòng)，提高了對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)金融的敏感性。在世界主要石油進(jìn)口大國(guó)中，中國(guó)是剛剛建立戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備的國(guó)家。缺少戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備的屏障作用，中國(guó)石油的供需缺口將直接面對(duì)世界石油市場(chǎng)的供應(yīng)和價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。一方面將對(duì)國(guó)際石油供求關(guān)系產(chǎn)生一定影響；另一方面使中國(guó)的石油安全問(wèn)題變得突出?？梢灶A(yù)見(jiàn)，21世紀(jì)中國(guó)石油供求將是一個(gè)長(zhǎng)期的“瓶頸”，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與國(guó)際原油供應(yīng)與價(jià)格的波動(dòng)關(guān)系將進(jìn)一步密切[1] [3] [4]。

從國(guó)內(nèi)的情況來(lái)看，石油資源嚴(yán)重短缺是一個(gè)不爭(zhēng)的事實(shí)。但當(dāng)前世界石油供給能力并不短缺，世界石油供需關(guān)系在今后很長(zhǎng)一段時(shí)間將會(huì)是基本平衡的。如果沒(méi)有意外因素干擾，并不存在石油供應(yīng)中斷的危險(xiǎn)。因此，中國(guó)石油安全的真正問(wèn)題并不是供給不足，而是市場(chǎng)上的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，也就是以什么樣的價(jià)格買油更經(jīng)濟(jì)、更合理。尤其在油價(jià)猶如股價(jià)一般，在短時(shí)期內(nèi)暴漲暴跌的情況下，石油安全將突出地表現(xiàn)為“石油價(jià)格安全”。石油價(jià)格既是石油安全的焦點(diǎn)，又是石油安全的核心。就世界范圍內(nèi)來(lái)看，在世界經(jīng)濟(jì)體系日趨融合的今天，對(duì)于像中國(guó)這樣的石油消費(fèi)大國(guó)及進(jìn)口大國(guó)而言，石油安全本質(zhì)上已經(jīng)從“生產(chǎn)—供應(yīng)”型的“供給安全”模式，即未出現(xiàn)持續(xù)的、嚴(yán)重短缺或中斷的供應(yīng)，轉(zhuǎn)變成“貿(mào)易—金融”型的“價(jià)格安全”模式，即未出現(xiàn)持續(xù)的、難以接受的高油價(jià)。中國(guó)已于2003年取代日本，成為繼美國(guó)之后的世界上第二大石油消費(fèi)國(guó)，而且多年來(lái)一直居高不下，但在國(guó)際定價(jià)機(jī)制中卻連0.1%的權(quán)重都沒(méi)有。正因?yàn)槿绱?，中?guó)只能被動(dòng)地接受不斷上漲的國(guó)際石油價(jià)格，額外支付巨額外匯。而從國(guó)際石油市場(chǎng)的發(fā)展歷程和趨勢(shì)來(lái)看，石油衍生品市場(chǎng)特別是石油期貨市場(chǎng)在國(guó)際石油定價(jià)機(jī)制中的影響越來(lái)越大。金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心，石油是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的血液。一個(gè)金融業(yè)不發(fā)達(dá)的國(guó)家難以稱得上經(jīng)濟(jì)大國(guó)，一個(gè)泱泱石油生產(chǎn)和消費(fèi)大國(guó)，應(yīng)對(duì)石油的金融屬性予以足夠的重視。因此，中國(guó)絕不能完全依賴國(guó)外的石油金融市場(chǎng)，而應(yīng)該建立和發(fā)展本國(guó)的石油金融市場(chǎng)，參與游戲規(guī)則的制定，根據(jù)中國(guó)的現(xiàn)實(shí)利益需要，利用手中的監(jiān)管權(quán)和規(guī)則制定權(quán)對(duì)市場(chǎng)運(yùn)行施加一定的影響，使國(guó)際油價(jià)的形成過(guò)程能反映中國(guó)的市場(chǎng)供求關(guān)系，體現(xiàn)中國(guó)的國(guó)家利益[2] [5]。

