律師 在IPO中以量取勝

在IPO中介利益鏈中，律師在IPO過程中相對于投行和會計師，其作用有限，因而獲得的報酬也比較微薄。

一項統計資料顯示，自2009年IPO重啟以來，平均每單A股IPO中，投行最為肥缺，有4808萬元之巨；會計師也能喝湯吃點肉，可以拿到307萬元；而律師，相比而言只能啃骨頭，只有區區134萬元，還不到投行的3%，明顯處于弱勢地位。

同樣是為企業上市造勢，鳴鑼開道，需要操勞兩三年的時間，報酬卻肥瘦不均，是因為眼下保薦通道是個稀缺資源，投行有能耐疏通保薦通道。

物以稀為貴。一邊是望穿秋水、苦熬上市的數以萬計的擬IPO企業，一邊是監管部門每年400家左右的發行計劃，在中間公關拉關系的便是投行。投行的身價隨著IPO名額的緊缺而愈顯重要，其報酬當然也就比律師高得多。

其實，律師在IPO過程中的作用也非常重要，律師擔負著對公司合法合規性核查的職責，并在上市申請之前盡可能地幫助企業完善管理制度和架構。在企業IPO過程中，每一個步驟都需要證券律師參與談判、盡職調查、撰寫備忘錄、出具法律意見書。證券律師是資本市場的“看門人”。

而眼下，證券律師這個行業僧多粥少，上市企業不愁找不到有名次的律師事務所。

但是，在上市企業心目中，證券律師的作用只是為企業上市的合法性做點“場面”上的事，很多材料都可以“閉門造車”，只要證明企業沒有違規劣跡，是“良民”就行。律師在IPO項目操作過程中的技術含量并不高，對項目的貢獻不太大，但其角色又不可缺，所以拿錢不多。這也符合“按勞分配”的社會分配原則。

律師在IPO鏈條中的弱勢，使律師IPO項目價格戰愈演愈烈。如今已大名鼎鼎的國浩律師事務所，是國家司法部批準組建的第一家律師集團事務所，在中國律師業居于領先地位。這樣一家“大店”在爭取IPO項目中，也放下身段在激烈的競爭市場中“覓食”。

2010年IPO項目中律師費支出表

IPO項目所在市場 實際募資金額（億元） 律師費用（萬元） 律師費用/實際籌資額

中小板2043 24726 0.12%

創業板96313857 0.14%

主板1920 71890.04%

從2010年開始，國浩的IPO項目數量和收入一直是業內第一名，眼下也加入了價格戰的行列。國浩劍走偏鋒，特別專注于中小企業IPO業務，因而在競爭中能搶到較大的市場份額。但需要強調的是，國浩IPO項目平均收費低于行業平均，每單僅收116萬元。比較尷尬的是，今年6月22日上市的金城醫藥項目，國浩收費只有32萬元，是今年以來行業收費最低的。

2009年底，國信保薦的洪濤股份，事先約定是200萬元酬勞，最后只拿到22萬元，創行業收費最低紀錄。無論從機會成本還是職業聲望來說，都是國浩不愿接受的，但在殘酷的行業競爭面前，能賺一點算一點，畢竟聊勝于無嘛。

在微薄的利潤空間擠壓之下，律師們琢磨出“批發”的生存之道，想方設法“黏住”大投行，做IPO小販，“批量承包”IPO項目，薄利多銷，保證了收入和市場份額，而其中的“批發”大戶是IPO數量較多的幾家投行。

還以國浩為例，A股IPO重啟以來，國浩三成以上的業務是“批發”來的。國浩一直是國信證券的第一大律師合作伙伴，國信證券的64個IPO項目中，有10個給了國浩。國浩采取的正是“薄利多銷”的策略，10個項目平均收費為107萬元，比國信證券IPO項目125萬元律師費的平均水平低8萬元。這是個雙贏的選擇。

在成為國信證券“批發大戶”的同時，國浩還綁定平安證券，是其第二大律師合作伙伴。平安證券72單項目中，國浩攬得了9單，平均每單92.5萬元；而平安證券所承銷的IPO項目平均每單律師費為109.6萬元，平均每單節省了17.1萬元，平安證券何樂而不為呢？