創(chuàng)業(yè)板泡沫破裂 “三高”卻依舊

自2009年10月30日誕生以來，創(chuàng)業(yè)板高市盈率、高發(fā)行價、高超募資金的三高現(xiàn)象吸引著無數(shù)市場投資者的眼球。恰恰在創(chuàng)業(yè)板推出一周年后，隨著解禁股的大量拋售，創(chuàng)業(yè)板也開始“跌跌不休”。首批28家創(chuàng)業(yè)板上市公司，相對于去年底的最高價位，已經(jīng)有近20家股價遭“腰斬”。

在“三高”、套現(xiàn)的多重壓力下，財經(jīng)評論員水皮直言，創(chuàng)業(yè)板公司股價存在嚴重泡沫，將分三個階段破裂。

實際上，從現(xiàn)在的情況來看，泡沫已經(jīng)在破裂。資料顯示，去年12月20日，創(chuàng)業(yè)板綜指達到歷史最高點1220.65點，此后，便開始一路狂瀉。至2011年6月23日，下探至784.97點的歷史最低點。8月19日收報910.71點，累計下跌309.94點，跌幅為25.4%。而同期上證綜指下跌幅度為3.9%，深證成指下跌10%。

創(chuàng)業(yè)板“三高”現(xiàn)象與近日其在二級市場上的糟糕表現(xiàn)形成了鮮明的對比，盡管眼下與剛推出時動輒兩、三倍的超募資金相比，現(xiàn)在的創(chuàng)業(yè)板的超募有所緩和，可是原來所宣揚的業(yè)績的高成長性卻遲遲沒有凸顯。

在8月19日上市的4家創(chuàng)業(yè)板公司中，仟源制藥（300254）計劃募投資金2.13億元，實際募集資金凈額為3.96億元；常山藥業(yè)（300255）計劃募投資金5.26億元，實際募集資金凈額為6.97億元；星星科技（300256）計劃募投資金5.87億元，實際募集資金凈額為4.81億元；開山股份（300257）計劃募投資金6.79億元，實際募集資金凈額為21.43億元。

而上市之初，創(chuàng)業(yè)板可謂一路瘋狂。華誼兄弟（300027）實際募集資金凈額為11.48億元，較原募集計劃投資項目所需金額，超募資金5.28億元。神州泰岳（300002）實際募集資金凈額18.3億，超募資金達12億。

長城證券分析師吳土金分析表示，現(xiàn)在的創(chuàng)業(yè)板公司良莠不齊，“三高”神話最終將結(jié)束。

大同證券首席分析師胡曉輝在接受采訪時稱：“超募本來就是不正常的，創(chuàng)業(yè)板從稀缺變?yōu)槌B(tài)，之后市場會更加趨于平靜，投資者也會更加理性?！焙鷷暂x表示，以后創(chuàng)業(yè)板應該會告別“三高”現(xiàn)象，個股將分化。

都是“三高”惹的禍。如今，超募現(xiàn)象雖然有所緩和，但相對于主板市場依然較嚴重。財匯咨詢統(tǒng)計顯示，在2009年，有42家創(chuàng)業(yè)板公司完成IPO，實際募集資金246.99億元。2010年，116家有創(chuàng)業(yè)板公司實現(xiàn)IPO，實際募資974.95億。截至2011年8月19日，也有98家創(chuàng)業(yè)板公司登陸A股，實際募集資金618.78億元。目前，創(chuàng)業(yè)板公司已達256家，累計募集資金總額為1840.71億元。

在融資成為常態(tài)的同時，“三高”現(xiàn)象依然存在。

平安證券分析師蔡大貴接受記者采訪時稱，創(chuàng)業(yè)板從推出以來就是高估值，后面產(chǎn)生的高預估是慣性思維。因為很多創(chuàng)業(yè)板公司在上市之初，業(yè)績都非常好，增長速度也很快，當時的經(jīng)濟氛圍也比現(xiàn)在好，所以大家給出的價格也很高。

原北極光創(chuàng)投合伙人陳大同表示，對于創(chuàng)業(yè)板上市公司，標準還是有些低，資質(zhì)并不是很好，不是典型的創(chuàng)業(yè)型公司。他認為，創(chuàng)業(yè)板上市公司應當更加引領(lǐng)中國產(chǎn)業(yè)發(fā)展的方向，真正實現(xiàn)從中國制造向中國創(chuàng)造的轉(zhuǎn)變，因此創(chuàng)業(yè)板公司一定要有新技術(shù)，新商業(yè)模式。而現(xiàn)在很多創(chuàng)業(yè)板公司都不符合這樣的要求。

此外，據(jù)記者統(tǒng)計，今年二季度以來，在250家創(chuàng)業(yè)板公司中，有48位高管離職，87位高管減持套現(xiàn)8億元。上海嵩峻投資管理有限公司總經(jīng)理張云虎此前在接受采訪時稱，對于創(chuàng)業(yè)板上市公司，很多VC/PE（風險投資、私募股權(quán)投資）都到了解禁期，解禁后拋售回籠資金是肯定的。

而對于創(chuàng)業(yè)板的這一波的下跌，胡曉輝稱，“創(chuàng)業(yè)板在經(jīng)過市場的一陣追捧之后，現(xiàn)在正逐步趨于理性。實際上，創(chuàng)業(yè)板和主板市場上的股票，絕大多數(shù)是差別不大的，創(chuàng)業(yè)板的大部分股票成長性其實并不是優(yōu)于主板市場，畢竟這些公司都存續(xù)了幾年、十幾年，本就是行業(yè)的龍頭，成長性略顯不足。此外，在創(chuàng)業(yè)板，不少公司都存在業(yè)務(wù)造假或財務(wù)造假，簡單地看一看財務(wù)報表就能看出來，上市的前一年往往都是業(yè)績平平，但是上市的第一年，業(yè)績往往都是暴增的，最近一段時間，中小板、創(chuàng)業(yè)板的財務(wù)造假被逐步披露了出來，市場也就不那么追捧了。”

另一方面，創(chuàng)業(yè)板的市場規(guī)模偏小，一旦宏觀緊縮，它受到的壓力就會遠遠大于大市值股票。首先大市值股票的融資渠道要遠遠多于中小板、創(chuàng)業(yè)板，另外，創(chuàng)業(yè)板上市公司的產(chǎn)品覆蓋行業(yè)比較單一，一旦它所在的行業(yè)受到?jīng)_擊比較大，業(yè)績下滑就會比較大。

胡曉輝稱，整體來說，現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)板股票的估值還是相對偏高一點。平安證券分析師蔡大貴稱，以后創(chuàng)業(yè)板真正成長型的企業(yè)會走好走穩(wěn)，但是達不到預期的企業(yè)就會走弱，投資者要注意分辨。

對于創(chuàng)業(yè)板投資，胡曉輝分析稱，投資創(chuàng)業(yè)板的投資者會逐漸增多，而下一波行情的啟動將面臨著資金的困乏。外圍的資金流入不是很大，在這種情況下，創(chuàng)業(yè)板的公司因為盤子小，被低估的公司只要具備真正的成長性，投資者可以耐心關(guān)注。這樣的公司可能出現(xiàn)在電子信息、新材料行業(yè)。