有利潤不等于有錢分

　　近20年來，國有企業(yè)改制上市的步伐一直沒有停止過，大量國有企業(yè)依托資本市場轉(zhuǎn)化為公眾公司。據(jù)統(tǒng)計，中央企業(yè)目前已有80%的資產(chǎn)集中在上市公司。上市公司分紅主要是通過年度利潤分派的形式進(jìn)行的，國有股權(quán)也會按照相應(yīng)的持股比例取得分紅，也就是說，真正“屬于全民的那部分股份”是獲得分紅了的。就此而言，大眾對國企一毛不拔的印象還是有失偏頗的。當(dāng)然，國有大股東獲得了分紅，如何處理這些分紅，倒是一個很值得探究的話題。
　　首先有必要說明一下利潤、可供分配利潤和可供分紅的現(xiàn)金之間是并不等同的概念。財政部數(shù)據(jù)顯示今年上半年國有企業(yè)累計實(shí)現(xiàn)利潤總額11 256.8億元，面對這么大的一筆金額，大家可能一下子就覺得非常不得了。然而，分紅是需要拿出真金白銀的，雖然利潤很多，但不一定有足夠的現(xiàn)金拿出來分紅。由于歷史的緣故，國有企業(yè)往往層級眾多，母公司公布的是合并會計報表，那就有可能通過層層合并出現(xiàn)在合并報表上的利潤很多，但是母公司層面不一定有大量的現(xiàn)金可供拿來分紅。
　　現(xiàn)代金融理論告訴我們，理想的分紅安排應(yīng)該是這樣的，如果企業(yè)不能獲得一個合理的回報，就應(yīng)該把錢分出去，讓股東自己去投資。但事實(shí)往往并非如此，一方面是項目成果沒出來之前，誰也不知道合理不合理；二是企業(yè)往往有投資的沖動，都感覺自己缺錢，能少分則少分，這可能就是大家看到的企業(yè)不愿意分紅的原因。
　　就企業(yè)的實(shí)踐而言，分紅考慮的因素主要有三個方面。
　　一是要考慮股東的合理回報。國有企業(yè)體量龐大，但真正積累下來的現(xiàn)金資本并不多。中國建筑通過資本市場融資500億，可以講對發(fā)展的影響是里程碑式的。公司管理層特別強(qiáng)調(diào)，一定要給予投資者們回報，讓他們分享企業(yè)成長的成果。中國建筑上市兩年，每年采取現(xiàn)金分紅的方式給予投資者回報，可以說是履行了承諾。
　　二是要考慮企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營需要。特別是，很多國有企業(yè)面臨著生產(chǎn)經(jīng)營轉(zhuǎn)型的重任，對資金的需求往往特別大，而且新投入項目短期內(nèi)難以見效。“又融又分”，有的企業(yè)甚至借債分紅，實(shí)際上這是對投資者長遠(yuǎn)利益的一種傷害。
　　三是要考慮國有企業(yè)的發(fā)展歷史。實(shí)際上，國有企業(yè)發(fā)展的歷史并不長，多為政府管理機(jī)構(gòu)演進(jìn)而成，幾乎沒有原始資本投入或資本投入很少。資本積累是一個很緩慢的過程，大量的國有企業(yè)實(shí)際資本積累并不豐厚。因此，實(shí)際中大家可能經(jīng)常會看到，通過定向增發(fā)的方式，國有大股東把分得的部分利潤繼續(xù)投入到上市公司，更多地是出于這個考慮。可以說，社會輿論一味引導(dǎo)公眾盯著利潤這一數(shù)字并不是合適的做法。
　　改革開放30多年來，國有企業(yè)在改革、經(jīng)營、管理，以及為社會作貢獻(xiàn)等方面取得了巨大成績。比如，2010年僅央企就上交稅金1.4萬億元，超過全國稅收的1/6。另據(jù)國資委統(tǒng)計，截至2010年底，央企上交紅利為1 686億元（含電信重組專項收入600億元）。國企的成績應(yīng)該值得國人為之鼓掌、加油和自豪，而不應(yīng)該成為被嘲笑和喝倒彩的對象。