房地產(chǎn)業(yè)履行社會責(zé)任與企業(yè)價值的關(guān)系研究

摘要：在基于利益相關(guān)者理論建立衡量房地產(chǎn)業(yè)履行社會責(zé)任的指標(biāo)體系和用托賓Q值衡量企業(yè)價值的基礎(chǔ)上，分別對2000—2009年房地產(chǎn)業(yè)履行社會責(zé)任和企業(yè)價值進(jìn)行評估，并利用面板數(shù)據(jù)模型對中國2000—2009年房地產(chǎn)業(yè)履行社會責(zé)任和企業(yè)價值的關(guān)系進(jìn)行實證研究。研究表明：企業(yè)社會責(zé)任履行情況越好，越被社會公眾認(rèn)同，企業(yè)價值就會越高。但是社會責(zé)任的綜合表現(xiàn)對企業(yè)價值的提升作用十分微弱，整個社會對企業(yè)社會責(zé)任的履行情況關(guān)注程度還十分有限。

關(guān)鍵詞：企業(yè)社會責(zé)任；企業(yè)價值；面板數(shù)據(jù)；托賓Q

中圖分類號：F275.5 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1003-3890（2011）09-0017-05

2010年以來，房地產(chǎn)市場經(jīng)歷兩輪嚴(yán)厲調(diào)控，房價上漲的勢頭卻仍然強(qiáng)烈。根據(jù)國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)，2010年11月，全國70個大城市房價環(huán)比上漲0.3%，自“二輪調(diào)控”以來，漲幅逐月擴(kuò)大[1]。在此背景下，2010年中央經(jīng)濟(jì)工作會議提出“要加快推進(jìn)住房保障體系建設(shè)，強(qiáng)化政府責(zé)任，調(diào)動社會各方面力量，加大保障性安居工程建設(shè)力度，加快棚戶區(qū)和農(nóng)村危房改造，大力發(fā)展公共租賃住房，緩解群眾在居住方面遇到的困難，逐步形成符合國情的保障性住房體系和商品房體系。”這意味著今后將更加注重房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展的民生屬性，而非拉動經(jīng)濟(jì)增長的作用。至此，房地產(chǎn)業(yè)的“歷史定位”一再被調(diào)整，從2008年強(qiáng)調(diào)“發(fā)揮房地產(chǎn)業(yè)支柱產(chǎn)業(yè)作用”，到2009年表示“增加普通商品住房供給”；再到2010年“加快推進(jìn)住房保障體系建設(shè)”。毫無疑問，房地產(chǎn)業(yè)已經(jīng)成為中國經(jīng)濟(jì)體系中最重要、敏感和被關(guān)注的、關(guān)系國計民生的產(chǎn)業(yè)之一。

不僅如此，房地產(chǎn)業(yè)的各種“歷史定位”實質(zhì)上蘊含了政府、社會公眾等各利益主體對房地產(chǎn)業(yè)在不同時期應(yīng)承擔(dān)社會責(zé)任的綜合期望和描述。從某種程度上說，房地產(chǎn)業(yè)的“歷史定位”與其應(yīng)該承擔(dān)的社會責(zé)任方向是一致的。因此，從整個行業(yè)的角度看，我們可以把企業(yè)履行歷史使命與是否勇于承擔(dān)社會責(zé)任的研究趨同化。那么，踐行社會責(zé)任、發(fā)布社會責(zé)任報告會對企業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生何種影響？是否能夠提高企業(yè)的社會認(rèn)可度？是否能夠提高企業(yè)價值？這既是企業(yè)履行社會責(zé)任的原動力也是最終歸宿。

