“美債陷阱”中國傷不起

喧囂一時(shí)的“美債危機(jī)”看似暫告一段落了。由于美元是國際儲備貨幣，而美國掌握印鈔權(quán)，顯然會(huì)令中國的外匯儲備陷入身不由己的巨大風(fēng)險(xiǎn)：不論是投資者對美國債券喪失信心，或是美國政府為解決財(cái)政問題大量發(fā)行新債，從而導(dǎo)致債券價(jià)值“稀釋”，都會(huì)令中國財(cái)富縮水；而一旦美國祭起其屢試不爽的“印鈔大法”，人為制造美元貶值，以轉(zhuǎn)嫁自身經(jīng)濟(jì)和金融危機(jī)，最大債主中國自然首當(dāng)其沖。

1985年，美國就用類似的貨幣貶值的方式減輕債務(wù)負(fù)擔(dān)。當(dāng)時(shí)日本是美國最大的債權(quán)國，美國希望通過美元貶值來增加產(chǎn)品的出口競爭力，于是和英、法、日、德等五國簽訂“廣場協(xié)議”，聯(lián)合干預(yù)外匯市場，致使美元暴跌，日元升值一倍，有專家認(rèn)為日本進(jìn)入十多年的低迷期罪魁禍?zhǔn)拙褪恰皬V場協(xié)議”。

據(jù)說自從2006年以來，由于美國操縱美元貶值，中國美元儲備已經(jīng)先后縮水達(dá)6000億美元之多。事件之初，美國諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者克魯格曼保守估算，中國購買的美債預(yù)計(jì)遭受的投資損失可能高達(dá)20%至30%，如果將中國持有的美國國債1.16萬億美元以最低下跌20%計(jì)算，將會(huì)損失約2304億美元。

實(shí)際上，美元貶值在一定時(shí)期內(nèi)是必然趨勢，原因有三點(diǎn)：一是美元現(xiàn)在的利率徘徊在0至0.25%，基本是零利率并將維持到2013年中，而零利率貨幣的升值可能性很小；二是包括中國在內(nèi)的新興國家經(jīng)濟(jì)增長強(qiáng)勁，貨幣升值空間很大，相對而言美元就會(huì)貶值；三是美國大選尚未落定，美元匯率將成為爭奪選票的重要武器。在不能向富人階層加稅、不改變信貸消費(fèi)模式、貿(mào)易逆差居高不下的情況下，美國只能依靠美元貶值來變相地賴賬。

即使美元貶值，中國也只能繼續(xù)購買美國國債，除此以外，中國別無選擇。美國是中國產(chǎn)品的第一出口國，中國又是美國最大的債主。對于中國央行而言，很難做出大量拋售美債的決定。

因?yàn)椋袊坏┐蠓鶔伋雒纻瑒荼卦斐善渌麄鞯目只牛a(chǎn)生足以壓垮債券價(jià)格的連鎖反應(yīng)，最終吃虧的，一是“欠債人”美國，二是“大債主”中國。但捂著不操作，美國政府依舊會(huì)根據(jù)自己的利益需要行事，該印鈔就印鈔，該增發(fā)便增發(fā)，中國仍無法掌控外匯儲備的安全。即使真能拋掉全部美債，中國也無法改變外匯儲備以美元為主的現(xiàn)實(shí)，結(jié)果也是既做不成債主，又保不住財(cái)富。在目前情勢下，持有美債絕非好的選擇，但的確是“最不壞”的選擇。

其實(shí)，美國政府已積累下11萬億美元的債務(wù)，還有四、五萬億的預(yù)算外債務(wù)承擔(dān)，平均每一個(gè)美國人，包括初生的嬰兒，負(fù)債18萬美元，從某種意義上，美國政府早已“破產(chǎn)”，雖然其債券仍被美國有些評級機(jī)構(gòu)評為AAA級，投資如此一個(gè)爛攤子，顯然絕談不上安全二字。美國國債回報(bào)率不斷下跌，今年一月份跌幅高達(dá)3.08%，為5年來首見，10年期長期國債收益率一度降到2.5%，這一利率甚至不如國內(nèi)普通定存。

而美國經(jīng)濟(jì)前景不明，將使得中國外需增長更加步履維艱，靠投資拉動(dòng)的內(nèi)需增長正在面臨通脹的巨大壓力，美債危機(jī)對中國帶來的后續(xù)影響可能還需要時(shí)間來慢慢呈現(xiàn)。

面對“美債陷阱”，中國真的別無選擇了嗎？就美國國債而言，60%左右為美國國內(nèi)機(jī)構(gòu)和美國人民所持有，中國所持有的美國國債只占整個(gè)美國國債的13%還不到。一旦美元嚴(yán)重貶值，中國美元儲備固然要嚴(yán)重受損，但是損失更大的將是美國政府自己，而且更可能動(dòng)搖美元霸權(quán)的根基，中國是可以變危機(jī)為機(jī)遇的。