上市銀行 業績獨大

2011年中報顯示，16家上市銀行，今年上半年實現凈利潤4650億元，增長34%。而同期，滬深兩市上市公司共實現利潤約9650億元，利潤增速22%。16家上市銀行實現的凈利潤占到上市公司凈利潤的48%。

對于銀行利潤的高增速與股價表現的嚴重背離，上市銀行高管亦感到困惑。上市銀行市盈率已低至10倍以下，四大國有商業銀行目前的市盈率水平均在6~6.5倍之間。在2011年中期業績發布會上，工行董事長姜建清曾表示：“今天，在全世界已經很難找到像中國市場具有很多優質藍籌公司這么好的投資機會。”

但市場并不買賬。自2009年信貸狂歡之后，市場對銀行的擔心日甚，這一點，從股票的估值上體現無遺。增速遠遠高于上市公司平均水平；凈利潤占據上市公司半壁江山，但銀行板塊股價和其他板塊相比，可謂天壤之別：上市銀行平均市凈率（每股股價/每股凈資產）為1.4倍，而全部上市公司的市凈率約在2倍左右。根據審計署公布的審計報告，今明兩年，地方政府債務中有約43%的部分，即4.6萬億元將逐漸到期。

雖然上市銀行中報大都披露不良貸款率下降，但并不為投資者信服。金融危機期間，為刺激經濟而天量放貸，流向政府投資平臺的資金至今仍未有統一的口徑。這其中，沒有明確還款主體，沒有現金流覆蓋的部分將極大可能成為銀行的壞賬。銀行作為杠桿率最高的順周期行業，經濟下滑將無可避免帶來壞賬增加。

工行是全球利潤額最大的銀行，上半年凈利潤1095億元，這證明了國內銀行業賬面盈利能力的強大。但如果壞賬大面積爆發，這些龐大的利潤規模也難抵資產損失。

同時，銀行吃利差的盈利模式也不具有持續性。目前，一年期存貸款利率差額超過3%，基準利率構成銀行盈利的最大保護。隨著居民越來越不愿意成為銀行廉價資金的來源，開始尋求更高的資金回報時，銀行的攬存壓力將越來越大。目前，盛行的民間借貸雖然游離于法律之外，并潛藏很大的風險，這在一定程度上說明資金正在逐漸擺脫銀行融通的主渠道。