三、中國(guó)石油金融：有關(guān)發(fā)展戰(zhàn)略的思考

石油戰(zhàn)略背后是金融戰(zhàn)略。因此，為應(yīng)對(duì)國(guó)際石油價(jià)格的未來(lái)走勢(shì)，保障中國(guó)金融體系和中國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的安全和長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展，中國(guó)迫切需要制定以發(fā)展石油期貨市場(chǎng)為核心的石油金融戰(zhàn)略，支持國(guó)內(nèi)石油產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，改善中國(guó)石油的定價(jià)機(jī)制并爭(zhēng)取國(guó)際石油定價(jià)權(quán)。這對(duì)中國(guó)這樣一個(gè)快速發(fā)展中的石油需求大國(guó)來(lái)說(shuō)尤為重要。

（一）多層次構(gòu)建石油交易市場(chǎng)體系

中國(guó)石油消費(fèi)大國(guó)的地位，決定了石油金融市場(chǎng)的巨大潛力，必須建立相應(yīng)的市場(chǎng)平臺(tái)才能滿足企業(yè)和社會(huì)的發(fā)展需要。現(xiàn)代石油市場(chǎng)是由現(xiàn)貨市場(chǎng)、遠(yuǎn)期市場(chǎng)、期貨市場(chǎng)等組成的多層次交易體系，其中，期貨市場(chǎng)居于核心地位。作為國(guó)際大宗商品的定價(jià)平臺(tái)，發(fā)展期貨市場(chǎng)不僅是爭(zhēng)奪大宗商品定價(jià)權(quán)的必需，還有助于獲取全球戰(zhàn)略資源配置的主動(dòng)權(quán)，有助于建立和完善中國(guó)的石油儲(chǔ)備體系，對(duì)保障中國(guó)石油戰(zhàn)略安全具有重要作用。當(dāng)前，中國(guó)石油消費(fèi)占世界的比重不斷提高，在世界石油價(jià)格體系中的定價(jià)權(quán)亟待提高。一方面，現(xiàn)有的國(guó)際石油定價(jià)體系并不能充分反映東亞的石油供需格局，導(dǎo)致中國(guó)進(jìn)口石油的價(jià)格偏高；另一方面，波動(dòng)劇烈的石油價(jià)格也使國(guó)內(nèi)企業(yè)迫切需要更為便捷的國(guó)內(nèi)價(jià)格避險(xiǎn)渠道，發(fā)展石油期貨迫在眉睫。中國(guó)雖然有上海期貨交易所、鄭州商品期貨交易所、大連商品交易所以及中國(guó)金融期貨交易所四大期貨交易所，但是和石油金融直接相關(guān)的期貨品種還尚未推出，間接相關(guān)品種也僅僅是上海期貨交易所上市的燃料油期貨而已。因此，在當(dāng)前的形勢(shì)下，應(yīng)將建立中國(guó)石油期貨市場(chǎng)作為實(shí)施國(guó)家石油安全戰(zhàn)略和建立石油金融戰(zhàn)略體系的重要內(nèi)容，予以高度重視并盡快付諸實(shí)施。具體而言，第一步是現(xiàn)貨市場(chǎng)、中遠(yuǎn)期市場(chǎng)的建立。目前石油兩巨頭控制油品進(jìn)口、煉制和市場(chǎng)供給，使現(xiàn)貨市場(chǎng)上供需交易雙方處于不對(duì)等的地位，缺乏發(fā)達(dá)現(xiàn)貨市場(chǎng)將阻礙衍生品交易市場(chǎng)發(fā)展。中國(guó)上述四大期貨交易所如果能在成品油及石化產(chǎn)品中遠(yuǎn)期交易方面推出更多石油品種，能夠彌補(bǔ)中國(guó)石油市場(chǎng)的將推動(dòng)現(xiàn)貨集中市場(chǎng)的發(fā)展。第二步建立和完善中國(guó)的石油期貨市場(chǎng)。盡快豐富現(xiàn)有幾大交易所的上市交易品種，擴(kuò)大交易量，形成幾家交易所有效競(jìng)爭(zhēng)的格局，盡快創(chuàng)造條件推出石油期貨產(chǎn)品，逐步形成自己的報(bào)價(jià)系統(tǒng)，積極融入全球石油定價(jià)體系，爭(zhēng)取在10年～20年的時(shí)間里，改變倫敦、紐約等交易所壟斷國(guó)際油價(jià)的格局，逐步增大國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)的國(guó)際影響，爭(zhēng)取更多的國(guó)際定價(jià)發(fā)言權(quán)，達(dá)到規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、跟蹤供求、調(diào)控市場(chǎng)的目的，正確快速引導(dǎo)石油生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)和消費(fèi)。第三步逐步推出石油衍生品場(chǎng)外交易（Over-the-Counter，OTC）。石油OTC交易多以現(xiàn)金交割，信用資質(zhì)的建設(shè)是個(gè)關(guān)鍵。國(guó)內(nèi)石油交易商必須要有較強(qiáng)的信用評(píng)級(jí)，才能推動(dòng)此類交易的開(kāi)展和擴(kuò)大。而且交易主體中大型金融機(jī)構(gòu)如銀行、基金的參與必不可少，目前只有部分國(guó)內(nèi)銀行獲準(zhǔn)開(kāi)展金融互換交易，制度上還未放開(kāi)金融機(jī)構(gòu)參與商品衍生品交易，目前內(nèi)資投資銀行、商業(yè)銀行等難以參與石油互換、期權(quán)等更復(fù)雜的衍生品交易，隨著石油市場(chǎng)交易的開(kāi)放，監(jiān)管部門要鼓勵(lì)金融集團(tuán)投資石油衍生品市場(chǎng)，這將成為國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)傳統(tǒng)利潤(rùn)來(lái)源外的新增長(zhǎng)點(diǎn)。如果中國(guó)的石油市場(chǎng)能夠提供足夠的標(biāo)準(zhǔn)化金融產(chǎn)品，中國(guó)企業(yè)就不必到境外市場(chǎng)，特別是境外的場(chǎng)外交易市場(chǎng)上開(kāi)展交易，或者減少這么做的機(jī)會(huì)。這些企業(yè)的交易風(fēng)險(xiǎn)也將因此大大降低?？傊?，一個(gè)統(tǒng)一、開(kāi)放、競(jìng)爭(zhēng)、有序、規(guī)范、高效的多層次石油交易市場(chǎng)是中國(guó)石油金融戰(zhàn)略的依托平臺(tái)[2] [6] [7]。