一、研究綜述

對于社會責(zé)任與企業(yè)價值之間的關(guān)系一直存在著兩種觀點。一種觀點是企業(yè)承擔(dān)社會責(zé)任會損害企業(yè)價值，例如，F(xiàn)riedman提出，“企業(yè)社會責(zé)任就是在遵守法律和相應(yīng)的道德標(biāo)準(zhǔn)的前提下賺盡可能多的錢。”[2]另一種觀點是企業(yè)承擔(dān)社會責(zé)任會提高企業(yè)價值，例如，Cornell和Shapiro認(rèn)為，不能滿足股東之外的利益相關(guān)者的需求，將產(chǎn)生市場恐懼，并提高公司的風(fēng)險溢價，最終導(dǎo)致更高的成本或喪失盈利機(jī)會。根據(jù)他們的分析，滿足關(guān)鍵利益相關(guān)者（例如雇員、客戶等）的隱性需求，會提高公司聲譽(yù)，并進(jìn)而對公司業(yè)績產(chǎn)生積極的影響[3]。國內(nèi)企業(yè)家從自己經(jīng)營企業(yè)的角度定性地指出“履行社會責(zé)任有助于提高企業(yè)價值”。但這些研究主要從理論的角度闡述，關(guān)于社會責(zé)任活動與企業(yè)價值之間關(guān)系的實證研究極為少見（國外的實證研究都是針對財務(wù)績效的）。李正以滬市512家上市公司2003年的數(shù)據(jù)對企業(yè)價值和CSR相關(guān)性進(jìn)行了研究，得出“企業(yè)履行社會責(zé)任在當(dāng)期會降低企業(yè)價值，但在長期會使企業(yè)獲益”的結(jié)論[4]。

二、指標(biāo)的選取

（一）房地產(chǎn)業(yè)社會責(zé)任的內(nèi)容及評價指標(biāo)體系的構(gòu)建

依據(jù)利益相關(guān)者理論，房地產(chǎn)業(yè)的社會責(zé)任是指對與房地產(chǎn)業(yè)相關(guān)的財務(wù)主體的責(zé)任，其中包括政府、投資者、債權(quán)人、供應(yīng)商、消費者、員工、社會公眾等。結(jié)合社會責(zé)任的內(nèi)容，依據(jù)“代表性、獨立性、可獲得性和相對完整性”的原則，我們建立起能夠衡量房地產(chǎn)業(yè)社會責(zé)任能力的指標(biāo)體系。

1. 對政府的責(zé)任。1998年以來，我國房地產(chǎn)業(yè)得到迅速發(fā)展，房地產(chǎn)行業(yè)對GDP增長貢獻(xiàn)率也穩(wěn)步上升。根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)，1997—2008年房地產(chǎn)開發(fā)投資對GDP增長的貢獻(xiàn)率由6.32%增加到13%，其增長速度和貢獻(xiàn)率在各大主要行業(yè)中排在前列。房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展對地方政府財政收入、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等同樣作出了重大的貢獻(xiàn)，土地出讓收入、房地產(chǎn)相關(guān)稅費成為各大城市財政收入的重要組成部分，為城市基礎(chǔ)設(shè)施的改善提供了大量的資金。國土資源部的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2007年中國全年的土地出讓總收入約為1.2萬億元，占全國財政收入的1/4左右，而在部分城市這一比例甚至達(dá)到50%[5]。但是，基于是對上市公司的研究，我們選取以下指標(biāo)：銷售利稅率、稅款上繳率、社會貢獻(xiàn)率。

2. 對股東的責(zé)任。保障股東投資安全，尊重股東對企業(yè)財務(wù)經(jīng)營狀況的知情權(quán)，使股票升值以提高股東的投資收益率，是企業(yè)對股東應(yīng)盡的最直接的義務(wù)和責(zé)任。企業(yè)對股東的責(zé)任主要是指企業(yè)資產(chǎn)的盈利能力、運轉(zhuǎn)情況以及向股東分紅情況。可設(shè)計如下指標(biāo)衡量企業(yè)對股東責(zé)任的履行情況：凈資產(chǎn)利潤率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、每股經(jīng)營現(xiàn)金流量及現(xiàn)金股利支付率。

3. 對債權(quán)人的責(zé)任。房地產(chǎn)業(yè)是周轉(zhuǎn)期較長的資本密集型的行業(yè)，銀行借貸及購房者付款仍是現(xiàn)今房地產(chǎn)企業(yè)最主要的兩個融資渠道[6]。據(jù)統(tǒng)計，2009年房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率為72．3％，遠(yuǎn)高于銀監(jiān)會發(fā)布的《商業(yè)銀行房地產(chǎn)貸款風(fēng)險管理指引》規(guī)定的35%的自有資金比例[7]。因此，對債權(quán)人的還本付息能力是房地產(chǎn)業(yè)社會責(zé)任的重要內(nèi)容。我們將此類指標(biāo)設(shè)計為：利息支付倍數(shù)、速動比率、資產(chǎn)負(fù)債率。

