博時主題行業(yè)基金經(jīng)理鄧曉峰:最看好被低估的銀行等藍籌股

記者：市場大漲之后，最近又再次下跌，您對A股未來行情如何判斷?最悲觀的時候是不是已經(jīng)過去?

鄧曉峰：未來市場仍可能有波折與挑戰(zhàn)，但A股市場最悲觀的階段正在過去。房地產(chǎn)調(diào)控初見成效，國內(nèi)經(jīng)濟增速已經(jīng)開始放緩；歐洲債務(wù)危機仍在發(fā)展之中，明年出口形勢嚴峻。國內(nèi)交困，企業(yè)盈利增長的前景不容樂觀，資本市場尤其是高估的公司面臨巨大壓力。另一方面，國內(nèi)通脹高峰已過，從緊的宏觀政策逐漸放松，也開始為資本市場的走穩(wěn)，提供良好的外部環(huán)境。我們觀察到，資本市場已經(jīng)提前甚至過度反應(yīng)了部分行業(yè)及企業(yè)盈利的下降。許多行業(yè)龍頭公司的估值水平處于歷史低位，對長線資金來說，已具有吸引力。A股市場結(jié)構(gòu)性風(fēng)險與機會并存，最壞的階段正在過去。

記者：如果把時間放長到一年或者兩年，您看好哪些板塊的投資機會?

鄧曉峰：未來一到兩年的時間，我們比較看好保險、銀行、電力、汽車、房地產(chǎn)等行業(yè)，這些行業(yè)估值水平明顯偏低，潛在回報率較高。我們也看好部分食品飲料、交通運輸行業(yè)的公司，這些行業(yè)估值水平合理，預(yù)期收益率適中，風(fēng)險相對較小。

記者：能談得稍微詳細—些嗎?

鄧曉峰：由于經(jīng)濟轉(zhuǎn)型成為共識，投資者瘋炒小盤股，而藍籌股受到長期冷落，兩者之間出現(xiàn)巨大的估值差距。這是歷年來規(guī)模最大的一次“資金錯配”。

以銀行板塊為例，市場對藍籌股存在明顯誤解。誤解一：我國銀行業(yè)存在高利差。這完全沒有根據(jù)，全球基本上只有日本、中國香港、中國臺灣的銀行利差低于中國大陸銀行業(yè)。誤解二：我國銀行業(yè)利潤占所有企業(yè)利潤的比例過高。銀行業(yè)去年實現(xiàn)7000萬億元利潤，其他行業(yè)利潤有八九萬億元左右。統(tǒng)計顯示，從上世紀60年代到2010年，美國金融業(yè)利潤占全部企業(yè)利潤的比例為30％。對比說明，我國銀行業(yè)并未過度攫取非金融業(yè)利潤。

銀行的存款來源中，有70％來自企業(yè)，而存款長期的負利率，令銀行享受了很低的資金成本，相當于企業(yè)把一部分利潤，轉(zhuǎn)移到銀行系統(tǒng)中。銀行經(jīng)歷多年改革后，效率提升較快，但員工工資遠低于歐美日等國家。所以，中國銀行業(yè)目前利潤率高，是一個好的投資窗口期。資本市場第一次有這么多大型公司，以如此低的估值水平呈現(xiàn)在大家面前，這是難得的機遇。

汽車行業(yè)在5年前，一年固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)10次，現(xiàn)在周轉(zhuǎn)30次，家電行業(yè)也有類似現(xiàn)象。周轉(zhuǎn)率提高的背后，是生產(chǎn)效率的提高。中國這么大的市場，容易發(fā)展規(guī)模經(jīng)濟，企業(yè)容易發(fā)展成世界性企業(yè)。不要對未來中國經(jīng)濟的發(fā)展灰心消極，我們還處于中等發(fā)達國家水平之下，還有很大的成長空間。與世界有差距，就是我們的機會。作為二級市場投資者，可以通過企業(yè)的成長，獲得持續(xù)回報。

記者：對普通投資者而言，如果潛伏股市，現(xiàn)在介入是好的時機，還是需要再等等?

鄧曉峰：在未來2-3年內(nèi)，與房地產(chǎn)、債券、存款、銀行理財產(chǎn)品、貴金屬等其他可選的資產(chǎn)項相比，A股的藍籌公司是確定性回報比較高的資產(chǎn)，需要付出的只是時間和耐心。

“老牌勁旅”博時主題行業(yè)基金今年再次崛起，業(yè)績排名前列。作為2007年的基金收益亞軍，博時主題行業(yè)當年收益率達到驚人的188.61％，歷史業(yè)績非常輝煌。作為該基金的舵手，鄧曉峰先生認為，未來市場仍可能有波折與挑戰(zhàn)，但A股市場最壞的階段正在過去。他最看好保險、銀行、電力、汽車、房地產(chǎn)等行業(yè)。