（二）多渠道營(yíng)造石油銀行系統(tǒng)

這里石油銀行的概念廣泛，主要包括以下四個(gè)方面：一是某些專業(yè)銀行或綜合銀行創(chuàng)新業(yè)務(wù)服務(wù)，像英國(guó)巴克萊銀行（Barclays Bank）、法國(guó)興業(yè)銀行（Societe Generale）、德意志銀行（Deutsche Bank）一樣向中國(guó)石油相關(guān)企業(yè)推銷風(fēng)險(xiǎn)管理方案，設(shè)計(jì)石油場(chǎng)外衍生品給終端用戶、煉油商。二是大型商業(yè)銀行為石油石化企業(yè)海外發(fā)展的貸款擔(dān)保政策。在油價(jià)行情出現(xiàn)波動(dòng)，引起大型石油石化企業(yè)出現(xiàn)大型項(xiàng)目融資及生產(chǎn)資金問(wèn)題時(shí)，國(guó)家能源領(lǐng)導(dǎo)部門應(yīng)協(xié)調(diào)大型金融機(jī)構(gòu)對(duì)石油石化的貸款擔(dān)保項(xiàng)目，向國(guó)內(nèi)石油天然氣企業(yè)提高貸款，解決資金問(wèn)題。在融資方面，還應(yīng)適當(dāng)放寬對(duì)大國(guó)家石油公司境外融資、外匯擔(dān)保的限制外，可考慮由國(guó)內(nèi)一流銀行，主要是政策性銀行、中國(guó)銀行、中國(guó)建設(shè)銀行、中國(guó)工商銀行或交通銀行，為項(xiàng)目的境外融資(特別是其中的出口信貸)提供擔(dān)?；蜣D(zhuǎn)貸；如果項(xiàng)目帶動(dòng)國(guó)內(nèi)石油設(shè)備、物資出口，則由中國(guó)進(jìn)出口銀行為項(xiàng)目提供出口賣方信貸。三是在某個(gè)政策性銀行，如國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行或中國(guó)進(jìn)出口銀行，建立專門從事境外投資保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)，并責(zé)令該行借鑒國(guó)際慣例制定中國(guó)境外直接投資的保險(xiǎn)辦法；國(guó)家應(yīng)明確規(guī)定，凡海外石油投資項(xiàng)目，其國(guó)內(nèi)母體應(yīng)根據(jù)出資情況和投資所在國(guó)或地區(qū)的風(fēng)險(xiǎn)情況向該機(jī)構(gòu)申辦保險(xiǎn)。四是建立專門支持石油投資和石油儲(chǔ)備的儲(chǔ)備銀行。根據(jù)國(guó)際能源署（IEA）預(yù)測(cè)，2030年前，中國(guó)石油領(lǐng)域的投資需要2.3萬(wàn)億美元，因此，僅靠一般的政策性銀行，如國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行或中國(guó)進(jìn)出口銀行的貸款很難從根本上滿足資金的需求，必須建立專門支持石油產(chǎn)業(yè)的投資和能源儲(chǔ)備銀行。政府可以協(xié)調(diào)外匯儲(chǔ)備機(jī)構(gòu)、石油企業(yè)、銀行、投資基金等，設(shè)計(jì)一系列約束與激勵(lì)制度，鼓勵(lì)和支持石油企業(yè)或金融機(jī)構(gòu)出資建立石油戰(zhàn)略儲(chǔ)備銀行，并允許它們?cè)谑蛻?zhàn)略儲(chǔ)備基礎(chǔ)上發(fā)行證券，這些證券可以作為資本金，也可以作為抵押貸款的標(biāo)的物，甚至可以在市場(chǎng)上交易。這一機(jī)制必須堅(jiān)持一個(gè)原則，即不經(jīng)國(guó)家批準(zhǔn)不得動(dòng)用石油戰(zhàn)略儲(chǔ)備的現(xiàn)貨，政府有權(quán)在特定條件下回購(gòu)或征用石油戰(zhàn)略儲(chǔ)備現(xiàn)貨[4] [8] [9]。