4. 對供應(yīng)商的責(zé)任。房地產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)度非常強(qiáng)，建材、鋼鐵、新材料等行業(yè)都是房地產(chǎn)業(yè)的上游產(chǎn)業(yè)。房地產(chǎn)業(yè)對這些供應(yīng)商的責(zé)任主要表現(xiàn)在企業(yè)是否履行商業(yè)信用、按時償還購買供應(yīng)商原材料、服務(wù)等所欠款項以及企業(yè)所持現(xiàn)金對該項債務(wù)的保障程度。因此可設(shè)計以下兩個指標(biāo)：應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)率、現(xiàn)金應(yīng)付賬款比率。

5. 對消費者的責(zé)任。房地產(chǎn)企業(yè)銷售的是特殊的商品，關(guān)系著民生大事，其有責(zé)任給購房者提供價格合理、質(zhì)量達(dá)標(biāo)的商品房。目前我國房價過高已成為政府、民眾、學(xué)者等各群體關(guān)注的重點。盡管高房價的原因眾多，但是多數(shù)消費者依然認(rèn)為房地產(chǎn)商肩負(fù)的責(zé)任是最主要的。再者，房地產(chǎn)企業(yè)在賺取超額利潤的同時，由于缺乏誠信，發(fā)生了許多不為業(yè)主所接受的事情，造成了嚴(yán)重的誠信危機(jī)。比如說，利用夸大、虛擬廣告誤導(dǎo)消費者購房；所購房屋面積縮水；多算公共分?jǐn)偯娣e；合同違約，無限延期交房；物業(yè)管理跟不上，等等。如此行為，社會責(zé)任何在？

盡管房地產(chǎn)商對消費者的責(zé)任是房地產(chǎn)業(yè)社會責(zé)任體系的重要組成部分，但是由于目前很難獲取房地產(chǎn)業(yè)高房價中房地產(chǎn)商承擔(dān)責(zé)任的比重，以及房地產(chǎn)商違約的微觀數(shù)據(jù)，因此，在本研究中，我們無法把這一類指標(biāo)量化，只能暫時省略。這將是本研究的缺憾之一。

6. 企業(yè)對員工的責(zé)任。企業(yè)承擔(dān)的員工責(zé)任可以分為兩個方面。一方面是企業(yè)支付給員工的工資和福利，這是員工維持自身生活的最基本底線。工資福利的量化信息可以在公司的財務(wù)報表取得，可以據(jù)此計算員工所得貢獻(xiàn)率指標(biāo)。另一方面公司還應(yīng)當(dāng)關(guān)注員工自我價值的實現(xiàn)，可以通過單位員工利潤額來量化員工價值的實現(xiàn)。衡量企業(yè)對員工責(zé)任履行情況的指標(biāo)可設(shè)計為：員工所得貢獻(xiàn)率和單位員工利潤額。其計算公式如下：

員工所得貢獻(xiàn)率=支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金/主營業(yè)務(wù)收入；

單位員工利潤額=凈利潤/平均員工人數(shù)。

7. 社會公益、慈善活動等的履行情況。企業(yè)在社會公益、慈善活動等的履行情況主要包括企業(yè)為社會提供就業(yè)的能力，為社區(qū)建設(shè)、希望工程和困難人群發(fā)生的慈善與公益捐款等。因此，可設(shè)計衡量指標(biāo)如下：就業(yè)貢獻(xiàn)率、社會所得貢獻(xiàn)率。其計算公式如下：

就業(yè)貢獻(xiàn)率＝支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金/平均總資產(chǎn)；

社會所得貢獻(xiàn)率＝營業(yè)外支出/主營業(yè)務(wù)收入。

這樣，本文所采用的評價社會責(zé)任的指標(biāo)體系如表1。

（二）房地產(chǎn)業(yè)企業(yè)價值的評價指標(biāo)

