系族企業(yè)信息披露行為研究:基于民營(yíng)上市公司的經(jīng)驗(yàn)分析

[摘 要] 利用2009年民營(yíng)上市公司的數(shù)據(jù)，從強(qiáng)制性信息披露、自愿性信息披露、信息披露真實(shí)性和信息披露及時(shí)性等幾個(gè)方面分析了系族企業(yè)與非系族企業(yè)信息披露行為的差異。發(fā)現(xiàn)其差異主要體現(xiàn)在自愿性信息披露上，系族企業(yè)的自愿性信息披露水平明顯低于非系族企業(yè)的自愿性信息披露水平。另外，對(duì)于系族企業(yè)來(lái)說(shuō)，兩權(quán)分離度越大，自愿性信息披露水平越低。這說(shuō)明系族企業(yè)的兩權(quán)分離度越高，利益侵占情況越嚴(yán)重，終極產(chǎn)權(quán)所有者越傾向于對(duì)其他投資者隱瞞信息。

[關(guān)鍵詞] 系族控制；強(qiáng)制性信息披露；自愿性信息披露

[中圖分類號(hào)]F276.6 ［文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼］ A [文章編號(hào)]1673-0461（2011）09-0021-06

一、引 言

上市公司信息披露是投資者、債權(quán)人、政府部門及其他利益相關(guān)者了解上市公司的首要途徑，更是他們進(jìn)行決策的重要依據(jù)。因此，上市公司信息披露的數(shù)量和質(zhì)量直接影響資本市場(chǎng)的有效程度。中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展了20年，信息披露制度逐漸完善，上市公司行為日益規(guī)范，但上市公司信息披露供求矛盾問題仍然很嚴(yán)重。一方面，投資者迫切要求更大的信息量和多樣化的信息結(jié)構(gòu)；另一方面，上市公司則利用投資者對(duì)信息的依賴，有選擇、有目的地披露信息，以達(dá)到吸引投資的最終目的。頻頻曝出的上市公司信息披露丑聞?wù)沁@種供求矛盾被激化的表現(xiàn)。藍(lán)田股份的信息瞞報(bào)使投資者意識(shí)到信息披露完整性的重要；從“最大黑馬”到“最大騙局”，瓊民源的年報(bào)造假使投資者對(duì)信息披露真實(shí)性產(chǎn)生懷疑；……