（三）多途徑形成石油基金組合

從現(xiàn)代金融角度看，石油基金是石油金融體系的核心和基礎(chǔ)。設(shè)立石油基金是積極促進(jìn)石油產(chǎn)業(yè)和金融資本對(duì)接的有效途徑。一是由國(guó)家財(cái)政設(shè)立海外石油勘探開(kāi)發(fā)基金。建立海外石油勘探開(kāi)發(fā)基金，使中國(guó)國(guó)家石油公司獲得一塊比較穩(wěn)定的資金來(lái)源，有助于其“走出去”。海外石油勘探開(kāi)發(fā)基金的籌集渠道可以考慮以下幾個(gè)方面：①?gòu)氖偷刭|(zhì)事業(yè)費(fèi)和儲(chǔ)量有償使用費(fèi)中劃撥出部分資金，專門用于海外石油投資；②從中央對(duì)外貿(mào)易發(fā)展基金和對(duì)外合資合作援助基金中劃出部分資金；③全部的石油進(jìn)口關(guān)稅和增值稅。在基金的使用上，對(duì)海外石油投資的風(fēng)險(xiǎn)勘探部分，可以部分或全部無(wú)償資助；對(duì)項(xiàng)目的開(kāi)發(fā)投資或操作費(fèi)用部分，可申請(qǐng)無(wú)息貸款，或按照國(guó)家有關(guān)規(guī)定，僅收取使用費(fèi)(費(fèi)率大大低于同期商業(yè)貸款利率)。二是建立國(guó)內(nèi)石油投資基金。石油投資基金，以中短期盈利為目的，它主要是為石油基金的投資者帶來(lái)高額的中短期投資收益和資本積累等；由專業(yè)投資機(jī)構(gòu)利用各種手段在國(guó)際石油期貨市場(chǎng)、石油期貨期權(quán)市場(chǎng)、國(guó)際貨幣市場(chǎng)以及與石油相關(guān)的證券市場(chǎng)上進(jìn)行石油實(shí)物、期貨、期貨期權(quán)、債券、匯率、利率和股票等的投機(jī)操作，賺取價(jià)格波動(dòng)差價(jià)，為“石油金融”操作起到保駕護(hù)航的作用。三是財(cái)政設(shè)立國(guó)家石油平穩(wěn)基金。中國(guó)確保石油安全主要為了保障供給安全，在目前的石油供給格局中，擴(kuò)大來(lái)源的多樣化和價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的控制是確保石油安全的重要內(nèi)涵。國(guó)家石油平穩(wěn)基金的設(shè)立具體而言包括以下用途：①為了達(dá)到石油進(jìn)口來(lái)源的多樣化，鼓勵(lì)石油石化企業(yè)“走出去”戰(zhàn)略；②為了儲(chǔ)油，確保對(duì)石油資本的有效管理，通過(guò)理性投資使其升值；③對(duì)偏遠(yuǎn)地區(qū)供油補(bǔ)貼；④研發(fā)新能源；⑤鼓勵(lì)石油探勘等用途。四是允許民間設(shè)立中國(guó)石油投資基金，可用于在國(guó)外投資外國(guó)股權(quán)和固定收入金融工具；或者投資于國(guó)際石油期貨市場(chǎng)、石油期貨期權(quán)市場(chǎng)進(jìn)行石油實(shí)物、期貨、期貨期權(quán)交易；通過(guò)股指期貨、期貨期權(quán)交易，優(yōu)化投資組合，提高收益和安全性，降低整體石油及石油制品的交易風(fēng)險(xiǎn)，增加盈利的機(jī)會(huì)[10] [11] [12]。