本文選擇托賓Q值（Tobin Q）作為衡量企業(yè)價值的指標(biāo)，這也是一種被眾多國內(nèi)外學(xué)者在實證研究中廣泛應(yīng)用的測度企業(yè)價值的方法。其計算公式如下：

托賓Q值=企業(yè)總資本市場價值/企業(yè)總資本的重置價值

其中，由于企業(yè)總資本的重置價值無法通過公開數(shù)據(jù)取得，可以通過企業(yè)年末總資產(chǎn)近似替代；企業(yè)總資本市場價值為企業(yè)債務(wù)資本的市場價值與權(quán)益資本的市場價值之和。在我國債券市場仍不發(fā)達(dá)的情況下，債務(wù)資本的市場價值采用賬面的短期負(fù)債和長期負(fù)債的合計數(shù)來計算。而權(quán)益資本由流通股份和非流通股份組成，其中流通股份的市場價值可以通過股票市場報價產(chǎn)生，而非流通股份市場價值無法通過市場途徑獲取，一般采用非流通股份數(shù)與每股凈資產(chǎn)之積計算。因此，本文企業(yè)價值的計算公式可表示為：

托賓Q值=企業(yè)總資本市場價值/企業(yè)總資本的重置價值=（企業(yè)權(quán)益資本市場價值+企業(yè)負(fù)債總額賬面價值）/企業(yè)年末資產(chǎn)總額賬面價值

其中，企業(yè)權(quán)益資本市場價值=股票市場收盤報價×企業(yè)流通股數(shù)+企業(yè)每股凈資產(chǎn)×企業(yè)非流通股數(shù)。

托賓Q值用來衡量企業(yè)價值，是投資者對企業(yè)未來成長性的市場評價，該比率高意味著投資者看好該企業(yè)，并愿意投資該企業(yè)。

三、房地產(chǎn)業(yè)社會責(zé)任與企業(yè)價值關(guān)系的實證研究

目前滬深兩市共有125家房地產(chǎn)企業(yè)。從上市的時間看，多數(shù)是在近幾年房地產(chǎn)業(yè)利潤率較高的背景下，“逐利”上市或者由其他行業(yè)轉(zhuǎn)型的結(jié)果。這種行為本身就摒棄了社會責(zé)任的理念并帶有“投機(jī)”的性質(zhì)。因此，為了能夠更全面、科學(xué)地反映房地產(chǎn)業(yè)長期以來承擔(dān)社會責(zé)任的情況，我們選擇2000—2009年深滬兩市數(shù)據(jù)較全的房地產(chǎn)上市公司作為研究樣本。這樣，除去期間財務(wù)數(shù)據(jù)缺失的公司，再剔除期間被ST、*ST、PT類以及被注冊會計師出示保留意見等財務(wù)數(shù)據(jù)異常的公司，共得到有效樣本19個。盡管樣本數(shù)較小，但是，我們認(rèn)為這樣的處理能排除偶發(fā)性因素的影響，反映出房地產(chǎn)業(yè)承擔(dān)社會責(zé)任的長期、全面趨勢。

本文實證檢驗所需要的數(shù)據(jù)主要來自銳思（RESSET）金融研究數(shù)據(jù)庫。另外，為了保證數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性，還參考了《中國證券報》、《上海證券報》和金融界網(wǎng)站、巨潮信息網(wǎng)、中國證監(jiān)會網(wǎng)站等證券網(wǎng)站的相關(guān)資料。還有部分?jǐn)?shù)據(jù)通過查找上市公司年報手工整理計算而得，如企業(yè)員工人數(shù)、流通股數(shù)等。本文的數(shù)據(jù)采用SPSS 12.0統(tǒng)計軟件進(jìn)行分析。

（一）房地產(chǎn)業(yè)承擔(dān)社會責(zé)任情況的評價

我們采用因子分析法進(jìn)行研究，首先對樣本公司各年數(shù)據(jù)運用因子分析方法的適當(dāng)性進(jìn)行評價，然后進(jìn)行變量提取和命名，最后對社會責(zé)任進(jìn)行綜合評價，得出社會責(zé)任變量。

