紫鑫極品造假審判

　　在中國內地的證券市場上，不造假才是新聞，因為造假明星不缺，稀缺的是誠實守信的公司。兩千多家的上市公司恐怕沒有幾家敢拍著胸脯保證自己連一丁點假都沒有做過。造假既成普遍現象，一定是制度上出了問題。從制度設計角度來看，為防范上市公司造假，設計者設計了這樣的幾道防線：第一道，當事人自律；第二道，中介機構把關；第三道，監管部門監管；第四道，投資者監督。相應地，法律上也做出了規定。然而造假現象屢禁不止的現實，說明這幾道防線并沒有充分發揮作用。原因何在？
　　人們通常把中國證券市場的所有問題歸結為“制度不完善、法律不健全”，這當然沒有錯。但怎樣做才能使制度完善、法律健全，這才是問題的關鍵所在。
　　
　　自律空想
　　
　　當事人如果能夠自覺地遵守法律，就不會實施違法行為，證券市場自然就是一個干凈的世界，這當然是最理想的狀態。當事人自律主要通過當事人的道德自我約束來實現，當然，如果違法成本高昂，也會使當事人因畏懼而自律。然而寄希望于當事人自律，是不現實的。上市公司造假完全是利益驅動使然，幾乎是無本萬利。
　　以紫鑫藥業為例，其之所以造假，目的無非有二：一是為了實現定向增發，達到在資本市場圈錢的目的；二是抬高股價使實際控制人郭春生及其家族獲取暴利。通過郭春生及其家族控制的上下游客戶進行人參業務的自買自賣，紫鑫藥業所制造出的“人參神話”猶如人參一般神奇。據公司2010年年報顯示，在涉足人參業務僅一個多月后，紫鑫“人參系列產品”的業務收入就已經高達3.59億元。2010年實現營收6.4億元，同比增長151%，實現凈利1.73億元，比上一年大增184%。今年上半年，紫鑫藥業“再創佳績”，實現營收3.7億元，凈利1.11億元，同比分別增長226%和325%。這美麗神話結出的碩果就是紫鑫藥業在2010年成功地實現了定向增發，在資本市場上圈來了10億元的真金白銀。
　　收獲還遠不止這些，與業績齊飛的是股價。從去年9月起，紫鑫藥業的股價一路狂奔，紀錄不斷刷新，不到一年，其“身價”暴漲300%。而股價飛升的結果就是這場騙局的導演者紫鑫藥業實際控制人、董事長郭春生個人和其家族財富的劇增。在“新財富500富人榜”里，郭氏家族去年10月的財富為16億元，2011年5月則飆漲到36.4億元，7月更是累積達到47.91億元。利益如此之巨，如何能夠擋得住造假的沖動？在這場造假大戲中，主角不僅郭春生一人，其母親、妻子、家族成員甚至情人及情人弟弟都扮演著重要的角色。因此，當事人自律是靠不住的，如果沒有有效措施作為保障，指望依靠當事人的自律杜絕證券市場的造假現象，絕對是空想。
　　
　　他律難防
　　
　　在現有制度設計中，另一道重要的防線是由券商、會計師、律師事務所等中介機構筑成。由中介機構為發行上市把關并對上市公司進行監督，很為主張注冊制的人士所倚重。然而，發行人或上市公司以及公司的老板是這些中介機構的客戶，客戶是上帝，是他們的“衣食父母”，他們的銀子要靠“客戶”封賞，為了利益中介機構也會丟掉良知。紫鑫藥業的造假，不但逃過了審計機構的“眼睛”，也逃過了其他中介機構的“眼睛”。然而，究竟是造假無法發現，還是這些機構干脆睜一只眼閉一只眼，甚至參與其中，都未可知。至少幾大券商連篇累牘的調研報告，成為紫鑫藥業造假的推手。因此，指望這些中介機構勤勉盡責，把住上市公司造假關，同樣需要有效措施作為保障。
　　監管部門的監管對于防止、打擊證券違法行為發揮著巨大作用，無疑是必要和重要的，但由于證券違法行為多種多樣，作案手段極其隱蔽，監管對象眾多而且形形色色，期待監管部門有限的人力進行有效的監管，顯然勉為其難。更何況監管者也有懈怠甚至被利益俘獲的可能，因此希望通過監管部門的監管杜絕證券市場的違法行為同樣是不現實的。
　　發行人或上市公司造假，最大和最直接的受害者就是證券市場上的廣大投資者，因此，廣大投資者有揪出違法者的根本沖動。投資者是證券市場的參與者，對市場的任何異常變化都極其敏感，而且投資者中人才濟濟，如果能夠把這支力量組織和調動起來，充分發揮他們的監督作用，讓上億雙眼睛盯著市場，違法者將無處遁形。然而，中國證券市場的投資者卻是一群最無助的“弱勢群體”，他們面對違法者給他們造成的巨大損失，除了眼淚，幾乎是束手無策。
　　
　　呼吁陽光監督
　　
　　從法律層面來講，對于證券市場的造假行為，法律并非沒有相應的規定，證券法將其規定為虛假陳述，并對不同的行為主體分別規定了刑事、民事和行政責任。相對于其他證券違法行為，虛假陳述的法律規定相對完備。按理說，有四道防線把守，再有法律作為保障，就一定能夠有效地防止造假行為的發生。但造假行為屢屢發生，說明這幾道防線沒有發揮應有的作用。原因不在于制度設計不合理，也不是法律沒有規定，而是法律的規定沒有得到有效的落實。
　　徒法不足以自行，如果法律不能得到有效的實施，即便再嚴厲和嚴密的規定，對違法者來說，也無異于田間的稻草人，起不到任何威懾作用。對違法者來說，只要有1%的漏網率，就足以使他們興奮起來；而如果有30%的漏網率，就足以讓他們甘冒殺頭的風險。現實中，證券違法行為查處率低是一個不爭的事實。極低的查處率客觀上對違法者起到了縱容作用。而投資者監督的乏力，又使違法者有恃無恐。投資者參與市場監督最有力的手段就是對違法者提起民事訴訟。當成千上萬的人走上法庭，就一定會對違法者起到極大的威懾作用，也會讓違法者傾家蕩產，使其得不償失。然而現實中投資者的訴訟渠道卻極其不通暢，使違法者得不到應有的民事制裁，依然坐擁違法所得的億萬資產。這樣的結果既挫傷了投資者的監督熱情，動搖了他們對證券市場的信心，也使違法者無所畏懼。而法律不能有效實施，又會使監管者和中介機構怠于履行職責。
　　怎樣才能使法律和制度落到實處？監督或許就是有效的辦法。只要全社會的各種監督力量都活躍起來，就會使各個主體不敢跨越法律的紅線，也會促使監管者更好地履行職責。因此，建立起有效的監督機制，使法律和制度落到實處，是杜絕上市公司造假的根本途徑。