中央銀行財務實力研究

【摘 要】中央銀行財務實力的強弱，不僅直接影響中央銀行自身的財務狀況和資產(chǎn)負債表的健康情況，也與中央銀行貨幣政策的實施效果關系密切，對宏觀調(diào)控目標、國家金融體系穩(wěn)定造成重大影響。同時，鑒于中央銀行在一國經(jīng)濟金融領域的核心地位，強化中央銀行財務實力關系重大，采取的措施不僅影響中央銀行自身，對于國家經(jīng)濟金融環(huán)境也將產(chǎn)生影響。本文對中央銀行財務實力的概念，與貨幣政策實施效果的關聯(lián)性進行研究，對加強中央銀行財務實力提出了政策建議。

【關鍵詞】中央銀行；財務實力；貨幣政策

一、問題的提出

所謂財務實力，是指經(jīng)濟實體在推行其策略目標及政策時，受到自身財務狀況限制的程度。受限制的程度越深，則該經(jīng)濟實體財務實力越弱；反之，財務實力越強。對于一般微觀經(jīng)濟實體而言，財務實力主要考量其盈利能力和財務狀況，包括利潤、資本金等指標。對于中央銀行而言，財務實力不僅指央行資產(chǎn)負債表上所披露的財務狀況，包括盈利能力、自有資本、資產(chǎn)質(zhì)量等，更涉及央行財務在法律上的獨立性，透明度和靈活性等因素。

長期以來，中央銀行財務狀況并未得到應有的關注，究其原因，在于中央銀行并非以利潤最大化為目標，而且對于傳統(tǒng)的貨幣政策業(yè)務，由于獨占鑄幣稅收入，央行在絕大多數(shù)情況下都是盈利的。即使中央銀行出現(xiàn)虧損，普遍認為損失也會有政府來承擔。但在現(xiàn)實中也出現(xiàn)了一些特殊情況。首先，某些國家中央銀行財務狀況嚴重惡化，公眾信用嚴重降低，雖然仍可以無限量的印發(fā)鈔票，但卻并不意味著這些鈔票能被公眾接受為支付工具，成為貨幣；第二，由歷史經(jīng)驗可知，中央銀行的財務危機往往伴隨著政府的財政困難，因此政府未必能及時援助央行，事實上，很多情況下，中央銀行所面臨的問題通常是承擔了準財政職能所引起的。上述因素，都在一定程度上對中央銀行資產(chǎn)負債表上的財務狀況產(chǎn)生了影響，進而對中央銀行制定貨幣政策產(chǎn)生了掣肘。

中央銀行財務獨立性也是其財務實力的體現(xiàn)形式之一。財務獨立性是指中央銀行根據(jù)經(jīng)濟形勢，自行配備必要資金以便確保有條不紊地履行其任務的能力。它體現(xiàn)了中央銀行在制定貨幣政策時，受到政府部門影響，并承擔政府有關職能帶來的成本的情況。獨立性較弱的中央銀行，往往承擔了準財政職能，對其財務狀況產(chǎn)生負面影響。這將增加通脹壓力，不利于經(jīng)濟金融長期健康發(fā)展。

二、中央銀行財務實力與貨幣政策效果

在研究中央銀行財務實力是否影響貨幣政策效果時，多數(shù)觀點認為央行在制定貨幣政策時，不應考慮貨幣政策工具對央行會計利潤的影響，但現(xiàn)實表明，盡管央行負債從不會違約，但是迫于還債的壓力，央行可能被迫在將來創(chuàng)造出更多的貨幣，從而影響物價穩(wěn)定，甚至引發(fā)通貨膨脹。同時，如果中央銀行缺乏獨立性，過多承擔準財政職能，也將嚴重影響其財務狀況，削弱其貨幣調(diào)控能力。

（一）削弱央行貨幣調(diào)控能力，導致通脹等惡果

對拉美以及更大范圍的國家的實證研究表明（Kluh and Stella 2008），財務狀況差的央行貨幣調(diào)控的能力較弱，有關經(jīng)濟體易發(fā)生通貨膨脹。這主要是因為，盡管中央銀行的損益最終應由國家財政負責，但在很多國家，中央銀行出現(xiàn)虧損時，并不能及時、充分地得到財政的支持。央行不得不增發(fā)貨幣，最終引發(fā)通脹和資產(chǎn)泡沫。如，Beckerman(1995)認為，阿根廷1989年發(fā)生惡性通脹，主要原因是央行承擔了向國有住房銀行提供巨額貸款等準財政業(yè)務，有關銀行資不抵債拖累央行，導致貨幣發(fā)行失控。此外，通常財務狀況較差的央行信息透明度低，難以有效引導公眾預期，不利于治理通貨膨脹。通脹的最大受害者是低收入階層和弱勢群體，他們很少獲得金融服務，卻為金融改革和調(diào)整支付高額代價，很不合理。

