中國經濟的前景預測

預測中國經濟將明顯減速還為時過早

從近期數據來看，中國經濟再度出現了投資加速的跡象。今年前4個月，中國固定資產投資增速達到25%。中國經濟的發展模式，似乎有著天然的“投資基因”，這不僅推動了經濟增長，也意味著消費等其他經濟增長因素被逐步“擠出”。

從人民幣市場利率來看，反映人民幣市場流動性的上海銀行間同業拆借水平一直較為平穩，這從某種程度上表明市場并不“差錢”。而數據顯示，一季度，中國的社會融資總額超過了4萬億元的水平，并可能在全年達到14萬億的水平。這個水平與去年相當，反映出全社會的融資水平仍然處于高位，實體經濟仍然獲得了穩定的“輸血”，只不過很多社會融資并非通過傳統信貸模式產生。

此外，中國企業的存貨數量確實出現了明顯增長。但庫存出現上升，經濟學里有不同的解釋。一方面，庫存周期出現明顯上升，可能意味著銷售已明顯下滑，造成產品積壓。另一方面，通脹將推高各項產品的未來價格，提前生產將有利于企業降低成本，并在未來獲得較為可觀的收益。

綜上所述，預測中國經濟將明顯減速還為時過早。

（摘自FT中文網）

放緩是大概率 硬著陸是小概率

20世紀90年代，電力消費平均低于8%。如果經濟效率能夠提高，甚至8%的電力消費都可以帶來10%的GDP增長率。在過去的八年間，電力消費以13%的速度增長。在當前水平上的進一步放緩不應當被視為是令人擔憂的。

雖然出口在數量上不會像以前那么增長，但是價格提升將是一個好消息。這將有助于工資的增長，從而刺激消費。還沒有哪個國家在制造業上能與中國抗衡。因此，這給了中國時間來處理通脹問題。如果由于價格上漲造成出口下降，中國就必須被迫迅速壓低通脹，這很可能將造成經濟的硬著陸。

雖然房地產業狀況不佳，地方政府支出增長緩慢，消費、基礎設施和出口仍將繼續保持增長?，F在對于中央政府來說是緊縮房地產市場的一個大好時機，硬著陸的風險相對低。盡管增長率可能會低得令人擔憂，但從未來的標準來看，這是件好事。

中國正在經歷一場巨大的房地產泡沫。調整只是一個時間問題，現在調整優于以后再調整。不論是因為通脹還是經濟復蘇，美聯儲將把利率提高到5%以上，具體時間還不確定，可能會在2012年下半年開始。當這一切發生時，美元可能會反彈，中國境內的大量熱錢將會撤離，房地產崩盤將會隨之而來。對中國來說，這樣的突然調整將會是一件極為糟糕的事情。15年前，東南亞沒有進行調整，因為疲軟的美元不斷注入流動性，從而維持了房地產泡沫。當美元形勢扭轉，整個地區也就土崩瓦解了。

因此，未來經濟放緩是個大概率事件，只有這樣才能有效規避硬著陸的風險。

（摘自《新世紀》）

“緩慢”增長是必然趨勢

勞動力、土地、資源和環境尚未充分利用的時代已經結束了。在未來十年試圖維持過去的快速增長將是十分危險的。

30年前，中國經濟還尚未充分利用。國有企業的勞動力工作量很小，自然資源，主要是能源部門，尚未開發。中國實質上低估了這些要素的價格以增加在國際市場份額。裝滿水杯的過程正是快速增長的原因。

現在杯子已經裝滿了。在很多領域，中國是在向未來借資源來補貼今天的生產。比如，環境將需要花費甚至超過中國外匯儲備總額的巨額資金來進行保護。

中國勞動力市場正在面對藍領工人短缺、大學畢業生過剩的問題。推動增長無法解決這一問題，反而只會增加對藍領工人的需求，這是增長的本質造成的。

未來增長將主要取決于生產力（全要素生產率），其次取決于資本深化。中國年均全要素生產率大約為4%至5%。維持這一速度將是非常困難的，因為簡單學習已經結束了。但是，由于各種結構性問題，中國經濟效率仍然較為低下。改革可以提高效率。把這兩點結合起來，4%至5%的速度仍然是可能的。

中國的基礎設施建設仍然規模龐大，但是已經快接近尾聲了。到2020年，中國的增長率可能會從現在的接近10%降低到5%。如果質量較高，5%也是一個比較理想的增長率。

最后，經濟放緩仍然可以使中國在2020到2022年間成長為世界最大的經濟體。如果通脹率為5%，2020年中國的名義GDP仍將是現在的三倍，基本相當于美國的GDP總量。