1. 因子分析方法適用性檢驗。我們用KMO檢驗和巴特利特球形檢驗兩種方法進(jìn)行可行性檢驗。檢驗結(jié)果見表2。

以上給出了2000—2009年這十年間社會責(zé)任數(shù)據(jù)KMO檢驗和巴特利特球形檢驗結(jié)果，由于KMO取值大都大于0.6（少數(shù)年份的值小于0.6，但十分接近），另外巴特利特球形檢驗給出的相伴概率（P-值）均小于顯著性水平0.05，這都表明社會責(zé)任指標(biāo)數(shù)據(jù)比較適合于因子分析。

從定性層面考慮，統(tǒng)計檢驗的結(jié)果也在意料之中。這是因為衡量社會責(zé)任履行情況的指標(biāo)體系中，社會責(zé)任不同方面的指標(biāo)含義有一定的內(nèi)在關(guān)聯(lián)性，例如對股東責(zé)任履行情況的評價指標(biāo)凈資產(chǎn)利潤率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，而因子分析法正是消除了這種關(guān)聯(lián)性，在保證數(shù)據(jù)信息不丟失的前提下用盡量少的新指標(biāo)替代原有變量，達(dá)到“降維”和消除多重共線性的目的。因此，本文構(gòu)建的社會責(zé)任指標(biāo)體系數(shù)據(jù)比較適合作因子分析。

2. 2000—2009年房地產(chǎn)業(yè)承擔(dān)社會責(zé)任評價結(jié)果。在利用因子分析法評價房地產(chǎn)業(yè)承擔(dān)社會責(zé)任情況的過程中，我們首先通過SPSS統(tǒng)計軟件得到方差分析表和旋轉(zhuǎn)的因子載荷矩陣，在此基礎(chǔ)上進(jìn)行主因子進(jìn)行提取和命名；隨后建立因子模型，并計算各個因子得分，然后以各個因子對應(yīng)特征值為權(quán)數(shù)對各個因子得分進(jìn)行加權(quán)平均，得到我國房地產(chǎn)業(yè)上市公司2000—2009年每年社會責(zé)任表現(xiàn)的綜合得分，結(jié)果見表3。

需要說明的是，因子得分為負(fù)數(shù)的樣本并不是說明該樣本公司沒有履行任何社會責(zé)任，而僅是表明排名中的一個相對位置，這與該方法下對原始數(shù)據(jù)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理有關(guān)。

（二）2000—2009年房地產(chǎn)業(yè)企業(yè)價值評價

按照前面對企業(yè)價值指標(biāo)的定義，我們搜集整理得到2000—2009年樣本公司有關(guān)企業(yè)價值的數(shù)據(jù)如表4所示。表3和表4都由19家樣本公司10年的指標(biāo)數(shù)據(jù)組成。以上數(shù)據(jù)固定在某一年份上，它是由19個公司數(shù)據(jù)組成的截面數(shù)據(jù)，是對變量在空間維度上的觀察；而固定在某一地區(qū)上，它是由10年經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)組成的一個時間序列，是對變量在時間維度上的觀察。前面也已提到，將二者合在一起，就構(gòu)成在時間和截面空間上的二維數(shù)據(jù)，即面板數(shù)據(jù)（Panel Data）。

（三）2000—2009年房地產(chǎn)業(yè)社會責(zé)任和企業(yè)價值的關(guān)聯(lián)性

我們通過表3和表4數(shù)據(jù)，以企業(yè)價值變量作為因變量、以社會責(zé)任變量作為自變量建立模型，三類模型的估計結(jié)果如表5所示。

從表5中我們可以看出，前兩類因子模型的估計結(jié)果中斜率系數(shù)均為正值，在變系數(shù)模型中各樣本公司的斜率絕大部分是正值（13家），只有少數(shù)公司斜率為負(fù)（6家）。這充分說明本文所選取的樣本公司社會責(zé)任的綜合表現(xiàn)對其企業(yè)價值有著正向影響，即在房地產(chǎn)業(yè)中，企業(yè)社會責(zé)任履行情況越好，越被社會公眾認(rèn)同，企業(yè)價值就會越高。