（二）不利于公開市場操作的市場化進程和金融體系穩(wěn)健發(fā)展

中央銀行公開市場操作是重要的調(diào)控手段，但為避免財務狀況惡化，其票據(jù)發(fā)行利率可能被人為壓低，央票發(fā)行將不得不更多的通過行政手段進行。同時，商業(yè)銀行可能將損失轉(zhuǎn)嫁給儲戶或借款人，會損害消費者的利益。

（三）助長金融機構(gòu)的道德風險問題

以危機救助為例，中央銀行代表政府對具有系統(tǒng)重要性的金融機構(gòu)進行救助，有助于維護整個金融體系的正常運行，但也可能增加金融機構(gòu)的道德風險問題。若中央銀行受命頻繁救助大小金融機構(gòu)，一方面中央銀行有較大比重再貸款可能成為壞賬，同時，后者的道德風險問題也將更加嚴重，積累更大的金融危機隱患。

可見，中央銀行財務實力的下降，影響資源的合理配置和經(jīng)濟持續(xù)健康發(fā)展。中央銀行固然可通過增發(fā)貨幣彌補虧損、進行貨幣調(diào)控，但這可能導致嚴重的通脹，全體國民不得不付出較大代價。特別是低收入弱勢群體受到較大沖擊，不利于社會安定和諧。

三、對策建議

中央銀行財務實力的強弱，與其貨幣政策表現(xiàn)良莠關系密切。加強中央銀行財務實力關系重大，主要可采取以下方式：

（一）減少中央銀行準財政職能，逐步理順央行和財政的關系

中央銀行財務困境很多情況下是由于對金融機構(gòu)所承擔的準財政活動造成。因此，首先加快財政、貨幣政策改革，理順中央銀行與財政的關系，消除或降低央行從事準財政活動頻率，增強中央銀行財務實力。第二，?在全世界范圍內(nèi)，過去25年來，中央銀行實施的絕大多數(shù)準財政活動都是援助商業(yè)銀行，因此，強化銀行監(jiān)管，特別是對于國有銀行財務狀況的監(jiān)督和管理，也間接有助于強化中央銀行財務實力。第三，以低于市場利率的價格，提供貸款給予政府和公用事業(yè)，是造成中央銀行財務實力下降的另一主因。?因此，加強中央銀行法律建設，減少中央銀行提供此類貸款，更多的由財政部門承擔社會保險、公共事業(yè)、金融改革和發(fā)展等方面的支出。同時，地方政府以透明、規(guī)范、適度為原則，直接發(fā)行地方債融資，防止地方準政府機構(gòu)信貸融資大量增加導致金融風險，也是有效的措施。

（二）改進外匯管理，完善中央銀行會計核算

考慮到被動購匯和相關對沖操作已成為影響央行資產(chǎn)負債表和貨幣調(diào)控自主性的最主要因素，潛在風險越來越大，加上為促進經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整，應繼續(xù)推進匯率機制改革，盡快退出人民幣盯住美元的匯率安排。同時，適時采用國際通行會計標準，央行因資產(chǎn)價值重估導致的損失，在資產(chǎn)方專項記錄。準確評估央行損失，可全面、真實地反映一國政府的財務狀況和風險，維護經(jīng)濟金融穩(wěn)定。

（三）不斷提高中央銀行財務的獨立性

財務預算體制的獨立性是中央銀行獨立性一個重要的方面，體現(xiàn)了中央銀行自行配備必要資金以便確保有條不紊地履行其任務的能力。財務預算獨立和機構(gòu)設置、人事安排的獨立一起，是中央銀行獨立、高效履職的基礎和保障。當前，西方主要發(fā)達國家中央銀行和以歐洲中央銀行為區(qū)域中央銀行均是獨立制定和審批預算，其基本特點可概括為“實時調(diào)整、高度靈活”，盡量滿足央行履行職責的需要，以保證貨幣政策的獨立性與央行履職的時效性。

參考文獻：

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作者簡介：王東林（1977－），會計師，注冊會計師，現(xiàn)供職于中國人民銀行長沙中心支行。