VaR理論模型在證券組合投資中實證分析

【摘要】目前我國的證券投資市場還存在眾多不規范的地方，加強金融市場尤其是證券交易市場的風險管理勢在必行。目前在國際市場上存在著很多的風險測量的方式，其中VaR模型已成為金融市場上非常重要的測量方式。首先介紹了關于證券組合投資的基本概念及面臨的主要風險，再介紹了VaR模型的主要計算方式、優缺點以及VaR模型主要的獲取方法。最后重點分析了在VaR 約束下使用方差-協方差法的投資組合決策。

【關鍵詞】VaR模型 證券投資組合 方差—協方差法

一、理論概述

（一）證券投資組合的含義

所謂的證券投資組合是指投資者同時買進或者賣出各種不用種類和不同收益的證券。證券投資組合是個總體概念，已成為了現今各種機構乃至個人投資者規避風險的投資策略。

（二）證券組合中的風險

風險是可以事先知道某一事物可能發生的結果以及每一結果出現的概念。金融市場中的風險是復雜的，尤其是在證券投資的過程中。證券投資面臨的風險主要有四種：市場風險、流動性風險、經營風險、管理風險，其中市場風險是引起市場上證券價格波動的主要因素。證券投資中的風險度量都很多種方式，本文主要介紹VaR理論模型對證券組合投資中風險的測量。

（三）VaR概述

1.含義

VaR (Value at Risk)是指正常的市場條件下和給定的置信度水平內，某一風險資產或證券組合在預期的一段時間內的最大可能損失（或者是最壞損失），稱為“在險價值”。其數學公式為：