在變系數(shù)模型中，斜率系數(shù)的平均值為0.06，說明社會責(zé)任綜合評價指數(shù)每上升1個百分點，各樣本公司企業(yè)價值指標(biāo)平均上升0.06個百分點。可見，社會責(zé)任的綜合表現(xiàn)對企業(yè)價值的提升作用十分微弱，整個社會對企業(yè)社會責(zé)任的履行情況關(guān)注程度還十分有限。社會責(zé)任與企業(yè)價值的弱關(guān)聯(lián)性，履行社會責(zé)任的效應(yīng)差，反過來強(qiáng)化了企業(yè)履行社會責(zé)任的消極動機(jī)和行為。

四、政策建議

為了提高企業(yè)價值，企業(yè)應(yīng)當(dāng)重視其社會責(zé)任的履行，而不應(yīng)僅僅局限于滿足自身的經(jīng)濟(jì)利益。在當(dāng)今和諧發(fā)展的社會中，企業(yè)社會責(zé)任履行在企業(yè)生存和發(fā)展過程中發(fā)揮著越來越重要的作用。在改善社會責(zé)任履行的過程中，有幾個方面是房地產(chǎn)企業(yè)應(yīng)該予以關(guān)注的。

1. 企業(yè)應(yīng)該從戰(zhàn)略高度認(rèn)識到承擔(dān)社會責(zé)任對提升企業(yè)價值的長期影響和戰(zhàn)略意義，把社會責(zé)任主動納入企業(yè)的中長期發(fā)展目標(biāo)。

2. 改善定期報告中對社會責(zé)任會計信息的披露現(xiàn)狀，盡快建立反映社會責(zé)任履行情況的綜合、統(tǒng)一權(quán)威的指標(biāo)體系。完善社會責(zé)任會計制度、指標(biāo)體系勢在必行，并應(yīng)盡可能把現(xiàn)有社會責(zé)任履行信息向投資者或潛在投資者予以公開。

3. 為了更好地履行社會責(zé)任，企業(yè)應(yīng)該積極與有關(guān)利益相關(guān)者進(jìn)行溝通。對內(nèi)要改善工作條件，建立起有效的激勵和約束機(jī)制，形成具有凝聚力的企業(yè)團(tuán)隊；對外要積極參與公益、慈善事業(yè)，提高企業(yè)的影響力。

4. 作為國民經(jīng)濟(jì)組合體的重要元素，促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展、保障國計民生是房地產(chǎn)業(yè)的重要使命。因此，企業(yè)應(yīng)該制定長期戰(zhàn)略目標(biāo)并使之可持續(xù)化。這種可持續(xù)化的有效途徑是在順應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢的前提下，細(xì)致解讀國家政策，并通過把戰(zhàn)略目標(biāo)分解成眾多的、不同階段的、可執(zhí)行具體目標(biāo)實現(xiàn)對國家政策的貫徹實施。即企業(yè)應(yīng)努力尋求貫徹宏觀政策、企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)的可持續(xù)化以及提升社會責(zé)任表現(xiàn)的對接。在目前“住房保障體系”的建設(shè)中增磚添瓦應(yīng)該是房地產(chǎn)業(yè)內(nèi)公司提升社會責(zé)任承擔(dān)能力的重要著力點之一。

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責(zé)任編輯、校對：王巖云

The Research on Relationship between Social Responsibility and Corporate

Value of Real Estate Industry

Wang Dongmei1， Sun Zhaoliang2

（1. Accounting School， Shandong Economics University， Jinan 250014， China；

2. Finance Department， Shandong Jiaotong University， Jinan 250001， China）

Abstract: Based on the theory of stakeholders to construct social responsibility index system of real estate industry and the Tobin Q's to measure the corporate value， the author evaluated the situation of social responsibility carried out by the real estate industry and the corporate value from 2000-2009 and carried out empirical analysis by using Panel Data about relation between corporate value and social responsibility of real estate firms. The experimental results prove that the better the social responsibility of the enterprise performance， the more the social public recognition， and the higher the enterprise value. But the promotion function of overall performance of social responsibility to the enterprise value is very weak; the attention on the implementation of social responsibility of the enterprise is still very limited degree.

Key words: corporation social responsibility; corporate value; Panel data; Tobin Q