（摘自《新世紀》）

中國經濟能夠實現軟著陸

中國經濟在2011年的主要風險是通脹，而不太擔心增長大幅滑坡。如果中國能避免物價扶搖攀升的勢頭，把通脹控制在4%-5%左右，落于溫和的通脹區間，是可以接受的。溫和的通脹將大大減少緊縮政策變本加厲的風險，為經濟繼續保持較快的增長和企業盈利提供有利的環境。

事實上，增長放慢是反通脹的必須成本，雙位數的經濟增長率是人為刺激的結果，是不健康的，也是不可持續的。

股指的持續下瀉提醒人們必須關注經濟中的下行風險，但中國經濟究竟會不會“硬著陸”？

事實上，“硬著陸”與2009年大規模財政信貸刺激后的通脹不同，并不具有必然性。央行加息、提高存款準備金比率，甚至人民幣匯率升值等緊縮舉措，將為曾吃了大量“激素”而過熱的中國經濟適當降溫，但不會導致“硬著陸”。真正可能導致經濟大起大落、矯枉過正的風險來自于非間接貨幣調控的緊縮政策，比如行政限購令、價格管制和剛性信貸指標等等。這些計劃經濟時代的工具，無疑增加了反通脹政策的執行風險，并會產生一系列后遺癥。

特別指出的是，信貸額度與價格行政管制，顯著增加了中小企業的融資困難與信貸成本。毛利潤率的下滑，已經挫傷了企業雇員的意愿，中國的勞工市場會趨惡化。再加上食品價格的上升，低收入家庭生活困難和收入不平等問題將更加突出。

總體上，預計中國經濟能夠實現“軟著陸”

（摘自財新網）

中國經濟硬著陸的可能性較大

資產負債表：隱藏大量“隱形債務”

目前負債計入預算的只有中央財政中的國債。地方政府債務尚未計入預算管理體制，在中國的資產負債表上，地方債務處于隱身狀態，沒有反映在資產負債表上。

這些“隱形”的債務大約有多少？據測算，若僅僅將中央代地方發行的4000億元地方政府債券、7.66萬億元的地方政府融資平臺信貸，以及中央政府2010年的債務限額這三大項加總，2010年中央和地方政府的債務總額就超過了15萬億元，占2010年8.3萬億元全國財政一般預算收入的183%。即便考慮政府基金收入等，中央和地方政府整體債務率也將超過100%，已達到“債務風險較高”的程度，遠遠超過了負債警戒線。

損益表：非主營業務收入占“大頭”

把中國比做一家大公司，打開損益表，近年來每年營業收入都在增加。但事實是，結構失衡嚴重。具體表現在主營業務和非主營業務增長不匹配，主營業務（稅與非稅收入）增加，但非主營業務（土地出讓金）增長得更快。統計數據顯示，2010年中國國有土地使用權出讓收入2.9萬億元，占地方財政收入的65.9%。

問題還不止于此，進一步細分主營業務則可以看出燃眉之急。主要表現在附加值高的業務不多，比如中國的傳統制造業，有很多業務是平進平出的，從會計學來說，其僅僅只能覆蓋變動成本，不能覆蓋固定成本。

同時，現在的地方政府基本是一次性確認所有土地收入，違反了收入確認的穩健原則。

從成本費用角度看，顯然不只三公消費那么簡單，中國的運營成本被大大低估，如自身資源價格被低估，比如極低的工人工資，被污染的環境，不完善的衛生、社保、醫療、教育體系，這些成本其實應該更大，但現在沒有支付出去，可是，沒有來的總會來，沒有付的賬總要支付。

現金流量表：靠籌資累積的現金流

“中國”這家公司的現金流量主要是依賴中國眾多企業的良好表現，有源源不斷的稅收，如果中國眾多的企業經營產生的現金流充沛，那么“中國”這家公司也就充沛，小河豐盈大河滿。

但根據對中國上市公司的統計，大概有55%的上市公司經營活動產生的現金流量是負數，而中國的上市公司基本算是國內比較好的公司了，由此推而廣之，就公司的整體經營活動現金流而言，情況顯然不容樂觀。

中國目前能夠籌集到較多資金，但三大籌資通道存在很大風險，任何一個預期落空都將是致命的。在儲蓄方面，由于負利率已經讓存款流出銀行體系，出現了存款荒，另根據第六次人口普查的結果，人口總數達到13.7億，預計到2040年前后，老年人口將達到4億人的峰值，占屆時總人口的31%左右，屆時存款使用將到達高峰；在外匯方面，境外資本在國內產生利潤留存并沒有被結算出去，一旦結算，目前3萬億的外匯儲備也就所剩無幾。特別是一旦人民幣升值預期終結，境外資本撤離可能會引發較為嚴重的現金流問題。

綜合以上數據，中國經濟是否存在硬著陸風險，答案是肯定的，且有較大的可能性。

（摘自FT中文網）