（四）多方位靈活運(yùn)用石油外匯

外匯儲(chǔ)備是一個(gè)國(guó)家在國(guó)際金融市場(chǎng)上的特別信用證，但外匯儲(chǔ)備絕不是越多越好，國(guó)家應(yīng)考慮外匯儲(chǔ)備的邊際生產(chǎn)率和增量機(jī)會(huì)成本來(lái)確定適度的外匯儲(chǔ)備總量，并根據(jù)儲(chǔ)備資產(chǎn)安全性、流動(dòng)性與贏利性之間的替代關(guān)系確定合理的外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)。目前，中國(guó)的外匯儲(chǔ)備雄踞全球首位，截止2011年3月末，中國(guó)外匯儲(chǔ)備余額為30，447億美元。在國(guó)家外匯儲(chǔ)備達(dá)到歷史高點(diǎn)的當(dāng)前環(huán)境下，一味的不斷擴(kuò)大外匯儲(chǔ)備而不利用市場(chǎng)機(jī)會(huì)靈活轉(zhuǎn)變儲(chǔ)備方式是一種消極的態(tài)度。外匯儲(chǔ)備已經(jīng)考慮了黃金資產(chǎn)儲(chǔ)備，還可以考慮石油儲(chǔ)備。從當(dāng)前國(guó)際匯市情況看，大規(guī)模的外匯儲(chǔ)備也孕育著巨大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。因此，石油儲(chǔ)備進(jìn)入外匯儲(chǔ)備，對(duì)于中國(guó)外匯儲(chǔ)備投資組合來(lái)說(shuō)也是有利的。當(dāng)然，外匯儲(chǔ)備的調(diào)整措施需要考慮中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)需求和金融穩(wěn)定狀況，也要考慮世界經(jīng)濟(jì)和石油價(jià)格的波動(dòng)趨勢(shì)，但是放棄市場(chǎng)機(jī)會(huì)不是積極的行為。在專家論證合適的市場(chǎng)環(huán)境下可以采取積極的措施，政府動(dòng)用外匯儲(chǔ)備配合國(guó)家戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備的不失為一種選擇。目前，國(guó)際石油價(jià)格的劇烈波動(dòng)，不論對(duì)石油進(jìn)口國(guó)還是石油出口國(guó)都是災(zāi)難。跌宕起伏的國(guó)際石油價(jià)格給中國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)許多不穩(wěn)定因素，但也給了我們千載難逢的機(jī)遇。中國(guó)如果把部分外匯儲(chǔ)備直接轉(zhuǎn)化為石油儲(chǔ)備，可以起到一石三鳥(niǎo)的作用：保障國(guó)內(nèi)石油供應(yīng)，穩(wěn)定國(guó)際石油價(jià)格，提高外匯投資回報(bào)。中國(guó)的外匯儲(chǔ)備連續(xù)數(shù)年高位激增，如果較早就對(duì)外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)進(jìn)行合理的優(yōu)化配置，前些年1/3用于黃金儲(chǔ)備、現(xiàn)在1/3用于石油儲(chǔ)備、1/3用于靈活性的配置，那么，我們外匯儲(chǔ)備的整體收益將大大提高，應(yīng)對(duì)危機(jī)的防御能力和避險(xiǎn)能力將大大增強(qiáng)。目前國(guó)際上有8，000億至10，000億“石油美元”在流通，造成了極大的匯率風(fēng)險(xiǎn)和美元貶值風(fēng)險(xiǎn)。因此，我們不能不盡力尋求石油交易的貨幣多元化，尋求與交易國(guó)家之間貨幣的雙邊互換合作。為防止美元貶值和全球金融泡沫對(duì)中國(guó)外匯儲(chǔ)備收益的影響，應(yīng)該將龐大的外匯儲(chǔ)備通過(guò)購(gòu)買石油礦產(chǎn)資源或建立戰(zhàn)略儲(chǔ)備庫(kù)的方式，把單純的貨幣儲(chǔ)備與更靈活的石油金融產(chǎn)品結(jié)合起來(lái)，即把石油金融合約如石油期貨合約、石油債券合約等也視作一種新型的儲(chǔ)備貨幣，用外匯儲(chǔ)備在國(guó)際石油期貨市場(chǎng)上建立石油倉(cāng)單，利用國(guó)際期貨市場(chǎng)到期交割的交易制度，將外匯儲(chǔ)備轉(zhuǎn)化為原油資產(chǎn)。這樣，既能使過(guò)多的外匯儲(chǔ)備向?qū)嵨镔Y源轉(zhuǎn)化，更重要的是在金融市場(chǎng)上擁有更多的話語(yǔ)權(quán)，積極參與全球原油的定價(jià)。中國(guó)石油戰(zhàn)略儲(chǔ)備體系建設(shè)已取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，未來(lái)可根據(jù)需求發(fā)展趨勢(shì)，酌情增加石油戰(zhàn)略儲(chǔ)備規(guī)模和類型，同時(shí)要謀劃將龐大的外匯儲(chǔ)備部分轉(zhuǎn)為石油資產(chǎn)儲(chǔ)備，積極發(fā)展石油資源儲(chǔ)備。在漫長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇期，我們有充足的時(shí)間和空間用一定規(guī)模的外匯儲(chǔ)備置換相當(dāng)規(guī)模的石油儲(chǔ)備。此舉既能化解目前高額外匯儲(chǔ)備的壓力與風(fēng)險(xiǎn)，又能部分緩解中國(guó)日益面臨著石油安全的威脅[8] [13] [14] [15]。

[注釋]

① 石油金融（Petroleum Finance）尚無(wú)統(tǒng)一的定義。美國(guó)德克薩斯大學(xué)能源金融教育與科研中心（CEFER）在其培養(yǎng)目標(biāo)中指出，“能源和資本市場(chǎng)正面臨巨大的變革，需要培養(yǎng)管理者理解、量化、監(jiān)督和管理能源價(jià)格變動(dòng)、匯率變動(dòng)、利率變動(dòng)帶來(lái)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的能力?！边@一解釋指出了石油金融的三個(gè)微觀市場(chǎng)，即石油價(jià)格市場(chǎng)、石油匯率市場(chǎng)和石油利率市場(chǎng)。國(guó)內(nèi)學(xué)術(shù)界的對(duì)“石油金融”的概念界定一般是：多層次的石油交易市場(chǎng)建設(shè)與相關(guān)的金融安排，包括石油外匯、石油基金和石油銀行的建設(shè)。廣義的“石油金融化”是指石油業(yè)的發(fā)展日益與金融市場(chǎng)緊密結(jié)合，借助于金融市場(chǎng)的支持，石油企業(yè)可以實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)資本和金融資本的融通，在國(guó)際市場(chǎng)上實(shí)現(xiàn)資金融通、套期保值和價(jià)格鎖定，拓寬融資渠道和規(guī)避經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

② 圖1中的這道“防火墻”就是石油金融市場(chǎng)的“最優(yōu)投機(jī)度”，類似于股票期貨交易的熔斷制度，一旦交易過(guò)程中交易所的服務(wù)器發(fā)現(xiàn)有超過(guò)“最優(yōu)投機(jī)度”的行為，則立即啟動(dòng)熔斷制度。啟動(dòng)熔斷制度后，再度進(jìn)行大規(guī)模投機(jī)交易的行為就要對(duì)其征收高額的“托賓稅 (Tobin Tax) ”。

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Petroleum Finance: Situation of Integration

and China's Development Strategy

Chen Liuqin

（China Institute of Energy Economics，Beijing 100733，China）

Abstract： With the development of modern economy， the combination of petroleum and finance is more and more closed，and petroleum financialisation has become increasingly prominent. Therefore，to deal with future movements in international petroleum prices，guarantee China's financial system and protect the safety of China's national economy and long-term stable development，China urgently needs to develop oil and financial system. Under the new situation of China's oil strategy we should build the financial system orientation: build multi-level petroleum trading market system; build multi-channel petroleum banking system; form oil fund portfolio through multi-channels; flexibly use petroleum and foreign exchange; and so on.

Key words： petroleum finance；integration；oil prices；petroleum financial strategy

（責(zé)任編輯：張改蘭）